Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Vinhomes (VHM) vào ngày 21/04.
* Kế hoạch 2026: Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2026 của ban lãnh đạo với doanh thu cốt lõi (bao gồm hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) và các giao dịch bán lô lớn được ghi nhận vào doanh thu tài chính) đạt 285 nghìn tỷ đồng (+56% YoY) và LNST đạt 60 nghìn tỷ đồng (+38% YoY), lần lượt cao hơn 40% và 35% so với dự báo cả năm của chúng tôi.
KQKD LNST của VHM trong các năm 2022/23/24/25 lần lượt đạt 97%/112%/100%/103% so với kế hoạch đầu năm. Dự báo của chúng tôi (LNST dự báo năm 2026: 44,5 nghìn tỷ đồng; +3% YoY; và LNST sau lợi ích CĐTS: 43,3 nghìn tỷ đồng; +3% YoY) thấp hơn so với kế hoạch của VHM, chủ yếu do chúng tôi đưa ra giả định thận trọng hơn về việc ghi nhận doanh thu bán lô lớn trong năm 2026, do các thông tin được công bố về danh mục mở bán lô lớn cũng như lộ trình ghi nhận dự kiến còn hạn chế, cùng với điều kiện thị trường hiện tại.
VHM đặt mục tiêu doanh số bán BĐS năm 2026 đạt 300-350 nghìn tỷ đồng (+46%-70% YoY), cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 205,7 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY).
Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
* Cổ tức: Cổ đông đã thông qua kế hoạch cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phiếu năm tài chính 2025, dự kiến triển khai trong năm 2026, được thực hiện từ nguồn lợi nhuận lũy kế tại cuối năm 2025.
- Cổ tức tiền mặt: 60% vốn điều lệ, tương đương 24,6 nghìn tỷ đồng, tương ứng 6.000 đồng/cổ phiếu tại số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại (lợi suất 4,1%).
- Cổ tức cổ phiếu: tỷ lệ 100% (tức là mỗi cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu hiện hữu sẽ được nhận thêm 1 cổ phiếu mới).
Trước đó, lần gần nhất VHM trả cổ tức là cho năm tài chính 2021 (2.000 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt) và không chi trả cổ tức cho năm 2022–2024. Chúng tôi chưa đưa kế hoạch cổ tức này vào dự báo hiện tại.
* Điều chỉnh ngành nghề kinh doanh: Cổ đông đã thông qua việc bổ sung các ngành nghề kinhn doanh, bao gồm: sản xuất điện từ nguồn năng lượng tái tạo/không tái tạo (không bao gồm truyền tải, điều độ hệ thống điện quốc gia; xây dựng và vận hành thủy điện đa mục tiêu và điện hạt nhân có ý nghĩa đặc biệt quan trọng về kinh tế - xã hội), truyền tải và phân phối điện (bán buôn, bán lẻ điện và kinh doanh dịch vụ trạm sạc), và vận tải hàng hóa/hành khách bằng đường sắt.
Doanh số đã bán nhưng chưa ghi nhận dự kiến sẽ đóng góp 30-40% kế hoạch doanh thu cốt lõi năm 2026, trong khi phần còn lại chủ yếu đến từ doanh số bán BĐS mới: Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu cốt lõi năm 2026 đạt 285 nghìn tỷ đồng (+56% YoY), trong đó khoảng 30-40% đến từ việc ghi nhận các khoản doanh số đã bán nhưng chưa ghi nhận tại thời điểm cuối năm 2025 (186,4 nghìn tỷ đồng), chủ yếu từ các dự án Wonder City, Golden City, Ocean Park 2 & 3 và Royal Island. Phần doanh thu còn lại chủ yếu đến từ (i) ghi nhận các doanh số bán BĐS mới tại các dự án hiện hữu như Green Paradise, Green City, Ocean Park 2 & 3, và (ii) ghi nhận các giao dịch bán lô lớn tiềm năng đang trong quá trình thương thảo tại các dự án sắp mở bán.
Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch lợi nhuận cho năm 2026 được điều chỉnh tăng so với đề xuất trước đó nhờ kết quả triển khai thực tế từ đầu năm đến nay. Vào ngày 20/04/2026, ban lãnh đạo đã nâng mục tiêu kế hoạch năm 2026, cụ thể: tăng doanh thu cốt lõi từ 250 nghìn tỷ đồng lên 285 nghìn tỷ đồng và LNST từ 50 nghìn tỷ đồng lên 60 nghìn tỷ đồng. Trước đó, đề xuất cũ được xây dựng dựa trên kịch bản cơ sở của ban lãnh đạo về các biến động vĩ mô, tiến độ pháp lý tại các dự án của VHM và các giao dịch đang triển khai. Theo ban lãnh đạo, từ quý 1/2026 đến nay, công ty đã đạt được một số tiến triển đáng kể, đặc biệt là trong thủ tục pháp lý dự án và tiến độ thực hiện các giao dịch hiện hữu. Do đó, ban lãnh đạo tin rằng VHM có thể hoàn thành các mục tiêu tham vọng hơn so với dự kiến ban đầu.
