- KQKD 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025) thấp hơn kỳ vọng: CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) đã công bố KQKD 9T 2025 với doanh thu đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+11% YoY; 79% dự báo cả năm của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 378 tỷ đồng (-11% YoY; 80% dự báo cả năm của chúng tôi). Các kết quả này nhìn chung thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng khi trong giai đoạn 2014–2024, trung bình KQKD 9T thường đóng góp khoảng 75% vào doanh thu và 85% vào lợi nhuận cả năm. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo cả năm của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Tăng trưởng doanh thu YoY mạnh mẽ trong quý 3, nhưng lợi nhuận suy yếu: Doanh thu quý 3/2025 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+32% YoY; -5% QoQ), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 76 tỷ đồng (-17% YoY; -66% QoQ). Mức tăng trưởng YoY mạnh mẽ của doanh thu chủ yếu đến từ việc thực hiện các đơn hàng trong nước bị hoãn từ mùa cao điểm quý 2, trong khi đó mức tăng mạnh 85% YoY của chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) đã gây áp lực lớn lên lợi nhuận, dẫn đến sự ngược chiều xu hướng giữa doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS.
- Doanh thu xuất khẩu: Doanh thu xuất khẩu quý 3/2025 đạt 291 tỷ đồng (+23% YoY; -7% QoQ), nhờ được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh mẽ ở các thị trường chủ lực, bù đắp cho các gián đoạn do thiên tai trong quý 1. Doanh thu xuất khẩu 9T đạt tổng cộng 888 tỷ đồng (+10% YoY; hoàn thành 78% dự báo cả năm của chúng tôi).
- Doanh thu trong nước: Doanh thu trong nước quý 3/2025 đạt 893 tỷ đồng (+36% YoY; -4% QoQ). Mức tăng trưởng mạnh YoY chủ yếu đến từ việc thực hiện các đơn hàng trong nước bị hoãn từ mùa cao điểm quý 2 do các quy định mới về thuế và chiến dịch chống hàng giả của Chính phủ. Doanh thu trong nước 9T đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+11% YoY; 80% dự báo cả năm của chúng tôi).
- Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 đạt 49,6% (+6,7 điểm % YoY; -4,2 điểm % QoQ), qua đó đưa biên lợi nhuận gộp 9T 2025 lên mức 49,6%, cao hơn so với dự báo cả năm của chúng tôi là 44,6%. Biên lợi nhuận gộp trong nước đạt 53,8% (+7,8 điểm % YoY; -5,7 điểm % QoQ), nhờ được hỗ trợ bởi (1) sự gia tăng của giá bán trung bình từ tháng 4–5/2025, (2) sự cải thiện trong cơ cấu sản phẩm, (3) mức chi phí nguyên liệu thuận lợi, và (4) sự cải thiện của hiệu quả hoạt động. Trong khi đó, biên lợi nhuận mảng xuất khẩu vẫn duy trì ổn định ở mức 37,3% (+3,1 điểm % YoY; +0,25 điểm % QoQ) nhờ tỷ trọng đóng góp ổn định từ mảng OEM.
- Áp lực chi phí SG&A gia tăng: Tỷ lệ SG&A/doanh thu quý 3/2025 tăng lên mức 41,9% (+11,9 điểm % YoY; +9,2 điểm % QoQ) do công ty tăng cường chi phí bán hàng và khuyến mãi nhằm củng cố hệ thống phân phối và bảo vệ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng. Tỷ lệ SG&A/doanh thu 9T tăng lên mức 35,6% (+8,0 điểm % YoY), vượt dự báo cả năm của chúng tôi là 34,7%.
KQKD 9T 2025 của TLG
Tỷ đồng | Q3 2024 | Q2 2025 | Q3 2025 | QoQ | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | 9T 2025/ | Dự báo 2025 |
Doanh thu thuần | 896 | 1,246 | 1,184 | -5% | 32% | 2,912 | 3,225 | 11% | 79% | 4,080 |
Trong nước | 659 | 932 | 893 | -4% | 36% | 2,105 | 2,336 | 11% | 80% | 2,939 |
Xuất khẩu | 237 | 314 | 291 | -7% | 23% | 807 | 888 | 10% | 78% | 1,141 |
Lợi nhuận gộp | 385 | 671 | 588 | -12% | 53% | 1,314 | 1,599 | 22% | 81% | 1,968 |
Chi phí SG&A | -269 | -407 | -496 | 22% | 85% | -804 | -1,147 | 43% | 81% | -1,416 |
Lợi nhuận từ HĐKD | 116 | 263 | 92 | -65% | -21% | 510 | 451 | -11% | 82% | 552 |
Chi phí lãi vay | -4 | -5 | -6 | 28% | 81% | -10 | -16 | 65% | 114% | -14 |
Lãi/lỗ ròng khác | -21 | -36 | -9 | -74% | -55% | -77 | -57 | -26% | 89% | -65 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 92 | 223 | 76 | -66% | -17% | 423 | 378 | -11% | 80% | 473 |
Biên lợi nhuận gộp | 42.9% | 53.8% | 49.6% |
|
| 45.1% | 49.6% |
|
| 48.2% |
Chi phí SG&A/doanh thu | -30.0% | -32.7% | -41.9% |
|
| -27.6% | -35.6% |
|
| -34.7% |
Biên lợi nhuận từ HĐKD | 12.9% | 21.1% | 7.7% |
|
| 17.5% | 14.0% |
|
| 13.5% |
Biên lợi nhuận ròng | 10.3% | 17.9% | 6.4% |
|
| 14.5% | 11.7% |
|
| 11.6% |
Nguồn: TLG, dự báo của Vietcap
Powered by Froala Editor
