- Năm 2025, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của VOS sẽ giảm 48% svck – chủ yếu do doanh thu thương mại than giảm mạnh; trước khi phục hồi 42% svck năm 2026 nhờ đẩy mạnh mở rộng và trẻ hóa đội tàu, đồng thời tiếp tục tham gia các gói đấu thầu vận chuyển than.
- Chúng tôi thận trọng dự báo VOS sẽ bán tàu Vosco Unity trong 2026; qua đó ghi nhận thu nhập từ thanh lý tàu & TSCĐ khoảng 100 tỷ (chủ yếu từ tàu Vosco Star) và 250 tỷ (chủ yếu từ tàu Vosco Unity) năm 2025 và 2026.
- Qua đó, LNTT 2025/2026 kỳ vọng đạt 128 tỷ đồng (-69% svck)/273 tỷ đồng (+113% svck). Biên LNTT 2025 dự báo giảm 3 điểm % do giá cước suy yếu, tăng khấu hao từ tàu mới, thu nhập thanh lý giảm; rồi phục hồi nhờ hiệu quả khai thác tàu mới và lãi bán tàu Vosco Unity năm 2026.
- VOS hiện đang giao dịch với P/E trượt 12T là 22,1 lần. Chúng tôi tin rằng định giá của VOS sẽ được hưởng lợi từ triển vọng ngành thuận lợi và tiềm năng gia tăng thị phần nhờ kế hoạch mở rộng & trẻ hóa đội tàu trong tương lai. Theo dự báo của chúng tôi, P/E dự phóng 2025 và 2026 (điều chỉnh cho quỹ khen thưởng & phúc lợi) của VOS lần lượt là 17,0 và 8,0 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Thanh lý tàu Vosco Unity sớm hơn/giá cao hơn dự kiến. Rủi ro đầu tư: (1) Diễn biến tiêu cực của ngành vận tải biển, (2) Chi phí vận hành cao hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