VHM đặt mục tiêu doanh số bán BĐS năm 2026 đạt khoảng 300-350 nghìn tỷ đồng (tăng 46%-70% YoY). Động lực chính đến từ việc tiếp tục mở bán tại các dự án hiện hữu, bao gồm dự án vừa ra mắt là Hải Vân Bay (Đà Nẵng; quy mô 512 ha với 5.900 căn thấp tầng), Green Paradise, Green City, Golden City, Ocean Park 2&3, cùng với kế hoạch mở bán mới các dự án Global Gate Hạ Long (Quảng Ninh) và Khu đô thị Đại học Quốc tế (TP.HCM). Mục tiêu này cao hơn so với dự báo 205,7 nghìn tỷ đồng của chúng tôi (đi ngang YoY), chủ yếu do chúng tôi đưa ra các giả định thận trọng hơn về doanh số bán lô lớn trong năm 2026, trong bối cảnh các thông tin công bố về danh mục bán lô lớn còn hạn chế cũng như điều kiện vĩ mô. Tại ĐHCĐ, ban lãnh đạo cho biết doanh số bán BĐS dự kiến trong quý 1/2026 đạt khoảng 70-80 nghìn tỷ đồng (tăng 64%-87% QoQ và tăng 100-129% YoY). Trong giai đoạn cuối tháng 3 và đầu tháng 4/2026, VHM mở bán lẻ đợt đầu tại dự án Hải Vân Bay, và bắt đầu đóng góp vào doanh số bán BĐS trong quý 1/2026.
Ban lãnh đạo kỳ vọng KQKD năm 2026 sẽ ít bị ảnh hưởng bởi yếu tố lãi suất tăng YoY. Ban lãnh đạo kỳ vọng các chính sách và định hướng hỗ trợ từ Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước - bao gồm định hướng giảm từ 0,5-1,0 điểm % lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại - có thể góp phần ổn định lãi suất cho vay và lạm phát trong thời gian tới. Mặc dù lãi suất tăng có tác động đến thị trường BĐS, ban lãnh đạo cho rằng ảnh hưởng này chủ yếu tác động đến nhóm khách hàng có tính đầu cơ và đòn bẩy cao. Lãi suất cao hơn có thể làm chậm lại quyết định mua nhà, chứ sẽ không triệt tiêu nhu cầu, đặc biệt là đối với nhóm khách hàng mua để ở. VHM cũng đã chủ động đưa ra các chương trình hỗ trợ tài chính và chia sẻ chi phí lãi vay với người mua nhà nhằm giảm bớt các áp lực này.
Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt sẽ ảnh hưởng không đáng kể đến nguồn vốn phát triển dự án; trong khi đó, việc chia cổ tức bằng cổ phiếu nhằm củng cố nền tảng vốn và tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu. Cả hai phương án chia cổ tức bằng tiền mặt và bằng cổ phiếu cho năm 2025 sẽ được trích từ nguồn lợi nhuận sau thuế chưa phân phối lũy kế tại thời điểm cuối năm 2025 (đạt 202,6 nghìn tỷ đồng). Cả hai kế hoạch này dự kiến sẽ được thực hiện trong năm 2026. Theo ban lãnh đạo, các hoạt động phát triển dự án sẽ tiếp tục được tài trợ chủ yếu bởi dòng tiền thu từ doanh số đã bán và doanh số bán BĐS mới dự kiến (cả bán lẻ và bán lô lớn), cùng với nguồn vốn vay. Do đó, việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2025 được dự báo sẽ không gây ảnh hưởng đáng kể đến nguồn lực phát triển dự án. Trong khi đó, phương án chia cổ tức bằng cổ phiếu nếu được thực hiện sẽ giúp tăng vốn điều lệ của VHM từ 41,1 nghìn tỷ đồng lên 82,1 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo cũng lưu ý rằng công ty không áp dụng một chính sách cổ tức cố định; các kế hoạch chi trả cổ tức trong tương lai sẽ được quyết định dựa trên việc cân bằng giữa lợi ích của cổ đông và các kế hoạch phát triển dài hạn của công ty.
Powered by Froala Editor
