- Chúng tôi điều chỉnh giảm 25,7% giá mục tiêu của Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) xuống mức 16.500 đồng/cổ phiếu, nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA vì cổ phiếu này đã giảm 14,0% trong 5 tháng qua và chúng tôi cho rằng TPB đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn. Mức giảm đối với giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc (1) chúng tôi giảm 25,1% dự báo LNST giai đoạn 2025-2029 và (2) chúng tôi giảm P/B mục tiêu của TPB từ mức 1,2 lần xuống mức 1,0 lần; từ đó lấn át (3) tác động tích cực của việc chúng tôi dời thời điểm cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026.
- Gần đây đã xuất hiện những lo ngại liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp do TPS (HSX: ORS – là công ty chứng khoán mà TPB nắm giữ 9,01% cổ phần và ông Đỗ Anh Tú từng là Chủ tịch HĐQT) bảo lãnh phát hành. Các trái phiếu doanh nghiệp này có liên quan đến các dự án BĐS của BCG và các bên liên quan (xem Hình 2 để biết thêm chi tiết). Các trái phiếu này đã bị tạm ngừng giao dịch trên HNX. Mặc dù chúng tôi cho rằng diễn biến này không ảnh hưởng trực tiếp đến bảng cân đối kế toán của TPB, nhưng trong kịch bản xấu nhất, điều này sẽ ảnh hưởng đến uy tín của TPB với khách hàng. Chúng tôi đã điều chỉnh hệ số P/B mục tiêu năm 2025 của TPB từ 1,2 lần xuống 1,0 lần trong Báo cáo cập nhật này.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 25,1% dự báo LNST giai đoạn 2025-2029 (-11,5%/-20,0%/-28,7%/-30,3%/-28,0% tương ứng cho các năm 2025/26/27/28/29). Mức điều chỉnh này chủ yếu đến từ việc (1) chúng tôi nâng dự báo chi phí tín dụng trung bình trong giai đoạn này từ mức 1,0% lên 1,39%, và (2) chúng tôi hạ dự báo NIM trung bình từ mức 3,96% trong dự báo trước đây xuống mức 3,06%. Việc điều chỉnh này phản ánh quan điểm thận trọng của chúng tôi về những bất ổn vĩ mô gần đây, sự cạnh tranh gay gắt giữa các ngân hàng, và sự mở rộng của TPB sang phân khúc khách hàng doanh nghiệp (dự kiến tăng từ mức tổng dư nợ cho vay 16% vào năm 2023 lên 22% vào năm 2024).
Powered by Froala Editor
