Tập đoàn VINGROUP (VIC) đã công bố KQKD nửa đầu năm 2025 (6T 2025) với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (+45% YoY), chủ yếu nhờ (1) hoạt động bàn giao BĐS, (2) mảng khách sạn nghỉ dưỡng ghi nhận lợi nhuận từ HĐKD dương trong quý 2/2025, (3) các khoản tài trợ trị giá 23 nghìn tỷ đồng từ Chủ tịch HĐQT cho VinFast (Nasdaq: VFS) trong 6T 2025, và (4) giao dịch chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025 với LNTT là 16,7 nghìn tỷ đồng, qua đó bù đắp cho (5) khoản lỗ từ mảng công nghiệp. Do LNST sau lợi ích CĐTS 6T 2025 của VIC đã hoàn thành 49% dự báo cả năm của chúng tôi, nên chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Khoản tài trợ từ Chủ tịch HĐQT cho VinFast: Sau thông báo vào tháng 11/2024 về thỏa thuận hỗ trợ tài chính mới – bao gồm khoản tài trợ tối đa 50 nghìn tỷ đồng từ Chủ tịch HĐQT của VIC cho VinFast đến năm 2026 – tính đến cuối quý 2/2025, Chủ tịch HĐQT của VIC đã giải ngân tổng cộng 28 nghìn tỷ đồng cho VinFast. Các khoản giải ngân này bao gồm 5,2 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2024, 5,0 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025, và 18 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2025.
- Mảng BĐS: Xem thêm chi tiết trong Báo cáo KQKD VHM, ngày 30/7 của chúng tôi.
- Mảng khách sạn nghỉ dưỡng: Đã ghi nhận lợi nhuận từ HĐKD dương trong quý 2/2025 (nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi), đạt 199 tỷ đồng, so với mức lỗ từ HĐKD trung bình là 288 tỷ đồng/quý trong 4 quý trước. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ mức tăng trưởng QoQ của tỷ lệ lấp đầy phòng khách sạn và doanh thu từ các công viên giải trí VinWonders, do bắt đầu bước vào mùa cao điểm hè. Mức lỗ từ HĐKD trong 6T 2025 của mảng này đã giảm xuống còn 32 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức lỗ từ HĐKD 6T đầu 2024 là 572 tỷ đồng và 722 tỷ đồng trong 6T cuối 2024. Ban lãnh đạo kỳ vọng lợi nhuận từ HĐKD trong nửa cuối năm 2025 của mảng này sẽ khả quan hơn so với 6T đầu 2025, nhờ vào các tháng hè và các dịp lễ cuối năm.
- Mảng công nghiệp:
- Kết quả bàn giao: Trong quý 2/2025, VinFast đã bàn giao 35.840 xe ô tô điện trên toàn cầu(đi ngang QoQ) và 69.580 xe máy điện (+55% QoQ). Trong 6T 2025, tổng lượng bàn giao xe ô tô điện toàn cầu đạt 72.170 xe (so với cả năm 2024 là 97.000 xe) - với thị trường Việt Nam chiếm 94% sản lượng – tương đương 53% dự báo cả năm của chúng tôi; lượng bàn giao xe máy điện đạt 114.484 xe (so với cả năm 2024 là 71.000 xe), hoàn thành 75% dự báo năm 2025 của chúng tôi. Ban lãnh đạo chưa cung cấp chi tiết về tỷ trọng bàn giao cho các bên liên quan và khách hàng B2B. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lượng bàn giao xe ô tô điện và xe máy điện toàn cầu của VinFast trong năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Ban lãnh đạo kỳ vọng VinFast sẽ đóng vai trò dẫn đầu trong quá trình chuyển đổi sang phương tiện di chuyển xanh tại Việt Nam, phù hợp với các định hướng của Chính phủ nhằm đẩy nhanh tỷ lệ sử dụng phương tiện xanh, đặc biệt là tại trung tâm các thành phố lớn, bao gồm Hà Nội và TP.HCM. Trong khi đó, doanh số bàn giao ô tô điện tại các thị trường quốc tế ở châu Á dự kiến sẽ dần dần tăng trưởng từ nửa cuối năm 2025.
- Dư nợ vay: Tính đến cuối quý 2/2025, tổng dư nợ vay của VIC đạt 283 nghìn tỷ đồng (+24% so với cuối năm 2024 và +12% QoQ), trong đó các khoản nợ vay bằng USD không được phòng ngừa rủi ro tỷ giá chiếm 20,4% tổng dư nợ vay. Các khoản nợ vay dự kiến đáo hạn trong vòng 12 tháng tới bao gồm (1) các khoản vay hạn mức tín dụng trị giá 71,9 nghìn tỷ đồng, (2) các khoản nợ vay đáo hạn trong giai đoạn nửa cuối năm 2025 trị giá 16,1 nghìn tỷ đồng (trong đó trái phiếu trong nước chiếm 8,8 nghìn tỷ đồng, các khoản vay hợp vốn và trái phiếu quốc tế chiếm 6,4 nghìn tỷ đồng), và (3) các khoản nợ vay khác đáo hạn trong nửa đầu năm 2026, trị giá 37,3 nghìn tỷ đồng.
