Những thay đổi chính trong dự báo
Đối với Tập đoàn Vingroup (VIC), chúng tôi nhìn chung duy trì dự báo LNTT năm 2026, nhưng giảm 4% dự báo năm 2027 do mức lỗ từ HĐKD dự kiến mảng công nghiệp và chi phí tài chính tăng, được bù đắp một phần bởi thu nhập tài chính cao hơn trong giai đoạn 2026–27. Đối với CTCP Vinhomes (VHM), chúng tôi điều chỉnh tăng 5% dự báo năm 2026 nhưng điều chỉnh giảm 2% dự báo cho năm 2027, phản ánh mức tăng trong dự báo doanh thu từ dịch vụ xây dựng và thu nhập lãi, bị ảnh hưởng một phần bởi mức tăng trong chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp, chi phí xây dựng và chi phí tài chính; chúng tôi điều chỉnh tăng 8%/3% dự báo doanh số bán BĐS năm 2026/27. Đối với CTCP Vincom Retail (VRE), chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27.
Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi duy trì khuyến nghị BÁN đối với VIC và KHẢ QUAN đối với VHM, đồng thời nâng khuyến nghị cho VRE từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN. Chúng tôi giảm giá mục tiêu của VIC và VRE lần lượt 3% và 4%, nhưng tăng giá mục tiêu của VHM thêm 3%. Giá mục tiêu thấp hơn của VIC phản ánh định giá thấp hơn đối với mảng khách sạn nghỉ dưỡng, và nợ vay ròng cuối năm 2026 dự kiến tăng, được bù đắp một phần bởi mức tăng trong định giá đối với mảng bán BĐS của VHM. Đối với VHM, giá mục tiêu cao hơn được hỗ trợ bởi việc đưa Khu đô thị thể thao Olympic vào định giá, bù đắp cho mức tăng trong chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp, nhằm hỗ trợ khả năng hấp thụ dự án trong bối cảnh lãi suất cao hơn và chi phí xây dựng tăng tại một số dự án. Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu của VRE phản ánh việc lùi thời điểm mở bán mới shophouse.
Chúng tôi tin rằng VHM có vị thế tốt để vượt qua các thử thách ngắn hạn (mặt bằng lãi suất cao hơn so với năm 2025) và tiếp tục hoạt động mở bán một số dự án mới trong năm 2026, dù tăng trưởng lợi nhuận và doanh số bán hàng nhiều khả năng sẽ chậm hơn trong giai đoạn 2026–2028 so với mức cơ sở cao của năm 2025. Lợi nhuận cốt lõi của VRE sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi mảng cho thuê bán lẻ ổn định.
Đối với VIC, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng khả năng triển khai các dự án BĐS mới, lượng bàn giao xe điện tích cực và sự hỗ trợ tài chính từ Chủ tịch. Mặc dù việc mở rộng của tập đoàn sang các lĩnh vực mới - bao gồm một số dự án quy mô lớn đã được chấp thuận đầu tư trong lĩnh vực năng lượng và hạ tầng - có thể củng cố triển vọng dài hạn, chúng tôi cho rằng đóng góp lợi nhuận trung hạn của các mảng này sẽ chưa đáng kể.
Powered by Froala Editor
