Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2026 của CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) vào ngày 22/04/2026. Ban lãnh đạo đã đưa ra kế hoạch lợi nhuận năm 2026 mang tính thận trọng dù đà tăng trưởng trong quý 1 rất tích cực, với lý do gia tăng giá nguyên vật liệu và biến động chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn lạc quan về sự tăng trưởng trung hạn, được hỗ trợ bởi việc mở rộng xuất khẩu, thâm nhập kênh thương mại điện tử, chiến lược cao cấp hóa sản phẩm và quan hệ đối tác chiến lược dự kiến với Kokuyo.
1. Kế hoạch và triển vọng năm 2026
- Doanh thu: 4.4 nghìn tỷ đồng (+5% YoY; đạt 94% dự báo cả năm của chúng tôi).
- LNST: 440 tỷ đồng (-1,1% YoY; đạt 81% dự báo cả năm của chúng tôi). Nếu loại trừ các khoản thu nhập bất thường, LNST cốt lõi vẫn cho thấy mức tăng trưởng khoảng 10% YoY.
- Chúng tôi tin rằng TLG đã đặt ra kế hoạch thận trọng. TLG thường vượt kế hoạch kinh doanh, đạt trung bình khoảng 110% kế hoạch LNST trong giai đoạn 2015-2025. Tuy nhiên, dự báo của chúng tôi đang được đánh giá lại.
- Ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu thương mại điện tử đóng góp 20% doanh thu nội địa vào năm 2030 (so với mức khoảng 9% hiện tại), trong khi doanh thu xuất khẩu được kỳ vọng tăng trưởng khoảng 20%/năm.
2. KQKD sơ bộ quý 1/2026
- Doanh thu: 1.0 nghìn tỷ đồng (+26% YoY; đạt 21% dự báo cả năm của chúng tôi). Trong đó, doanh thu nội địa tăng 26% và doanh thu quốc tế tăng 20% YoY.
- LNST: 161 tỷ đồng (+48% YoY; đạt 30% dự báo cả năm của chúng tôi).
- KQKD tích cực trong quý 1 chủ yếu nhờ sản lượng bán hàng tăng cao. Điều này được hỗ trợ bởi một phần đơn hàng bị hoãn từ quý 4/2025 chuyển sang quý 1/2026, cùng với việc khách hàng chủ động nhập hàng trước khi TLG tăng giá bán trung bình. Về giá bán trung bình, TLG đã tăng giá bán khoảng 4-5% gần đây và có thể sẽ tiếp tục điều chỉnh thêm, nhằm chuyển giao chi phí sang người tiêu dùng và hỗ trợ giảm bớt áp lực lên biên lợi nhuận.
- Ban lãnh đạo lưu ý rằng họ đã tích trữ hàng tồn kho cho hoạt động sản xuất trong quý 2 và quý 3, giúp giảm thiểu tác động ngắn hạn lên biên lợi nhuận gộp trong bối cảnh chi phí đầu vào trung bình của ngành tăng mạnh (ví dụ: một số loại hạt nhựa tăng giá gấp đôi, trong khi vật liệu bao bì và đầu bút tăng 20%-30%). Để giảm thiểu áp lực này, TLG cũng đang đàm phán các điều khoản mua hàng, tăng giá bán có chọn lọc khi cần thiết và tiếp tục tối ưu hóa hiệu quả vận hành trên toàn bộ chuỗi giá trị.
- Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ so với dự báo của mình do chi phí đầu vào tăng và kế hoạch kinh doanh thấp hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
3. Thương vụ chiến lược Kokuyo x TLG
- Giao dịch hiện đang trong quá trình chờ cơ quan quản lý phê duyệt. Sau thương vụ, ông Thọ - Chủ tịch TLG - cho biết ông dự kiến sẽ tiếp tục đồng hành cùng TLG trong ít nhất ba năm tới. Ông cũng kỳ vọng chính sách cổ tức sẽ không thay đổi.
- Ban lãnh đạo nhấn mạnh Kokuyo là đối tác OEM/ODM dài hạn với hơn 100 năm kinh nghiệm và vị thế khu vực vững chắc, đặc biệt ở châu Á. Quan trọng hơn, Kokuyo có lịch sử đầu tư vào các công ty văn phòng phẩm địa phương nhưng vẫn bảo tồn các thương hiệu nội địa, điều này phù hợp với chiến lược tăng trưởng nhưng vẫn giữ vững thương hiệu Thiên Long của TLG.
- Thế mạnh của Kokuyo ở mảng tập vở (thương hiệu Campus) và năng lực nghiên cứu phát triển sẽ bổ trợ cho vị thế dẫn đầu của TLG trong mảng dụng cụ viết, đồng thời giúp đẩy nhanh quá trình mở rộng của TLG sang các danh mục văn phòng phẩm khác.
4. Các nội dung thảo luận khác
- Ban lãnh đạo cho biết TLG không có ý định cạnh tranh khốc liệt ở phân khúc giá rẻ, vì điều này có thể gây tổn hại đến lợi nhuận cho cổ đông và chất lượng sản phẩm. Thay vào đó, công ty tập trung bảo vệ thị phần thông qua các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn, đổi mới liên tục (gần 80 sản phẩm mới được tung ra trong năm 2025), tích hợp chuỗi cung ứng, tăng cường thực thi bán lẻ/địa phương hóa với hỗ trợ hướng dẫn tại cửa hàng, và nâng cao năng lực tự sản xuất.
5. Kế hoạch chi trả cổ tức
- Cổ tức năm 2025: 35% bằng tiền mặt - khoản này đã được tạm ứng trong năm 2025 - phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi.
- Cổ tức năm 2026: 35% mệnh giá bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu. Chúng tôi hiện dự báo mức 40% mệnh giá bằng tiền mặt.
Powered by Froala Editor
