- Chúng tôi điều chỉnh tăng 31% giá mục tiêu của Tổng Công ty Viglacera (VGC) lên mức 65.300 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu đã tăng 46% trong 50 ngày qua.
- Mức tăng đối với giá mục tiêu chủ yếu đến từ (1) mức tăng 29% của định giá mảng BĐS (nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng 53% đối với dự báo tổng lợi nhuận gộp giai đoạn 2025–29 của mảng kinh doanh cho thuê đất & dịch vụ KCN), cùng với (2) mức tăng 25% của định giá mảng vật liệu xây dựng (VLXD) (nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng của tốc độ tăng trưởng dài hạn mức 1% lên 3%, sau khi VGC gia tăng thị phần của mảng kính xây dựng tại Việt Nam).
- Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 lên thêm 40% (với các thay đổi lần lượt là +35%/+38%/+24%/+9%/-16% cho các năm 2025/26/27/28/29). Mức điều chỉnh này được thúc đẩy bởi mức tăng 53% của lợi nhuận gộp mảng cho thuê đất & dịch vụ KCN, chủ yếu xuất phát từ giả định của chúng tôi rằng diện tích bàn giao trong giai đoạn 2025–29 sẽ tăng 32% (162 ha) và giá cho thuê trung bình sẽ tăng khoảng 5%. Trong khi đó, chúng tôi nhìn chung vẫn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận gộp của chúng tôi cho mảng VLXD.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+35% YoY), nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 43% YoY của lợi nhuận gộp mảng cho thuê đất & dịch vụ KCN cùng với (2) mức tăng 15% YoY của lợi nhuận gộp mảng VLXD.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+38% YoY, mức kỷ lục), nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 15% YoY của lợi nhuận gộp mảng KCN (do diện tích bàn giao KCN tăng 14% YoY) và (2) mức tăng 28% YoY của lợi nhuận gộp mảng VLXD (do doanh số bán tăng 18% YoY và biên LN gộp tiếp tục ghi nhận đà phục hồi).
- Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của VGC đã phản ánh đúng hoạt động kinh doanh hiện tại, với P/E dự phóng các năm 2025 và 2026 lần lượt ở mức 20,7 lần và 14,9 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Nhận được phê duyệt đầu tư đối với các dự án KCN và khu đô thị (KĐT) mới (~1.000 ha).
- Rủi ro: Diện tích bàn giao KCN thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
