TCB - KQKD phù hợp kỳ vọng; tiến triển tích cực trong việc đa dạng hóa danh mục tín dụng - Cập nhật KQKD

Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) công bố KQKD năm 2025 với tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 53,4 nghìn tỷ đồng (+13,6% YoY) và LNTT đạt 32,5 nghìn tỷ đồng (+18,2% YoY), hoàn thành 100% các dự báo của chúng tôi cho năm tài chính 2025. Kết quả LNTT năm 2025 vượt 3% so với kế hoạch cả năm của ngân hàng là 31,5 nghìn tỷ đồng (+14,4% YoY). Nhìn chung, KQKD của ngân hàng sát với kỳ vọng của chúng tôi với hiệu quả hoạt động vững chắc trên các chỉ số chính. Đáng chú ý, TCB đã đạt được tiến triển tốt trong việc giảm tỷ trọng tín dụng đối với các chủ đầu tư BĐS, phản ánh cam kết nhất quán của ngân hàng đối với chiến lược đa dạng hóa danh mục tín dụng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 do chúng tôi có thể sẽ cần hạ giả định tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh hạn mức tín dụng ban đầu từ NHNN cho ngành ngân hàng năm 2026 là thấp hơn, trong khi chờ đánh giá chi tiết hơn. Chúng tôi lưu ý rằng mảng kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) dẫn đầu thị trường của TCX có thể giúp bù đắp phần nào trong trường hợp tăng trưởng tín dụng tại ngân hàng mẹ thấp hơn.

• Tăng trưởng tín dụng năm 2025 đạt 20,7%, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và cao hơn một chút so với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 19,0%. Tăng trưởng năm 2025 chủ yếu đến từ tăng trưởng cho vay mạnh mẽ đạt 21,5%, trong khi dư nợ TPDN tăng trưởng khiêm tốn hơn ở mức 10,1% (chiếm 6,9% tổng dư nợ tín dụng).
• Tăng trưởng tín dụng năm 2025 được dẫn dắt bởi mảng cho vay khách hàng cá nhân (+30,8% so với đầu năm - YTD) nhiều hơn so với mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp (+13,4% YTD). Đối với mảng khách hàng cá nhân, động lực tăng trưởng chính là cho vay mua nhà (+24,7% YTD) và cho vay ký quỹ (+69,3% YTD). Theo TCB, cho vay tín chấp (nằm trong mảng khách hàng cá nhân) đã ghi nhận mức tăng trưởng vượt bậc gấp 3,5 lần YTD và tăng 24,2% QoQ từ mức nền thấp, được hỗ trợ bởi chiến lược mở rộng của TCB sang các sản phẩm có lợi suất cao hơn.
• Trong khi đó, đối với mảng khách hàng doanh nghiệp, các lĩnh vực BĐS, xây dựng và tài chính là những động lực đóng góp chính vào tăng trưởng cho vay trong năm 2025. Đáng chú ý, dư nợ tín dụng cấp cho các chủ đầu tư BĐS giảm 6,0% QoQ và chiếm 30,7% tổng dư nợ tín dụng của TCB, giảm khá đáng kể so với mức 33,2% một năm trước đó.
• Tăng trưởng tiền gửi khách hàng năm 2025 đạt 16,0%, thấp hơn tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ LDR theo quy định của ngân hàng giảm mạnh xuống 76,5% trong quý 4/2025 từ mức 81,2% trong quý trước và duy trì thấp hơn nhiều so với mức trần 85%. Tỷ lệ CASA của TCB tiếp tục nằm trong nhóm cao nhất ngành ở mức 35,9% (-1,5 điểm % YoY, -2,5 điểm % QoQ). Nếu tính cả số dư tiền gửi tự động sinh lời, tỷ lệ CASA đạt 40,4% tại thời điểm cuối quý 4/2025 (-0,4 điểm % QoQ, -2,2 điểm % YoY).
• NIM tiếp tục phục hồi trong quý 4/2025 lên 3,93% (+10 điểm cơ bản QoQ, +9 điểm cơ bản YoY), được thúc đẩy bởi sự cải thiện của lợi suất tài sản sinh lãi (+19 điểm cơ bản QoQ, +26 điểm cơ bản YoY) bù đắp một phần bởi chi phí huy động (COF) tăng (+7 điểm cơ bản QoQ, +22 điểm cơ bản YoY). Kết quả này phù hợp với kỳ vọng trước đó của chúng tôi rằng NIM của TCB đã tạo đáy trong nửa đầu năm 2025 và đang trên đà phục hồi. NIM năm 2025 đạt 3,73% (-47 điểm cơ bản YoY) so với dự báo cả năm của chúng tôi là 3,80%.
• Chất lượng tài sản tiếp tục được củng cố trong quý 4/2025 với tỷ lệ nợ xấu là 1,13% (-10 điểm cơ bản QoQ, -4 điểm cơ bản YoY) so với dự báo cuối năm 2025 của chúng tôi là 1,20%. Theo TCB, tỷ lệ nợ trước CIC là 0,98% (+2 điểm cơ bản QoQ). Tỷ lệ nợ Nhóm 2 cũng cải thiện trong quý 4/2025 xuống 0,53% (-9 điểm cơ bản QoQ, -20 điểm cơ bản YoY). TCB đã xử lý nợ 2,1 nghìn tỷ đồng trong năm 2025 - tương đương tỷ lệ xử lý nợ trên tổng dư nợ cho vay là 0,27%.
• Chi phí tín dụng quy năm 2025 là 0,62% so với 0,70% năm 2024. Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) quý 4/2025 của TCB vẫn duy trì ở mức cao là 128% so với 119% trong quý trước.
• Thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 đạt 15,2 nghìn tỷ đồng (+32,7% YoY), hoàn thành 105% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong đó, thu nhập phí thuần (NFI) tăng 7,8% YoY lên 11,5 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ thế mạnh trong mảng phí ngân hàng đầu tư (IB) (+20,7% YoY), kinh doanh ngoại hối (+36,9% YoY), và hoạt động banca (+91,8% YoY), trong khi mảng LC, kiều hối và các dịch vụ tiền mặt & thanh toán khác (-14,0% YoY) cùng mảng thẻ (-15,1% YoY) còn yếu. Mảng LC và mảng thẻ ghi nhận sự cải thiện tích cực trong quý 4/2025 với mức tăng trưởng QoQ lần lượt là 33,8% và 20,7%. Thu hồi nợ xấu tăng trưởng vững chắc 19,0% YoY đạt 1,4 nghìn tỷ đồng.
• Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) năm 2025 được kiểm soát tốt ở mức 30,8% (-1,9 điểm % YoY) so với dự báo cả năm của chúng tôi là 31,0%, nhờ chi phí hoạt động (OPEX) chỉ tăng 6,9% YoY so với mức tăng 13,6% YoY của TOI.

Nguồn: TCB, Vietcap — * Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi ký quỹ.

Powered by Froala Editor