- Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,8% giá mục tiêu cho Tổng Công ty Viglacera (VGC) xuống 64.100 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA do giá cổ phiếu đã giảm 24% trong 2 tháng qua.
- Mức giảm trong giá mục tiêu chủ yếu do định giá mảng KCN giảm 7% (do dự phóng diện tích bàn giao đất KCN trung bình trong giai đoạn 2025-29 giảm 6%), lấn át mức tăng 2% trong định giá mảng VLXD (nhờ tổng lợi nhuận gộp tăng 1% và chi phí bán hàng giảm).
- Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 (thay đổi lần lượt -24%/-21%/-3%/+15%/+25%), chủ yếu phản ánh (1) lợi nhuận gộp mảng VLXD tăng 1% (dự phóng biên lợi nhuận mảng kính xây dựng phục hồi nhanh hơn sau phê duyệt chống bán phá giá dự kiến trong năm 2026) và (2) tối ưu chi phí bán hàng nhờ tái cơ cấu. Các yếu tố tích cực này lấn át (3) lợi nhuận gộp mảng KCN giảm 3% (do dự phóng diện tích bàn giao trung bình giai đoạn 2025-29 giảm 6%, xuống mức 153 ha).
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng 44% YoY, được dẫn dắt bởi (1) lợi nhuận gộp mảng KCN đạt +24% YoY (bàn giao đất +19% YoY) và (2) lợi nhuận gộp mảng VLXD đạt +27% YoY (doanh thu tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp phục hồi).
- Định giá của VGC đang ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 14,3 lần, phản ánh PEG ở mức 0,4 dựa trên CAGR LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2026-28 đạt 40%.
- Yếu tố hỗ trợ: Phê duyệt đầu tư KCN và KĐT mới (khoảng 1.000 ha).
- Rủi ro: Diện tích bàn giao đất KCN và biên lợi nhuận gộp thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
