Vietcap Mobile App 
Vietcap Trading 
Tải Vietcap Pro 
Mở tài khoản 
Vietcap IQ 
Vietcap Academy 
Vietcap Webinar 
Hướng dẫn chung 
VIC công bố KQKD trong quý 1/2025 với LNST đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+68% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 7,0 nghìn tỷ đồng (-12% YoY), chủ yếu nhờ: 1) ghi nhận chuyển nhượng dự án Global Gate, 2) thoái vốn một phần mảng kinh doanh VinAI, 3) khoản tài trợ mới từ Chủ tịch, giúp bù đắp cho 4) khoản lỗ từ mảng công nghiệp. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo LNST và LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• VEFAC (UPCoM: VEF, VIC sở hữu trực tiếp 83,3%) đã hoàn tất chuyển nhượng cấu phần nhà ở, hỗn hợp và thương mại của dự án Global Gate (còn gọi là Cổ Loa, tại Hà Nội) cho một đối tác trong nước, ghi nhận doanh thu đạt 43,5 nghìn tỷ đồng và LNTT đạt 16,7 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025. Giao dịch này phù hợp với kế hoạch đã được cổ đông VEF thông qua vào cuối năm 2024, và nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi.
• Tài trợ từ Chủ tịch cho VinFast: Sau CBTT vào tháng 11/2024 về thỏa thuận hỗ trợ vốn mới lên đén 2 tỷ USD từ Chủ tịch dành cho VinFast cho đến năm 2026, Chủ tịch đã hoàn tất các đợt giải ngân trị giá 5,2 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2024 và 5,0 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025.
• Mảng bất động sản: Xem thêm chi tiết trong Báo cáo KQKD của VHM ngày 29/04 của chúng tôi.
• Mảng khách sạn nghỉ dưỡng: Nếu sử dụng cùng một cơ sở thông số, doanh thu từ khách sạn và VinWonders tăng khoảng 29% YoY trong quý 1/2025, được hỗ trợ bởi lượng khách trong nước và quốc tế tăng.
• Mảng công nghiệp: VinFast công bố tổng số xe điện bàn giao sơ bộ trên toàn cầu trong quý 1/2025 đạt 36.330 xe ô tô (với hơn 35.100 chiếc được bàn giao tại thị trường Việt Nam), so với 53.140 xe trong quý 4/2024. Kết quả quý 1/2025 hoàn thành 29% dự báo năm 2025 của chúng tôi.
• Mở rộng sang ngành năng lượng và hạ tầng: Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo, VIC đang bước đầu thực hiện các nghiên cứu khả thi, với kế hoạch sơ bộ bao gồm hợp tác với đối tác có kinh nghiệm trong lĩnh vực liên quan. Các đối tác này sẽ hỗ trợ chuyên môn vận hành, kỹ thuật, cũng như kế hoạch huy động vốn. Việc mở rộng sang các lĩnh vực mới này được kỳ vọng sẽ tạo ra dòng thu nhập ổn định cho VIC trong dài hạn, với một số dự án cụ thể dự kiến sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho các dự án bất động sản VIC/VHM sắp tới.
• Dư nợ vay: Tính đến cuối quý 1/2025, tổng dư nợ vay của VIC là 252 nghìn tỷ đồng (+10% so với cuối năm 2024), trong đó 22,9% tổng dư nợ là nợ vay bằng USD (chưa được phòng vệ tỷ giá). Các khoản nợ vay đáo hạn trong vòng 12 tháng bao gồm: (1) khoản vay hạn mức tín dụng 61,3 nghìn tỷ đồng, (2) khoản nợ vay đáo hạn trong các quý tiếp theo trong năm 2025 là 27,6 nghìn tỷ đồng (trong đó trái phiếu trong nước là 12,3 nghìn tỷ đồng, khoản vay hợp vốn và trái phiếu quốc tế là 14,0 nghìn tỷ đồng, (3) khoản nợ vay đáo hạn trong quý 1/2026 là 9,4 nghìn tỷ đồng.
