Tập đoàn VINGROUP (VIC) công bố LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (gấp 11 lần QoQ và gấp 3 lần YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi lợi nhuận mảng BĐS tích cực từ ghi nhận bán lô lớn tại Green Paradise và bàn giao tại Ocean Park 2 & 3, bù đắp cho mức tăng trong khoản lỗ từ mảng công nghiệp và chi phí tài chính.
Trong năm 2025, LNST sau lợi ích CĐTS của VIC đạt 13,4 nghìn tỷ đồng (+13% YoY), chủ yếu được dẫn dắt bởi: (1) mảng BĐS, (2) khoản lãi từ giao dịch chuyển nhượng Novatech trong quý 3/2025, (3) khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT cho VinFast trị giá 23 nghìn tỷ đồng trong quý 1 và quý 2, và (4) chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế đạt 16,7 nghìn tỷ đồng, bù đắp cho mức lỗ từ mảng công nghiệp, mảng khách sạn nghỉ dưỡng và chi phí tài chính.
LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VIC cao hơn 7% so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu do ghi nhận lợi nhuận BĐS trong quý 4 mạnh hơn dự kiến. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2026 (13,7 nghìn tỷ đồng; +2% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Mảng BĐS: Tham khảo chi tiết trong Báo cáo KQKD của VHM ngày 30/01.
• Mảng khách sạn nghỉ dưỡng: Ghi nhận lỗ từ HĐKD là 285 tỷ đồng trong quý 4/2025, cải thiện so với mức lỗ 473 tỷ đồng trong quý 4/2024, nhưng đảo chiều so với lợi nhuận từ HĐKD trung bình là 148 tỷ đồng mỗi quý trong giai đoạn quý 2 – quý 3/2025, chủ yếu do ảnh hưởng của thiên tai tại các tỉnh miền Trung. Trong cả năm 2025, mảng khách sạn nghỉ dưỡng ghi nhận 220 tỷ đồng lỗ từ HĐKD, cải thiện so với mức lỗ 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2024, dù chưa đạt như kỳ vọng của chúng tôi.
• Mảng công nghiệp:
- Kết quả bàn giao: Trong quý 4/2025, VinFast bàn giao 86.557 xe ô tô điện trên toàn cầu (+127% QoQ và +63% YoY) và 171.917 xe máy điện (+43% QoQ và +452% YoY).
- Trong năm 2025, lượng bàn giao ô tô điện toàn cầu của VinFast đạt 196.919 xe (so với 97.400 xe trong năm tài chính 2024; hoàn thành 102% dự báo cả năm của chúng tôi), trong đó Việt Nam chiếm 89% sản lượng bàn giao. Lượng bàn giao xe máy điện đạt 406.453 xe (so với 71.000 xe trong năm tài chính 2024; vượt dự báo cả năm của chúng tôi).
- Biên lỗ từ HĐKD của mảng này trong quý 4/2025 ở mức -53%, cải thiện so với -103% trong quý 3/2025 và -57% trong quý 4/2024.
• Dư nợ vay: Vào cuối năm 2025, tổng nợ vay của VIC đạt 338 nghìn tỷ đồng (+49% YoY và +4% QoQ), trong đó nợ vay bằng USD chưa được phòng vệ rủi ro tỷ giá chiếm 19,1% tổng dư nợ vay. Đối với kỳ hạn nợ vay, ngoại trừ các khoản vay hạn mức tín dụng, tổng nợ vay đáo hạn trong năm 2026 đạt 45,8 nghìn tỷ đồng, trong đó khoảng 73% là nợ vay trong nước (trái phiếu và khoản vay ngân hàng) và 27% là các khoản vay hợp vốn quốc tế. Ban lãnh đạo bày tỏ sự tự tin về khả năng tái cấp vốn đối với phần nợ vay trong nước. Trong khi đó, do phần lớn các khoản vay hợp vốn quốc tế sẽ đáo hạn trong nửa cuối năm 2026, công ty dự kiến sẽ thảo luận các phương án tái cấp vốn với các bên cho vay trong các quý tới.
