- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA, nhưng điều chỉnh giảm 5,3% giá mục tiêu xuống mức 73.500 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB). Trong đó, mức giảm đối với giá mục tiêu chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) mức giảm 7,1% đối với tổng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025–2029 (với các mức thay đổi lần lượt là -3,4%/-8,5%/-5,5%/-7,1%/-9,1% cho các năm 2025/26/27/28/29), (2) giả định chi phí vốn chủ sở hữu tăng do cập nhật hệ số beta, cùng với (3) giả định P/B mục tiêu giảm. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi tác động tích cực từ việc chúng tôi dời thời điểm định giá sang cuối năm 2026.
- Mức điều chỉnh giảm của chúng tôi đối với dự báo lợi nhuận chủ yếu đến từ mức giảm 5,0% đối với tổng dự báo thu nhập lãi thuần (NII) giai đoạn 2025–2029, do giả định NIM thận trọng hơn.
- Chúng tôi tiếp tục giữ giả định về kế hoạch phát hành riêng lẻ 543,1 triệu cổ phiếu, dự kiến thực hiện vào giữa năm 2026. Đồng thời, chúng tôi cũng duy trì giả định về giá phát hành riêng lẻ ở mức 66.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng giá trị huy động dự kiến là 36,3 nghìn tỷ đồng.
- Hiện tại, VCB đang giao dịch ở mức P/B trượt là 2,22 lần, thấp hơn 2,0 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm của ngân hàng là 3,11 lần.
- Rủi ro: (1) Kế hoạch tăng vốn không được triển khai như kỳ vọng, (2) Tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến, (3) NIM thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
