VEA - Lợi nhuận năm 2025 đi ngang, chịu áp lực từ sự dịch chuyển mang tính cấu trúc của thị trường sang giao thông xanh - Báo cáo KQKD

Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) đã công bố KQKD năm 2025 với doanh thu đạt 4,5 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 7,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY), lần lượt hoàn thành 104% và 95% dự báo cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận từ các công ty liên kết giảm 2% YoY, do chịu áp lực từ Honda (-5% YoY) nhưng được bù đắp bởi Toyota, Ford và các đơn vị khác (cùng tăng mạnh 29% YoY). Kết quả này phản ánh sự sụt giảm đối với doanh số của các hãng xe sử dụng động cơ chạy xăng trong bối cảnh phải đối mặt với sự bất định đến từ quy định mới về Vùng Phát thải Thấp (LEZ) và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các dòng xe điện. Dù vậy, Ford (+20% YoY) và Toyota (+9% YoY) vẫn sẽ duy trì đà tăng trưởng doanh số tích cực trong năm 2025 nhờ các mẫu xe hybrid và danh mục sản phẩm mới phù hợp hơn với thị hiếu người tiêu dùng.

• KQKD quý 4/2025 chịu tác động đáng kể từ các yếu tố bất lợi gia tăng của thị trường, với lợi nhuận từ công ty liên kết giảm 17% YoY. Honda tiếp tục là yếu tố kéo giảm chính (-21% YoY), trong khi Toyota (+15% YoY) và Ford & các đơn vị khác (+10% YoY) vẫn cho thấy khả năng chống chịu tốt. Sự sụt giảm doanh số xe máy của Honda (-2% YoY) trong quý 4 tiếp tục cho thấy phân khúc xe máy đang bước vào giai đoạn chuyển đổi, khi quá trình chuyển đổi sang xe điện đang dần tăng tốc trước lộ trình siết chặt chính sách LEZ tại các đô thị lớn, nơi áp lực quy định đối với xe máy sẽ nghiêm ngặt hơn. Trong khi đó, sản lượng ô tô du lịch của Honda (+3% YoY) và Ford (+19% YoY lại ghi nhận đà tăng trưởng dương YoY, nhờ nhu cầu tăng mạnh trong mùa cao điểm cuối năm, đồng thời lộ trình thực hiện chính sách LEZ đã trở nên rõ ràng hơn và hướng chuyển đổi đã được xác định là ít quyết liệt hơn so với các bản dự thảo trước đó.

Về doanh số bán hàng, doanh số bán lẻ ô tô du lịch không bao gồm VinFast (VFS) đã giảm 2% YoY trong năm 2025 (hoàn thành 103% dự báo cả năm của chúng tôi). Tuy nhiên, đa số các công ty liên kết của VEA đều có kết quả doanh số bán phù hợp hoặc cao hơn kỳ vọng, chỉ có Toyota là thấp hơn do kết quả doanh số yếu trong tháng 10 và 11 trong bối cảnh các đối thủ ra mắt các mẫu xe mới và đẩy mạnh hoạt động khuyến mãi. Chúng tôi tiếp tục nhận thấy tiềm năng tăng trưởng nhờ dòng xe hybrid đối với các hãng xe ngoài VFS, do doanh số xe hybrid đã ghi nhận mức tăng trưởng 44% YoY trong năm 2025, nhờ được hỗ trợ bởi (1) mức giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 30% đối với các mẫu xe hybrid đủ điều kiện từ năm 2026 trở đi và (2) rào cản pháp lý thấp hơn so với xe động cơ đốt trong truyền thống (theo kế hoạch triển khai LEZ sắp tới). Doanh số bán xe máy của Honda đã tăng 5% YoY trong năm 2025, cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi bất chấp các áp lực sắp tới, do lộ trình chuyển đổi đã nhẹ hơn so với dự kiến trước đây của khung pháp lý LEZ chính thức (chỉ áp dụng hạn chế trong giờ cao điểm thay vì cấm toàn thời gian như các đề xuất ban đầu).

KQKD quý 4 và năm 2025 của VEA

Nguồn: VAMA, Hyundai Thành Công, Honda Việt Nam, ước tính của Vietcap.

Powered by Froala Editor