Chúng tôi đã tham dự buổi họp gặp gỡ nhà đầu tư của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) vào ngày 27/01/2026. Những ghi nhận chính của chúng tôi như sau:
VPB báo cáo KQKD 2025 tích cực, với LNTT hợp nhất đạt 30,6 nghìn tỷ đồng (+53% YoY; +21% so với kế hoạch ĐHCĐ). Ban lãnh đạo duy trì quan điểm lạc quan cho triển vọng năm 2026, với định hướng tăng trưởng tín dụng khoảng 35% và LNTT hợp nhất khoảng 30% YoY (so với dự báo hiện tại của chúng tôi là +28% YoY), được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng tại ngân hàng mẹ và các công ty con chủ chốt. Nhìn chung, điều này tiếp tục củng cố luận điểm của chúng tôi rằng VPB là ngân hàng tăng trưởng quy mô lớn, vận hành theo hệ sinh thái, với chất lượng tài sản được kiểm soát và đòn bẩy lợi nhuận đáng kể từ các công ty con, qua đó duy trì động lực lợi nhuận mạnh trong bối cảnh 2026 thuận lợi.
1. Bối cảnh vĩ mô & thị trường
- Triển vọng tỷ giá & lãi suất năm 2026: Tỷ giá USD/VND ổn định, được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất VND–USD 4–4,5%; còn dư địa giảm dần lãi suất VND trong nửa cuối năm 2026.
- Tăng trưởng: Việt Nam tiếp tục gia tăng thị phần trong khu vực; tiêu dùng không thiết yếu (ô tô/hàng bền) phục hồi nhanh hơn bán lẻ chung; kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán.
- Chính sách: Các cải cách tích cực về quản lý thị trường vàng, khung pháp lý tài sản số, và lộ trình Basel III.
2. Tăng trưởng tín dụng:
- 2025: Tăng trưởng tín dụng hợp nhất 35,4%, trong đó cho vay bán lẻ +25% YoY (phục hồi Q4); SME +38% YoY (mảng trọng tâm).
- Dự báo 2026: Khoảng 35% (dẫn dắt bởi cho vay bán lẻ & SME; vay tín chấp tăng dần lên 10–11% danh mục). NHNN định hướng tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống khoảng 15% trong năm 2026 với kiểm soát thận trọng đối với bất động sản để đảm bảo chất lượng, song chính sách vẫn linh hoạt. VPB kỳ vọng tác động hạn chế nhờ hạn mức tín dụng ưu đãi và chủ động giảm tỷ trọng BĐS xuống khoảng 23%.
3. NIM:
Kỳ vọng NIM năm 2026 giảm nhẹ so với năm 2025 do áp lực chi phí huy động (COF) kéo dài sang nửa đầu năm 2026 (giảm dần trong nửa cuối năm 2026). Biện pháp giảm thiểu gồm dịch chuyển cơ cấu sang sản phẩm biên lợi nhuận cao (tín chấp/cho vay kinh doanh) và tăng cường thu hồi (ứng dụng AI để thu hồi lãi treo); khối rủi ro ủng hộ mở rộng có chọn lọc mảng tín chấp.
4. Nguồn vốn & vốn:
- VPB đặt mục tiêu nguồn vốn vững chắc để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng cao và quản lý COF, thông qua CDs mới (khách hàng DN/SME), số hóa sâu mảng FX & thanh toán để tăng dòng tiền DN, tích hợp nền tảng wealth với VPX để thu hút tiền gửi chi phí thấp, và mở rộng tài trợ chuỗi giá trị với đối tác.
- VPB đang chuẩn bị cho Basel III (kỳ vọng đệm vốn 2,5–3% trên mức yêu cầu), được hỗ trợ bởi nguồn vốn từ IPO VPX, lợi nhuận giữ lại và khả năng chào bán riêng lẻ thêm cho đối tác chiến lược.
5. Chất lượng tài sản:
- Ban lãnh đạo kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu ổn định trong năm 2026. Ngân hàng mẹ đặt mục tiêu nợ xấu <2,5% (so với 2,03% năm 2025) và chi phí tín dụng ròng khoảng 1,2% (so với 1,4% năm 2025 theo ước tính của chúng tôi).
- VPB tăng cường hợp tác FinTech, dữ liệu bên ngoài/mô hình nâng cao, và AI cho quản trị danh mục & phát hiện gian lận trong cho vay bán lẻ/SME; đồng thời đa dạng hóa cho vay DN (năng lượng/hóa chất/y tế) và chọn lọc BĐS theo “3Rs” (right developer, right location, right customer segment). Quản lý tài sản bảo đảm được chuyển về khối rủi ro.
6. Công ty con:
VPX (VPBank Securities):
- KQKD 2025: Năm bứt phá với tổng tài sản +173% YoY lên 73 nghìn tỷ đồng và vốn CSH +94% lên 33,8 nghìn tỷ đồng (Top 3 theo quy mô). Dư nợ margin 34 nghìn tỷ đồng (Top 3), Top 10 thị phần môi giới, phân phối trái phiếu +31%. Doanh thu 7,96 nghìn tỷ đồng và LNTT 4,47 nghìn tỷ đồng (>3 lần YoY); ROE 16,6%, CIR 25%, cơ cấu doanh thu cân đối giữa margin, ngân hàng đầu tư/trái phiếu, tự doanh và khối nguồn vốn.
- Chiến lược năm 2026: Tận dụng chi phí vốn thấp từ hệ sinh thái VPB/SMBC và định giá margin linh hoạt trong môi trường lãi suất cao, bám sát kế hoạch 5 năm (CAGR 32%). Trọng tâm gồm tăng 15–20% doanh thu môi giới & margin, đẩy nhanh IB, mở rộng phái sinh/sản phẩm cấu trúc, phát triển chuỗi giá trị trái phiếu, triển khai WealthTech & nền tảng khách hàng tổ chức, và tích hợp sâu hệ sinh thái để khai thác phân khúc khá giả/nhà đầu tư có tài sản ròng cao/SME và mở rộng môi giới tổ chức trước khả năng nâng hạng thị trường.
GPBank: LNTT >500tỷ đồng năm 2025 và cải thiện chất lượng tài sản. Trọng tâm năm 2026 là tăng tốc tăng trưởng thông qua tối ưu 80+ điểm giao dịch (di dời + mở mới), đẩy mạnh bán lẻ & SME (giải pháp số). Kế hoạch LNTT năm 2026 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ.
FE Credit: Tăng trưởng dư nợ 2025: 4%; kỳ vọng LNTT năm 2026 tăng gấp đôi.
OPES: Mục tiêu trở thành Top 3 bảo hiểm phi nhân thọ.
Powered by Froala Editor
