- CTCP Vinhomes (VHM) ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2025 đạt 7,55 nghìn tỷ đồng (+181% QoQ và -31% YoY), chủ yếu nhờ (1) bàn giao tại dự án Royal Island và Ocean Park 2&3, và (2) 5,4 nghìn tỷ đồng thu nhập tài chính khác từ khoản bồi thường nhận được từ một đối tác. Doanh thu BĐS cốt lõi quý 2/2025 của VHM (bao gồm hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) và các giao dịch bán buôn được ghi nhận là thu nhập tài chính) đạt 16,5 nghìn tỷ đồng (+53% QoQ và -43% YoY).
- Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu BĐS cốt lõi của VHM đạt 27,3 nghìn tỷ đồng (-18% YoY) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (-13% YoY), được hỗ trợ bởi lượng bàn giao BĐS và thu nhập tài chính khác trong quý 2/2025, hoàn thành lần lượt 42% và 32% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của chúng tôi (dù cần thêm đánh giá chi tiết), khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2025 chủ yếu được thúc đẩy bởi giá trị hợp đồng bán hàng chưa ghi nhận (chủ yếu tại Royal Island), cũng như doanh số bán hàng mới.
- Doanh số bán lẻ thúc đẩy giá trị hợp đồng bán hàng quý 2/2025 đạt 32,5 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ và -8% YoY). Các dự án đóng góp chính bao gồm tiếp tục bán hàng tại Wonder City và Royal Island, cũng như doanh số bán lẻ 2 dự án mới Golden City và Green City vào cuối tháng 6/2025.
- Vào ngày 26-27/06/2025, VHM chính thức mở bán 2 dự án mới là Golden City (240 ha; Hải Phòng; 4.940 căn thấp tầng) và Green City (197 ha; Long An; 4.570 căn thấp tầng), trước đó đã được khởi công vào tháng 4/2025. Theo ban lãnh đạo, tính đến cuối quý 2/2025, VHM đã bán được 1.330 căn thấp tầng tại 2 dự án này (tương đương khoảng 27% số căn mở bán) trong năm ngày cuối quý, tương đương với tổng giá trị doanh số bán hàng là 8 nghìn tỷ đồng, chiếm 25% giá trị hợp đồng bán hàng quý 2/2025.
- Giá trị hợp đồng bán hàng nửa đầu năm 2025 của VHM tăng 31% YoY lên 67,5 nghìn tỷ đồng, trong đó Wonder City và Royal Island đóng góp 78% tổng doanh số. Kết quả này hoàn thành 57% dự báo cả năm của chúng tôi (118,6 nghìn tỷ đồng; +14% YoY).
- Giá trị hợp đồng bán hàng chưa ghi nhận tại cuối quý 2/2025 của VHM đạt 138,2 nghìn tỷ đồng (+16% YoY), với Royal Island và Wonder City đóng góp 59% tổng giá trị. Giá trị từ doanh số bán lô lớn chiếm 41%.
- Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh số bán hàng nửa cuối năm 2025 sẽ được hỗ trợ bởi các dự án đang mở bán – như Wonder City, Green City và Golden City (mở bán trong nửa đầu năm 2025) – cũng như các dự án mới dự kiến, bao gồm Green Paradise và Làng Vân, tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Ban lãnh đạo vẫn tự tin sẽ đạt mục tiêu giá trị hợp đồng bán hàng năm 2025 vào khoảng 150–200 nghìn tỷ đồng (+44%–92% YoY) như đã công bố tại ĐHCĐ tháng 4/2025.
- Số dư tiền mặt của VHM đạt 48,7 nghìn tỷ đồng tính đến cuối quý 2/2025, tăng 27 nghìn tỷ đồng QoQ và 20 nghìn tỷ đồng kể từ đầu năm, chủ yếu nhờ tiền đặt cọc từ các đối tác để hợp tác phát triển các dự án. Tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu của VHM ở mức 17,2% vào cuối quý 2/2025, so với 23,0% cuối năm 2024.
