- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu gần như không đổi nhưng hạ khuyến nghị đối với CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) từ MUA xuống KHẢ QUAN, do giá cổ phiếu đã tăng 19% kể từ Báo cáo Cập nhật gần nhất của chúng tôi.
- Giá mục tiêu điều chỉnh của chúng tôi phản ánh mức giảm 17% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-28, cùng với mức tăng 100 điểm cơ bản đối với lãi suất phi rủi ro trong mô hình định giá. Các yếu tố này được bù đắp một phần bởi việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu từ giữa năm 2026 sang giữa năm 2027.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28 lần lượt là 15%/17%/18%, chủ yếu do (1) biên lợi nhuận gộp thấp hơn trong bối cảnh chi phí đầu vào gia tăng và biên lợi nhuận gộp của hoạt động xuất khẩu quý 2 yếu hơn dự kiến, cùng với (2) chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) ghi nhận mức nền mới cao hơn dự kiến trong năm 2025 và 6 tháng đầu năm 2026 (6T 2026) sau điều chỉnh phương pháp kế toán của TLG.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định tăng trưởng giá bán trung bình (ASP) năm 2026 lên 8% YoY (từ mức 3%), qua đó phản ánh việc TLG đã có hai đợt tăng giá bán từ đầu năm đến nay nhằm chuyển một phần chi phí đầu vào gia tăng sang khách hàng. Tuy nhiên, yếu tố này bị bù đắp một phần bởi giả định tăng trưởng sản lượng thấp hơn khi KQKD 6T 2026 thấp hơn dự kiến.
- Chúng tôi nâng giả định giá nhựa lên +15% YoY (từ mức +10%). Lượng hàng tồn kho giá thấp mà TLG tích trữ trong giai đoạn quý 2-quý 3 kỳ vọng sẽ hỗ trợ giảm bớt tác động trong ngắn hạn, tuy nhiên giá hạt nhựa vẫn ở mức cao (tính đến ngày 18/09/2026: +38% kể từ đầu năm; -19% so với mức đỉnh) dự kiến sẽ làm tăng chi phí mua nguyên vật liệu đầu vào mới cho thời gian tiếp theo.
- Chúng tôi loại bỏ phần đóng góp lợi nhuận từ CTCP Văn hóa Phương Nam (PNC) từ năm 2027 trở đi, phản ánh kế hoạch thoái toàn bộ 49,49% cổ phần tại PNC của TLG, thương vụ mà chúng tôi kỳ vọng sẽ hoàn tất trong năm 2026. Chúng tôi cũng kỳ vọng việc thoái vốn tại Pega Holdings và giải thể CTCP Clever World sẽ được hoàn tất trong năm 2026 (xem Trang 3).
- Rủi ro: Chi phí nhựa cao hơn dự kiến; căng thẳng kéo dài tại Trung Đông; chiến dịch marketing và bán hàng kém hiệu quả; tăng trưởng xuất khẩu chậm hơn dự kiến.
- Yếu tố hỗ trợ: Hiệu ứng cộng hưởng từ việc hợp tác với Kokuyo tích cực hơn dự kiến; khoản lãi bất thường từ hoạt động thoái vốn.
Powered by Froala Editor