Hình 1: KQKD trong năm 2025 của VIC
Tỷ đồng | 2024 | 2025 | % YoY Growth | Dự báo 2025 | KQ 2025/ | Nhận định của Vietcap |
Doanh thu thuần | 189.091 | 332.770 | 76% | 317.647 | 105% |
|
| 93.174 | 180.336 | 94% | 163.270 | 110% | * KQKD chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) ghi nhận bán lô lớn tại Green Paradise trong quý 4/2025 với doanh thu 58,3 nghìn tỷ đồng, (2) bàn giao tại Royal Island và Ocean Park 2 & 3, và (3) chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025 với doanh thu đạt 43,5 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 16,7 nghìn tỷ đồng. |
| 8.642 | 11.476 | 33% | 11.697 | 98% | * Tăng trưởng YoY được dẫn dắt bởi cả mảng khách sạn nghỉ dưỡng và mảng công viên giải trí. |
| 49.696 | 91.515 | 84% | 92.934 | 98% | * Lượng bàn giao xe điện toàn cầu của VinFast năm 2025 đạt 196.919 xe (Việt Nam chiếm 89%), hoàn thành 102% dự báo bàn giao năm 2025 của chúng tôi. |
| 37.578 | 49.443 | 32% | 49.747 | 99% | * Chủ yếu đến từ mảng dịch vụ xây dựng. |
|
|
|
|
|
|
|
LN từ HĐKD | -5.901 | 5.636 | N.M. | 8.172 | 69% |
|
| 31.034 | 64.164 | 107% | 62.108 | 103% |
|
| -1.294 | -220 | N.M. | 342 | N.M. | * LN từ HĐKD quý 4/2025 trở lại ghi nhận lỗ so với LN từ HĐKD dương trong quý 2–quý 3/2025, chủ yếu do yếu tố mùa vụ và tác động của ngập lụt, nhưng đã cải thiện so với mức lỗ từ HĐKD trong quý 4/2024.
|
| -42.199 | -65.058 | N.M. | -61.122 | 106% | * Biên lỗ từ HĐKD của mảng đạt -53% trong quý 4/2025, cải thiện so với -103% trong quý 3/2025 và -57% trong quý 4/2024.
|
| 6.558 | 6.750 | N.M. | 6.845 | 99% |
|
|
|
|
|
|
|
|
Thu nhập tài chính | 47.925 | 50.499 | 5% | 40.887 | 124% | * Bao gồm: (1) ghi nhận bán lô lớn tại Golden City với lãi trước thuế đạt 3,5 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2025, (2) khoản lãi từ giao dịch chuyển nhượng Novatech trong quý 3/2025, và (3) chuyển nhượng một phần mảng kinh doanh VinAI cho Qualcomm với lãi trước thuế đạt 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025. |
Chi phí tài chính | -31.208 | -47.826 | 53% | -40.406 | 118% |
|
LN từ CTLK | 849 | 1.138 | N.M. | 1.170 | 97% |
|
Lãi/lỗ khác | 5.074 | 16.853 | N.M. | 18.000 | 94% | * Bao gồm các khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT cho VinFast với tổng giá trị 23 nghìn tỷ đồng trong năm 2025 (5,0 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025, 18 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2025, và không có giải ngân mới trong nửa cuối năm 2025). |
LNTT | 16.739 | 26.300 | 57% | 27.823 | 95% |
|
Chi phí thuế | -11.463 | -15.154 | 32% | -16.968 | 89% |
|
LNST | 5.276 | 11.146 | 111% | 10.856 | 103% |
|
Lợi ích CĐTS | -6.627 | -2.300 | -65% | -1.678 | 137% |
|
LNST sau lợi ích CĐTS | 11.903 | 13.446 | 13% | 12.534 | 107% | * LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 chủ yếu được hỗ trợ bởi: (1) bàn giao BĐS và ghi nhận bán lô lớn, (2) khoản lãi chuyển nhượng Novatech trong quý 3/2025, (3) các khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT cho VinFast trong nửa đầu năm 2025, và (4) chuyển nhượng dự án Global Gate trong quý 1/2025. |
|
|
|
|
|
|
|
Biên LN từ HĐKD | -3,1% | 1,7% |
| 2,6% |
|
|
| 33% | 36% |
| 38% |
|
|
| -15% | -2% |
| 3% |
|
|
| -85% | -71% |
| -66% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên LNTT | 8,9% | 7,9% |
| 8,8% |
|
|
Biên LNST | 2,8% | 3,3% |
| 3,4% |
|
|
Thuế suất hiệu dụng | 68,5% | 57,6% |
| 61,0% |
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 6,3% | 4,0% |
| 3,9% |
|
|
Nguồn: BCTC hợp nhất của VIC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 05/12/2025)
Hình 2: Cơ cấu tổng nợ vay của VIC theo thời gian đáo hạn (nghìn tỷ đồng) tính đến cuối năm 2025
Nguồn: VIC, Vietcap tổng hợp
Powered by Froala Editor
