- Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) tại TP.HCM vào ngày 5/5/2026. ĐHCĐ tập trung vào triển vọng kinh doanh và định hướng chiến lược của công ty cho năm 2026.
- Ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 14 nghìn tỷ đồng (+16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (+13% YoY), lần lượt tương ứng với 93% và 91% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo năm tài chính 2026 do chi phí đầu vào cao trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị kéo dài và những tác động tiêu cực tiềm tàng từ các bất định về thuế quan tại Mỹ, dù cần thêm đánh giá toàn diện.
- Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2026: 3.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 4,8%), cao hơn những năm trước và vượt mức kỳ vọng 2.000 đồng/cổ phiếu của chúng tôi. Ngày tiến hành thanh toán sẽ do HĐQT quyết định.
- Cập nhật chương trình mua lại cổ phiếu: Ban lãnh đạo cho biết công ty đang triển khai theo đúng kế hoạch mua lại đã đăng ký và trong khung thời gian được phê duyệt, ước tính đã hoàn thành khoảng một nửa khối lượng đăng ký tính đến thời điểm hiện tại.
- VHC định hướng chi phí vốn đầu tư XDCB năm 2026 ở mức 1,52 nghìn tỷ đồng, trong bối cảnh giải ngân năm 2025 thấp, chỉ đạt 30% kế hoạch do chậm trễ trong phê duyệt pháp lý và và thủ tục đền bù giải phóng mặt bằng cho các vùng nuôi mới, đồng thời duy trì cách tiếp cận đầu tư thận trọng trước những khó khăn của thị trường năm 2025. Ngân sách vốn đầu tư XDCB năm 2026 sẽ tập trung vào mở rộng công suất ở các mảng trọng điểm, bao gồm: (1) xây dựng nhà máy thức ăn chăn nuôi thứ hai của FeedOne nhằm nâng tổng công suất thức ăn thủy sản lên 550.000 tấn/năm (300 tỷ đồng); (2) mở rộng công suất tại Thành Ngọc/Hoàn Ngọc cho mảng chế biến trái cây và các sản phẩm từ gạo (khoảng 600 tỷ đồng); (3) các khoản đầu tư liên quan đến collagen & gelatin (200 tỷ đồng), bao gồm một nhà máy sản xuất bánh kẹo và sản phẩm phủ đường dự kiến được xây dựng dưới hình thức liên doanh với đối tác Nhật Bản; (4) mở rộng vùng nuôi cá tra, bao gồm cả trại cá giống và cá nguyên liệu, với mục tiêu bổ sung thêm 100–200 ha trong năm 2026.
- Tiếp tục thu hẹp danh mục đầu tư chứng khoán ngoài ngành trong năm 2026: Ban lãnh đạo cho biết sẽ tiếp tục giảm tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu liên quan đến bất động sản, đồng thời chuyển hướng nguồn vốn sang các dự án hoạt động cốt lõi và mở rộng công suất.
Ban lãnh đạo vẫn duy trì quan điểm tích cực về triển vọng mảng cá tra năm 2026 trước những yếu tố bất định từ bên ngoài. Công ty cho biết các biện pháp thuế đối ứng tiềm tàng từ Mỹ vẫn là yếu tố bất định, dù khách hàng đã dần thích nghi với môi trường áp lực về thuế quan sau những cú sốc năm 2025, phụ thuộc thêm vào việc triển khai cuối cùng và khả năng chuyển phần chi phí thuế sang giá bán. Ngoài ra, ban lãnh đạo cũng đang theo dõi sát sao cuộc điều tra theo Mục 301 của Mỹ đối với Việt Nam (bắt đầu từ tháng 3/2026). Mặc dù không trực tiếp nhắm vào ngành thủy sản, đây vẫn là rủi ro pháp lý chung, bao gồm khả năng áp dụng các biện pháp hạn chế thương mại trên phạm vi toàn quốc. Ngoài thị trường Mỹ, ban lãnh đạo nhận thấy triển vọng nhu cầu tích cực tại châu Âu, nơi cá tra tiếp tục giành thị phần từ các loại cá thịt trắng biển có giá cao và nguồn cung hạn chế, nhờ lợi thế kết hợp về quy mô nuôi trồng, chi phí cạnh tranh, chất lượng sản phẩm và tiêu chuẩn chứng nhận. Thị trường Trung Quốc vẫn còn nhiều thách thức do mức chấp nhận giá thấp hơn và sự chênh lệch giữa kích cỡ cá sẵn có và nhu cầu địa phương, tuy nhiên VHC vẫn duy trì chiến lược bán hàng có chọn lọc nhằm bảo toàn hiện diện trên thị trường. Đối với những lo ngại của nhà đầu tư về tình hình Trung Đông, ban lãnh đạo cho biết tác động trực tiếp vẫn ở mức tối thiểu do thị phần nhỏ, tuy nhiên các căng thẳng địa chính trị hiện tại sẽ tiếp tục gây áp lực lên chi phí đầu vào.