Hình 1: KQKD 6T 2025 của VIC
Tỷ đồng | 6T | 6T | % Tăng | Dự báo 2025 | KQ 6T/ | Nhận định của Vietcap |
Doanh thu thuần | 64.066 | 130.366 | 103% | 226.494 | 58% |
|
| 26.332 | 70.483 | 168% | 107.512 | 66% | * Chủ yếu được thúc đẩy bởi 1) hoạt động bàn giao tại Royal Island và Ocean Park 2&3, và 2) việc chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025 với doanh thu 43,5 nghìn tỷ đồng và LNTT 16,7 nghìn tỷ đồng. |
| 3.930 | 5.272 | 34% | 11.119 | 47% | * Tăng trưởng YoY được thúc đẩy bởi cả mảng khách sạn và công viên giải trí. |
| 14.056 | 32.918 | 134% | 74.822 | 44% | * VinFast đã bàn giao tổng cộng 72.170 xe ô tô điện toàn cầu trong 6T 2025 (thị trường Việt Nam chiếm 94%), hoàn thành 53% dự báo về lượng bàn giao trong năm 2025 của chúng tôi. |
| 19.748 | 21.692 | 10% | 33.041 | 66% | * Chủ yếu đến từ dịch vụ xây dựng cho các đối tác bán buôn BĐS. |
|
|
|
|
|
| |
LN từ HĐKD | -8.695 | 3.648 | N.M. | -1.303 | N.M. |
|
| 9.705 | 24.555 | 153% | 38.542 | 64% |
|
| -572 | -32 | N.M. | 357 | N.M. | * LN từ HĐKD của mảng này ghi nhận dương trong quý 2/2025, đạt 199 tỷ, so với mức lỗ từ HĐKD trung bình hàng quý là 288 tỷ đồng trong 4 quý trước, chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng QoQ của tỷ lệ lấp đầy phòng khách sạn và doanh thu từ các công viên giải trí VinWonders. |
| -18.970 | -24.447 | N.M. | -39.287 | 62% | * Biên lỗ từ HĐKD của mảng này là -66% trong quý 2/2025, so với mức -83% trong quý 1/2025 và -113% trong quý 2/2024. |
| 1.142 | 3.572 | N.M. | -915 | N.M. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Thu nhập tài chính | 29.241 | 6.419 | -78% | 29.002 | 22% | * Bao gồm việc thoái một phần mảng kinh doanh VinAI cho Qualcomm với khoản LNTT là 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025. |
Chi phí tài chính | -15.890 | -19.134 | 20% | -29.804 | 64% |
|
LN từ CTLK | 469 | 318 | N.M. | 790 | 40% |
|
Lãi/lỗ khác | 1.462 | 19.794 | N.M. | 20.000 | 99% | * Bao gồm khoản tài trợ trị giá 23 nghìn tỷ đồng của Chủ tịch HĐQT cho VinFast trong 6T 2025 (bao gồm 5,0 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025 và 18 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2025). |
LNTT | 6.586 | 11.044 | 68% | 18.686 | 59% |
|
Chi phí thuế | -4.533 | -6.535 | 44% | -9.262 | 71% |
|
LNST | 2.054 | 4.509 | 120% | 9.424 | 48% |
|
Lợi ích CĐTS | -2.362 | -1.889 | -20% | -3.503 | 54% |
|
LNST sau lợi ích CĐTS | 4.416 | 6.398 | 45% | 12.927 | 49% | * LNST sau lợi ích CĐTS 6T 2025 chủ yếu được hỗ trợ bởi 1) hoạt động bàn giao BĐS, 2) LN từ HĐKD của mảng khách sạn nghỉ dưỡng ghi nhận dương trong quý 2/2025, 3) khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT cho VinFast trong 6T 2025, và 4) việc chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025. |
|
|
|
|
|
|
|
Biên LN từ HĐKD | -13,6% | 2,8% |
| -0,6% |
|
|
| 37% | 35% |
| 36% |
|
|
| -15% | -1% |
| 3% |
|
|
| -135% | -74% |
| -53% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên LNTT | 10,3% | 8,5% |
| 8,2% |
|
|
Biên LNST | 3,2% | 3,5% |
| 4,2% |
|
|
Thuế suất hiệu dụng | 68,8% | 59,2% |
| 49,6% |
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 6,9% | 4,9% |
| 5,7% |
|
|
Nguồn: BCTC hợp nhất của VIC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 27/05/2025)
Hình 2: Tổng nợ vay của VIC theo thời gian đáo hạn (nghìn tỷ đồng) tính đến cuối quý 2/2025
Nguồn: VIC, Vietcap tổng hợp
Powered by Froala Editor
