VPB [MUA +40,1%] - Kế hoạch phát triển mạnh mẽ củng cố triển vọng cổ phiếu - Cập nhật

• Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) ở mức 25.000 đồng/cổ phiếu do tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2026, bù đắp cho việc chúng tôi (1) giảm P/B mục tiêu từ 1,30 lần xuống 1,20 lần và (2) giảm 2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 (các mức thay đổi lần lượt là +0%/-2%/-5%/-3%/-1% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). Chúng tôi giảm 2% dự báo thu nhập lãi ròng (NII) (dựa trên NIM trung bình thấp hơn trong giai đoạn dự báo) và giảm 9% dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII), khi dự báo tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) trung bình và dự báo chi phí tín dụng thấp hơn của chúng tôi bù đắp cho tác động tiêu cực này. 
• Chúng tôi tin rằng nguồn vốn dồi dào và sự cộng hưởng mạnh mẽ từ hệ sinh thái tài chính sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng vững chắc của VPB, giúp bù đắp áp lực lên biên lợi nhuận do cạnh tranh gia tăng. Đóng góp lợi nhuận từ các công ty con – bao gồm tài chính tiêu dùng, chứng khoán và bảo hiểm – cũng sẽ là một yếu tố hỗ trợ. 
• Chúng tôi kỳ vọng VPB sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành bất động sản. Tính đến quý 1/2025, dư nợ cho vay đối với các chủ đầu tư bất động sản và dư nợ cho vay mua nhà lần lượt chiếm 26% và 14% tổng dư nợ của VPB. 
• Chúng tôi dự báo VPB sẽ chia cổ tức tiền mặt ở mức 500 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2025–2026 và 1.000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2027–2029. Ban lãnh đạo kỳ vọng duy trì mức cổ tức tiền mặt hàng năm ổn định trong giai đoạn 2025–2027. 
• Rủi ro: NIM thấp hơn kỳ vọng; khó khăn trong kiểm soát chi phí tín dụng; khả năng phát sinh chi phí phạt nếu chấm dứt hợp đồng độc quyền bancassurance hiện tại nếu VPB sở hữu công ty bảo hiểm nhân thọ.

Powered by Froala Editor