- Chúng tôi tăng 17,7% giá mục tiêu lên 18.600 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB). Mức giá mục tiêu cao hơn chủ yếu nhờ (1) dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2029 tăng 5% do động lực tăng trưởng mạnh mẽ của thu nhập phí ròng (NFI) bù đắp cho mức tăng trưởng chậm lại của thu nhập lãi thuần (NII) và việc tối ưu hóa kiểm soát chi phí, cũng như (2) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2026 sang giữa năm 2027.
- Chúng tôi kỳ vọng áp lực lên các ngân hàng bán lẻ sẽ tiếp diễn trong năm 2026 do môi trường lãi suất cao. Do đó, chúng tôi giảm 7,6% dự báo tổng NII giai đoạn 2026-2029 (tương ứng -5,6%/-10,2%/-6,8%/-7,5% cho dự báo các năm 2026/27/28/29). Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy những tín hiệu tích cực từ NFI của ngân hàng giúp bù đắp cho mức giảm của NII, dẫn đến mức tăng nhẹ trong dự báo LNST mới.
- TPB hiện đang được định giá ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 0,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị của các ngân hàng thương mại khác là 1,3 lần. Với mức ROE dự phóng năm 2026 đạt gần 16%, chúng tôi đánh giá đây là mức định giá rất hấp dẫn.
- Rủi ro: Chi phí tín dụng cao hơn kỳ vọng và NIM giảm.
Powered by Froala Editor