Hình 1: KQKD của VHM trong nửa đầu năm 2025
Tỷ đồng | 6T | 6T | YoY | Dự báo 2025 | 6T/ Dự báo 2025 | Nhận định của Vietcap về KQKD 6T 2025 |
Doanh thu thuần | 36.587 | 34.720 | -5% | 83.264 | 42% |
|
| 21.869 | 17.057 | -22% | 61.225 | 28% | * Doanh thu BĐS cốt lõi nửa đầu năm 2025 của VHM đạt 27,3 nghìn tỷ đồng (-18% YoY), trong đó Royal Island đóng góp 28%, Ocean Park 2 đóng góp 25% và Ocean Park 3 đóng góp 26%. |
| 14.718 | 17.663 | 20% | 22.039 | 80% | * Chủ yếu đến từ dịch vụ quản lý, tư vấn bán hàng và xây dựng. |
|
|
|
|
|
|
|
Lợi nhuận gộp | 10.463 | 9.682 | -7% | 30.004 | 32% |
|
| 8.923 | 7.862 | -12% | 27.136 | 29% |
|
| 1.539 | 1.819 | 18% | 2.868 | 63% |
|
|
|
|
|
|
|
|
Chi phí SG&A | -2.662 | -3.652 | 37% | -6.525 | 56% |
|
LN từ HĐKD | 7.800 | 6.030 | -23% | 23.479 | 26% |
|
Thu nhập tài chính | 10.039 | 13.792 | 37% | 29.469 | 47% |
|
| 6.541 | 2.839 | -57% | 21.955 | 13% | * Chủ yếu đến từ bàn giao bán lẻ tại dự án Royal Island. |
| 3.498 | 10.953 | 213% | 7.514 | 146% | * Bao gồm 5,4 nghìn tỷ đồng thu nhập bất thường từ khoản bồi thường thanh lý hợp đồng với một đối tác. |
Chi phí tài chính | -3.922 | -7.245 | 85% | -10.186 | 71% | * Chi phí tài chính tăng YoY do dư nợ vay cho tài trợ dự án cao hơn (tổng dư nợ vay cuối quý 2/2025 đạt 90,4 nghìn tỷ đồng, tăng 28% YoY). |
Lãi/lỗ khác | -159 | 367 | N.M. | 0 | N.M. |
|
LNTT | 13.759 | 12.945 | -6% | 42.761 | 30% |
|
LNST | 11.620 | 11.000 | -5% | 34.209 | 32% |
|
LNST sau lợi ích CĐTS | 11.776 | 10.242 | -13% | 32.115 | 32% | * LNST sau lợi ích CĐTS nửa đầu năm 2025 chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) các đợt bàn giao theo kế hoạch tại Royal Island và Ocean Park 2&3, và (2) thu nhập tài chính khác trong quý 2/2025. |
|
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp % | 28,6% | 27,9% |
| 36,0% |
|
|
| 40,8% | 46,1% |
| 44,3% |
|
|
| 10,5% | 10,3% |
| 13,0% |
|
|
Chi phí SG&A/doanh thu | 7,3% | 10,5% |
| 7,8% |
|
|
Biên LN từ HĐKD | 21,3% | 17,4% |
| 28,2% |
|
|
Thuế suất thực tế % | 15,5% | 15,0% |
| 20,0% |
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 32,2% | 29,5% |
| 38,6% |
|
|
Nguồn: VHM, dự báo Vietcap (cập nhật ngày 27/05/2025). Ghi chú: (*) Vingroup ký hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với VHM nhằm chuyển nhượng lợi ích kinh tế từ các dự án BĐS không được đưa vào VHM do tính phức tạp của thủ tục pháp lý. Do đó, VHM ghi nhận tất cả các khoản lãi thông qua khoản mục thu nhập tài chính.
Hình 2: Kết quả giá trị hợp đồng bán hàng theo quý (nghìn tỷ đồng)
Nguồn: VHM, Vietcap tổng hợp
Powered by Froala Editor