Hình 1: KQKD của VIC trong quý 1/2025
Tỷ đồng | Q1 2024 | Q1 2025 | TT YoY | Dự báo 2025 | Q1/ Dự báo 2025 | Nhận định của Vietcap |
Doanh thu | 21.739 | 84.053 | 287% | 179.761 | 47% |
|
| 4.761 | 55.275 | 1061% | 66.780 | 83% | * Bàn giao chính: Royal Island, Ocean Park 2&3. * VIC ghi nhận chuyển nhượng dự án Global Gate vào doanh thu bán BĐS quý 1/2025 (43,5 nghìn tỷ đồng) và LNTT (16,7 nghìn tỷ đồng), khác với cách ghi nhận theo dự báo trước đây của chúng tôi là ghi nhận vào thu nhập tài chính. |
| 2.494 | 2.489 | 0% | 9.890 | 25% | * Nếu sử dụng cùng một cơ sở thông số, doanh thu từ mảng khách sạn và VinWonders tăng khoảng 29% YoY trong quý 1/2025. |
| 6.067 | 15.675 | 158% | 70.075 | 22% | * VinFast công bố tổng số xe điện bàn giao sơ bộ trên toàn cầu trong quý 1/2025 đạt 36.330 xe ô tô, hoàn thành 29% dự báo năm 2025 của chúng tôi. |
| 8.417 | 10.614 | 26% | 33.016 | 32% | * Chủ yếu đến từ dịch vụ xây dựng cho các đối tác mua lô lớn. |
|
|
|
|
|
|
|
LN từ HĐKD | -8.712 | 8.955 | N.M. | -14.279 | N.M. |
|
| 839 | 19.372 | 2210% | 21.237 | 91% |
|
| -565 | -231 | N.M. | 386 | N.M. |
|
| -9.938 | -12.996 | N.M. | -35.833 | 36% | * Biên LN từ HĐKD mảng này là -83% trong quý 1/2025, so với -56% trong quý 4/2024 và -164% trong quý 1/2024. |
| 953 | -1.534 | N.M. | -70 | N.M. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Thu nhập tài chính | 18.941 | 3.882 | -80% | 41.261 | 9% | * Bao gồm thoái vốn một phần mảng kinh doanh VinAI cho Qualcomm với lãi trước thuế đạt 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025. * Trước đây chúng tôi giả định việc chuyển nhượng dự án Global Gate sẽ được ghi nhận vào thu nhập tài chính. |
Chi phí tài chính | -7.277 | -7.903 | 9% | -27.856 | 28% |
|
LN từ CTLK | -15 | 225 | N.M. | 774 | 29% |
|
Lãi/lỗ khác | -443 | 2.224 | N.M. | 20.000 | 11% | * Bao gồm khoản tài trợ từ Chủ tịch cho VinFast trị giá 5,0 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2025. |
LNTT | 2.494 | 7.382 | 196% | 19.900 | 37% |
|
Chi phí thuế | -1.159 | -5.139 | 343% | -11.604 | 44% |
|
LNST | 1.335 | 2.243 | 68% | 8.295 | 27% |
|
Lợi ích CĐTS | -6.599 | -4.735 | -28% | -3.538 | 134% |
|
LNST sau lợi ích CĐTS | 7.934 | 6.979 | -12% | 11.834 | 59% | * LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2025 chủ yếu được hỗ trợ bởi việc chuyển nhượng dự án Global Gate với khoản lãi trước thuế đạt 16,7 nghìn tỷ đồng. |
|
|
|
|
|
|
|
Biên LN từ HĐKD | -40,1% | 10,7% |
| -7,9% |
|
|
| 18% | 35% |
| 32% |
|
|
| -23% | -9% |
| 4% |
|
|
| -164% | -83% |
| -51% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên LNTT | 11,5% | 8,8% |
| 11,1% |
|
|
Biên LNST | 6,1% | 2,7% |
| 4,6% |
|
|
Thuế suất thực tế | 46,5% | 69,6% |
| 58,3% |
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 36,5% | 8,3% |
| 6,6% |
|
|
Nguồn: BCTC hợp nhất của VIC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 21/02/2025)
Hình 2: Tổng nợ vay của VIC theo thời gian đáo hạn (nghìn tỷ đồng) tính đến cuối quý 1/2025
Nguồn: VIC, Vietcap tổng hợp
Powered by Froala Editor
