VN-Index phục hồi 3,1% trong tháng 11 sau khi giảm điểm hai tháng liên tiếp. Tiếp nối xu hướng điều chỉnh của tháng 9 và 10, trong những ngày đầu tháng 11 chỉ số tiếp tục chịu áp lực bán mạnh từ cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài. Tính đến ngày 10/11, VN-Index giảm 3,6% so với cuối tháng 10, xuống còn 1.580,5 điểm – mức thấp nhất trong gần bốn tháng. Tuy nhiên, sau mốc thời gian này, chỉ số đã hồi phục trong phần lớn thời gian còn lại của tháng (+7,0% từ 10/11 đến 28/11) và đóng cửa tháng 11 tại 1.691 điểm, tăng 3,1% MoM. Một số yếu tố hỗ trợ đà tăng của VN-Index trong giai đoạn này bao gồm:
(1) Hoạt động bắt đáy gia tăng sau hơn 2 tháng giảm liên tiếp;
(2) Nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn dẫn dắt đà phục hồi, đặc biệt là đóng góp từ VIC (10/11 đến 28/11: +30,9% & +27,6% so với cuối tháng 10);
(3) Ngày 21/11, Chủ tịch Fed chi nhánh New York John Williams cho biết ông vẫn thấy có dư địa để Fed thực hiện thêm một đợt điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn, qua đó khiến kỳ vọng thị trường về việc giảm lãi suất trong tháng 12 tăng mạnh từ 30% lên khoảng 73% (theo CME FedWatch). Các thị trường chứng khoán toàn cầu cũng phục hồi sau thông tin này (21–30/11: S&P 500 +3,7%, NASDAQ +4,9%, Dow Jones +3,2%, Nikkei 225 +3,5%).
Tính đến cuối tháng 11, VN-Index đã tăng 33,5% so với đầu năm, vượt trội đáng kể so với các thị trường trong khu vực: SET của Thái Lan (–10,5%), PCOMP của Philippines (–7,8%) và JCI của Indonesia (+20,2%).
Các nhóm ngành ghi nhận diễn biến trái chiều trong tháng 11, trong đó Bất động sản tiếp tục vượt trội so với các ngành khác: Ngành Bất động sản (+15,2%) dẫn đầu mức tăng, chủ yếu nhờ đóng góp của VIC (+36,3%). Tiếp theo là ngành Viễn thông (+8,8%) – được hỗ trợ bởi PIA (+8,8%), và Dịch vụ Tiêu dùng (+5,7%), dẫn dắt bởi VPL (+23,2%) và VJC (+8,8%). Ở chiều ngược lại, Công nghệ (–6,5%), Dịch vụ Tài chính (–4,0%) và Vật liệu (–2,7%) là những ngành giảm mạnh nhất.
Thanh khoản tháng 11 giảm xuống mức thấp nhất trong 5 tháng: Giá trị giao dịch trung bình ngày (GTGDTB) trên HSX và tổng 3 sàn lần lượt giảm 32,3% và 31,2% so với tháng 10, đạt 863,9 triệu USD và 960,8 triệu USD. Trong 11 tháng đầu năm 2025, GTGDTB của 3 sàn vẫn tăng 38,3% so với cùng kỳ, đạt 1,1 tỷ USD.
Khối ngoại bán ròng tháng thứ 4 liên tiếp: Trong tháng 11, NĐTNN đã bán ròng 261,2 triệu USD trên HSX, 2,2 triệu USD trên HNX và 49,1 triệu USD trên UPCoM, dẫn đến tổng giá trị bán ròng là 312,4 triệu USD trên cả 3 sàn. Khối ngoại bán ròng chủ yếu tại STB (–80,6 triệu USD), VCI (–51,3 triệu USD), MBB (–45,0 triệu USD). Trong khi đó, khối ngoại mua ròng mạnh tại FPT (+68,7 triệu USD), HPG (+65,8 triệu USD), VNM (+60,7 triệu USD). Trong 11 tháng đầu năm 2025, hoạt động bán ròng của khối ngoại cũng được ghi nhận tại VN-Index của Việt Nam (–4,9 tỷ USD), SET của Thái Lan (–3,4 tỷ USD), JCI của Indonesia (–1,8 tỷ USD) và PCOMP của Philippines (–673 triệu USD).
Triển vọng: Thanh khoản giảm thời gian gần đây cho thấy các nhà đầu tư vẫn thận trọng khi VN-Index tiến gần ngưỡng kháng cự 1.700 điểm trong bối cảnh thiếu các yếu tố hỗ trợ rõ ràng, áp lực chốt lời kéo dài và khối ngoại duy trì hoạt động bán ròng. Tuy nhiên, một số yếu tố có thể hỗ trợ tâm lý thị trường trong tháng 12 bao gồm: (1) nền tảng vĩ mô tiếp tục duy trì tích cực; (2) Quốc hội biểu quyết thông qua một số luật và nghị định quan trọng trong tháng 12 (xem thêm Báo cáo Cập nhật Vĩ mô ngày 21/10/2025 của chúng tôi); và (3) kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp cuối cùng vào tháng 12. Tại thời điểm cuối tháng 11, P/E trượt của VN-Index ở mức 16,4 lần, so với 21,3 lần của JCI Indonesia và 10,1 lần của PCOMP Philippines.
