- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Vinhomes (VHM) và tăng giá mục tiêu thêm 3% lên 122.600 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do chúng tôi đưa thêm dự án Khu đô thị Vinhomes Olympic Sports vào định giá và số dư nợ vay ròng thấp hơn vào cuối năm 2025. Những yếu tố này bù đắp cho giả định chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng lên nhằm hỗ trợ khả năng hấp thụ của dự án trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao và chi phí xây dựng tăng tại một số dự án trọng điểm trong năm 2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt 43,3 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), được hỗ trợ bởi doanh thu bất động sản cốt lõi tăng 14% YoY (đạt 157 nghìn tỷ đồng). Khoảng 60% doanh thu dự kiến đến từ lượng backlog chưa ghi nhận (186,4 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2025; trong đó 46% là từ bán lô lớn). Khoảng 40% còn lại đến từ ghi nhận doanh số bán mới, chủ yếu tại các dự án Green Paradise, Ocean Park 2 & 3, Green City và mở bán mới tại Làng Vân/Hải Vân Bay.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 nhưng giảm 2% cho dự báo năm 2027. Sự thay đổi này do dự báo doanh thu dịch vụ xây dựng và thu nhập lãi cao hơn sau kết quả năm 2025 khả quan hơn kỳ vọng, một phần bù đắp cho chi phí SG&A, chi phí xây dựng và chi phí tài chính dự kiến tăng.
- Chúng tôi dự báo tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2026-28 đạt 633 nghìn tỷ đồng. Trong đó, khoảng 47% đến từ các dự án đang triển khai và 53% từ các dự án mới (như Hải Vân Bay, Hạ Long Xanh và Khu đô thị Đại học Quốc tế/IUT năm 2026; Phước Vĩnh Tây và Tuyên Quang năm 2027; Quang Hanh và Ven Vịnh Cam Ranh năm 2028). Chúng tôi tăng dự báo doanh số bán hàng các năm 2026/27 thêm 8%/3%, chủ yếu nhờ kỳ vọng cao hơn tại dự án Hạ Long Xanh và IUT.
- Rủi ro: Tiến độ bán hàng tại các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến; căng thẳng địa chính trị kéo dài gây áp lực lên điều hành chính sách của NHNN.
Powered by Froala Editor