Môi trường chi phí cao sẽ tiếp tục kéo dài trong năm 2026; ban lãnh đạo tập trung tháo gỡ nút thắt cá giống và tăng cường tự chủ thức ăn. Ban lãnh đạo đang đẩy nhanh sản xuất cá giống nội bộ và đầu tư vào chọn lọc di truyền nhằm từng bước tháo gỡ các nút thắt về nguồn cung hiện tại, cải thiện chất lượng cá nguyên liệu và tăng cường kiểm soát chi phí trong dài hạn. Kế hoạch mở rộng vùng nuôi trong năm 2026 cũng được kỳ vọng sẽ giảm bớt tình trạng thiếu hụt nguồn cung cá nguyên liệu, đồng thời vẫn duy trì tỷ lệ tự nuôi tối ưu khoảng 70%. Ở mảng thức ăn thủy sản, VHC tiếp tục mở rộng công suất nội bộ nhằm tăng cường mức độ tự chủ trên toàn chuỗi giá trị cá tra. Ban lãnh đạo tái khẳng định mảng thức ăn vẫn đóng vai trò chiến lược và duy trì khả năng sinh lời tích cực, đặc biệt trong môi trường giá nguyên liệu cao, nhờ lợi thế từ nguồn cung nội bộ sẵn có (ví dụ: bột cá) và năng lực sản xuất hiện tại.
Mảng cá tra tiếp tục là trụ cột tăng trưởng cốt lõi của VHC, trong khi đa dạng hóa giống khác và sản phẩm giá trị gia tăng tạo thêm dư địa tăng trưởng. Ban lãnh đạo tiếp tục đánh giá nhu cầu cá tra có tính bền vững về cấu trúc, nhờ vị thế là nguồn protein với giá cả hợp lý và là sản phẩm thay thế cho các loại cá thịt trắng biển có giá thành cao; theo đó, VHC vẫn sẽ tập trung củng cố lợi thế cạnh tranh trong mảng cá tra thông qua tăng cường kiểm soát thức ăn, cá giống và vùng nuôi. Việc mở rộng sang các giống khác, bao gồm hải sản và cá rô phi, được xem là động lực tăng trưởng bổ sung thay vì cốt lõi, do Việt Nam có lợi thế cạnh tranh vượt trội ở mảng cá tra và VHC đang giữ vị thế dẫn đầu thị trường. Đáng chú ý, đóng góp tiềm năng từ các mảng này hiện chưa được phản ánh trong kế hoạch năm 2026 của ban lãnh đạo, qua đó cho thấy dư địa tăng trưởng nếu điều kiện thị trường thuận lợi. Trong khi đó, ban lãnh đạo cũng đang chú trọng hơn vào các sản phẩm giá trị gia tăng (ví dụ: surimi, sushi), collagen & gelatin, và các sản phẩm từ trái cây/rau củ và gạo. Các mảng này có biên lợi nhuận hấp dẫn và tiềm năng tăng trưởng cao từ mức nền thấp, dù tỷ trọng đóng góp vào doanh thu hiện tại vẫn còn ở mức khiêm tốn.
Powered by Froala Editor
