Những thay đổi chính trong dự báo
Đối với Tập đoàn Vingroup (VIC), chúng tôi nâng dự báo LNTT năm 2025/26/27 thêm 38%/21%/24% do doanh số BĐS dự kiến mạnh hơn. Đối với CTCP Vinhomes (VHM), chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025/26/27 thêm 10%/12%/15%, chủ yếu được thúc đẩy bởi triển vọng doanh số bán BĐS tích cực hơn cho dự án Green Paradise. Chúng tôi nâng tổng dự báo doanh số bán BĐS giai đoạn 2025–27 của VHM thêm 31% dựa trên dự phóng tốc độ bán hàng nhanh hơn tại Green Paradise và Apollo City, cũng như dự kiến mở bán sớm hơn dự án Phước Vĩnh Tây vào năm 2027. Đối với CTCP Vincom Retail (VRE), chúng tôi tăng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 thêm 41% do có giao dịch chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh trong tháng 10/2025, và tăng năm 2026/27 thêm 9%/4% do thu nhập tài chính và thu nhập khác cao hơn.
Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với VIC từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG xuống BÁN, nâng khuyến nghị cho VHM từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN, và duy trì PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho VRE.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho VIC, VHM và VRE lần lượt thêm 64%, 20% và 2%. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi 1) Định giá cao hơn của VHM cho Green Paradise, Apollo City và Cam Lâm, và đưa các dự án KCN vào định giá, 2) Định giá cao hơn của VIC cho mảng bán BĐS và đưa mảng năng lượng vào định giá, 3) Tác động tích cực tổng thể của việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2026.
Chúng tôi kỳ vọng triển vọng cơ sở hạ tầng đang ngày càng được đầu tư ở Việt Nam sẽ hỗ trợ đà tăng trưởng doanh số bán BĐS của các dự án đại đô thị của VHM. Lợi nhuận cốt lõi của VRE sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi mảng cho thuê bán lẻ ổn định và sự đóng góp gia tăng từ doanh số bán BĐS mới.
Đối với VIC, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng khả năng triển khai các dự án BĐS mới, lượng bàn giao xe điện tích cực và sự hỗ trợ tài chính từ Chủ tịch. Mặc dù việc mở rộng của tập đoàn sang các lĩnh vực mới - bao gồm một số đề xuất dự án quy mô lớn trong lĩnh vực năng lượng và cơ sở hạ tầng - có thể củng cố triển vọng dài hạn, chúng tôi cho rằng đóng góp lợi nhuận trung hạn của các mảng này sẽ còn hạn chế. Xét các yếu tố này, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu hiện tại (đã tăng gấp đôi trong ba tháng qua), có thể đã vượt khá xa so với triển vọng lợi nhuận trong trung hạn.
Powered by Froala Editor
