- Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu cho TV2 thêm 11,6% lên 49.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn do (1) tác động tích cực từ việc chuyển cơ sở định giá P/E từ giữa năm 2026 sang cuối năm 2026 và (2) điều chỉnh tăng 12% dự báo tổng LNST (với các mức điều chỉnh tương ứng là 0%/+27%/+9%/+5% cho các năm 2026/2027/2028/2029) khi chúng tôi bổ sung doanh thu tiềm năng từ các nhà máy điện sinh khối Yên Bái 1 và Tuyên Quang bắt đầu từ năm 2026.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt 213 tỷ đồng (gấp 2,2 lần YoY), nhờ (1) doanh thu mảng Thiết kế - Thu mua - Xây dựng (EPC) gấp 7,1 lần YoY và (2) lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng 48% YoY. Những yếu tố này bù đắp cho (3) chi phí tài chính cao tăng 59% YoY, (4) không còn khoản thu nhập bất thường, và (5) chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng tương ứng với doanh thu EPC trong năm 2026.
- Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ đạt đỉnh tại mức 401 tỷ đồng (+89% YoY) vào năm 2027, chủ yếu nhờ doanh thu EPC tăng 85% YoY khi nhiều hợp đồng lớn bước vào giai đoạn thi công chính, bao gồm nhà máy điện Ô Môn IV, sinh khối Yên Bái 1 và Tuyên Quang, cùng các dự án điện gió.
- Dự báo tốc độ tăng trưởng kép doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2030 lần lượt đạt 11% và 20%. Đà tăng trưởng được thúc đẩy bởi (1) giá trị hợp đồng EPC tồn đọng ước tính 12.000 tỷ đồng, bao gồm các hợp đồng cho nhà máy điện Ô Môn IV, 3 dự án điện sinh khối và 2 dự án điện gió; (2) lợi nhuận mảng tư vấn điện cao hơn nhờ hoạt động dự án gia tăng và các hợp đồng tư vấn tiềm năng từ các dự án điện hạt nhân (trang 9); và (3) sự tăng trưởng ổn định từ dịch vụ vận hành & bảo trì với kỳ vọng TV2 sẽ ký thêm các hợp đồng vận hành với quy mô 300 MW mỗi năm trong giai đoạn 2026–2030.
- Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của TV2 có vẻ hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 14,8 lần, thấp hơn 45% so với mức P/E trung bình 5 năm của cổ phiếu này.
- Yếu tố hỗ trợ: Tập đoàn Toyo Ink Group Berhad (Malaysia), chủ đầu tư Sông Hậu 2, thành công trong việc gia hạn hợp đồng xây dựng-vận hành-chuyển giao (BOT) với Bộ Công Thương (trang 11); các hợp đồng EPC tiềm năng tại dự án Ô Môn II và Ô Môn III (trang 11).
Powered by Froala Editor
