* CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) công bố doanh thu quý 2/2026 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; +35% QoQ), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm còn 199 tỷ đồng (-10% YoY; +72% QoQ). Theo đó, doanh thu 6T 2026 đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+15% YoY; hoàn thành 51% dự báo năm 2026 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 315 tỷ đồng (+4% YoY; hoàn thành 58% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Doanh thu xuất khẩu tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, đạt 396 tỷ đồng trong quý 2/2026 (+26% YoY; +17% QoQ), qua đó nâng doanh thu xuất khẩu 6T 2026 lên 735 tỷ đồng (+23% YoY; hoàn thành 53% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số OEM tăng, trong khi doanh thu FO ghi nhận mức tăng một chữ số trong bối cảnh TLG đang tái cấu trúc tại thị trường Philippines - một trong những thị trường chủ lực của FO. Ban lãnh đạo kỳ vọng tăng trưởng của FO sẽ cải thiện trong 6 tháng cuối năm 2026 khi quá trình tái cấu trúc tiến triển và hoạt động phân phối dần ổn định.
- Doanh thu trong nước đạt 958 tỷ đồng trong quý 2/2026 (+3% YoY; +45% QoQ), qua đó nâng doanh thu trong nước 6T 2026 lên 1,6 nghìn tỷ đồng (+12% YoY; hoàn thành 49% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
* Theo ban lãnh đạo, tăng trưởng doanh thu phản ánh sự phục hồi của nhu cầu thị trường chung, việc tiếp tục hỗ trợ hệ thống phân phối và hoạt động đầu tư liên tục vào thương hiệu cùng phát triển sản phẩm. Tuy nhiên, chi phí nguyên vật liệu và chi phí vận hành tăng cũng gây áp lực lên lợi nhuận. Ban lãnh đạo ước tính chi phí đầu vào bình quân tăng khoảng 10%–15% từ đầu năm trong 6T 2026. Trước tình hình đó, TLG đã thực hiện 2 đợt tăng giá bán vào tháng 4 và tháng 6, với mức tăng bình quân 5%–7% mỗi đợt, qua đó phần nào giảm bớt áp lực chi phí đầu vào.
* Biên lợi nhuận gộp quý 2/2026 đạt 50,5% (-3,3 điểm % YoY; +2,3 điểm % QoQ), qua đó đưa biên lợi nhuận gộp 6T 2026 lên 49,5%, cao hơn đáng kể so với dự báo 48,2% của chúng tôi. Trong đó, biên lợi nhuận gộp xuất khẩu Q2 giảm còn 29,9% (-7,1 điểm % YoY; -6,5 điểm % QoQ). Do đó, lợi nhuận gộp xuất khẩu chỉ tăng 2% YoY, dù doanh thu xuất khẩu tăng 26%. Biên lợi nhuận gộp trong nước duy trì ổn định ở mức 59,0%, nhìn chung đi ngang YoY và tăng khoảng 4,8 điểm % QoQ.
* Chi phí SG&A/doanh thu giảm còn 31,3% (-1,4 điểm % YoY; -2,2 điểm % QoQ), đưa tỷ lệ này trong 6 tháng đầu năm 2026 về 32,2% so với dự báo 34,6% của chúng tôi.
* Thu nhập tài chính đạt 18 tỷ đồng (-6% YoY), trong khi chi phí tài chính tăng lên 15 tỷ đồng (+23% YoY), chủ yếu do chi phí lãi vay tăng 83% YoY. Trong 6 tháng đầu năm 2026, chi phí tài chính tăng lên 28 tỷ đồng (+61% YoY), trong khi thu nhập tài chính duy trì ổn định ở mức 28 tỷ đồng.
* Cập nhật giao dịch Kokuyo–TLG:
- Theo TLG, tiến độ thương vụ đang tiến triển chậm hơn so với kỳ vọng ban đầu. Công ty đã nộp hồ sơ theo yêu cầu cho cơ quan quản lý cạnh tranh, tuy nhiên quá trình xem xét và phê duyệt kéo dài hơn dự kiến. Do đó, chúng tôi cho rằng lộ trình giao dịch sẽ bị chậm lại so với kế hoạch ban đầu. Theo kế hoạch ban đầu, Kokuyo dự kiến hoàn tất việc mua lại TLAT vào tháng 8/2026, thực hiện chào mua công khai vào tháng 10/2026 và hoàn tất toàn bộ giao dịch trong tháng 11/2026.
- Cập nhật hoạt động tái cấu trúc trước giao dịch với Kokuyo: TLG đang triển khai 3 hoạt động tái cấu trúc danh mục: (1) giải thể Clever World - đơn vị vận hành chuỗi bán lẻ Clever Box; (2) thoái toàn bộ 40% cổ phần tại Pega Holdings với giá trị mục tiêu tối thiểu 35 tỷ đồng; và (3) tái cấu trúc và tiến tới thoái 49,49% lợi ích tại Văn hóa Phương Nam thông qua một pháp nhân mới thành lập, với giá trị mục tiêu tối thiểu 144 tỷ đồng. Công bố chính thức của Kokuyo xác nhận Pega Holdings và Văn hóa Phương Nam không thuộc phạm vi giao dịch mua lại. Theo ban lãnh đạo, các thủ tục giải thể và chuyển nhượng sở hữu liên quan dự kiến hoàn tất trong tháng 8/2026.
* Nhìn chung, KQKD 6T 2026 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS hoàn thành lần lượt 51% và 58% dự báo năm 2026 của chúng tôi, nhìn chung tương đồng với yếu tố mùa vụ 6 tháng đầu năm thường thấy của TLG. Do đó, chúng tôi cho rằng dự báo lợi nhuận sẽ không có nhiều thay đổi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Trong khi đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro chậm trễ đối với lộ trình giao dịch ban đầu với Kokuyo, theo đó giai đoạn mua lại đầu tiên dự kiến hoàn tất trong tháng 8 và toàn bộ giao dịch trong tháng 11/2026.
KQKD quý 2 và 6T 2026 của TLG
Tỷ đồng | Q2 2025 | Q1 2026 | Q2 2026 | QoQ | YoY | 6T 2025 | 6T 2026 | YoY | 6T 2026/ dự báo 2026 | Dự báo 2026 |
Doanh thu thuần | 1.246 | 1.000 | 1.354 | 35% | 9% | 2.040 | 2.354 | 15% | 51% | 4.657 |
Trong nước | 932 | 661 | 958 | 45% | 3% | 1.443 | 1.619 | 12% | 49% | 3.279 |
Xuất khẩu | 314 | 339 | 396 | 17% | 26% | 597 | 735 | 23% | 53% | 1.378 |
Lợi nhuận gộp | 671 | 482 | 684 | 42% | 2% | 1.011 | 1.166 | 15% | 52% | 2.247 |
- Trong nước | 554 | 358 | 566 | 58% | 2% | 793 | 924 | 17% | N.M | N.A |
- Xuất khẩu | 116 | 124 | 119 | -4% | 2% | 218 | 242 | 11% | N.M | N.A |
Chi phí SG&A | -407 | -335 | -424 | 27% | 4% | -651 | -759 | 17% | 47% | -1.611 |
Lợi nhuận từ HĐKD | 263 | 147 | 260 | 77% | -1% | 360 | 407 | 13% | 64% | 635 |
Thu nhập tài chính | 19 | 10 | 18 | 70% | -6% | 28 | 28 | 2% | 45% | 62 |
Chi phí tài chính | -12 | -13 | -15 | 14% | 23% | -18 | -28 | 61% | 130% | -22 |
Lãi/lỗ ròng khác | 9 | 2 | -10 | N.M | N.M | 11 | -8 | N.M | -59% | 13 |
LNTT | 280 | 146 | 253 | 74% | -9% | 380 | 399 | 5% | 58% | 689 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 223 | 116 | 199 | 72% | -10% | 302 | 315 | 4% | 58% | 540 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp | 53,8% | 48,2% | 50,5% | 49,5% | 49,5% | 48,2% | ||||
Chi phí SG&A/doanh thu | -32,7% | -33,5% | -31,3% | -31,9% | -32,2% | -34,6% | ||||
Biên lợi nhuận từ HĐKD | 21,1% | 14,7% | 19,2% | 17,6% | 17,3% | 13,6% | ||||
Biên lợi nhuận ròng | 17,9% | 11,6% | 14,7% | 14,8% | 13,4% | 11,6% |
Nguồn: TLG, Vietcap
Powered by Froala Editor
