- CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) báo cáo KQKD quý 1/2026 với doanh thu đạt 102 tỷ đồng (-75% YoY và -73% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 17 tỷ đồng (-86% YoY và -83% QoQ), lần lượt hoàn thành 10% và 4% dự báo cả năm của chúng tôi. Mức giảm mạnh trong KQKD quý 1/2026 chủ yếu do SZC chuyển sang ghi nhận doanh thu bàn giao đất KCN theo phương pháp phân bổ, thay vì ghi nhận một lần toàn bộ giá trị hợp đồng như trước đây, do công ty áp dụng phương pháp ghi nhận doanh thu thận trọng hơn theo các thay đổi tại Thông tư số 99/2025/TT-BTC (có hiệu lực từ ngày 1/1/2026). Kết quả quý 1/2026 nhìn chung phù hợp với kế hoạch sơ bộ của ban lãnh đạo được chia sẻ tại ĐHCĐ (tham khảo Báo cáo ĐHCĐ của chúng tôi để biết thêm chi tiết).
- Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của chúng tôi cho SZC là 382 tỷ đồng (+11% YoY), do doanh số cho thuê đất KCN năm 2025 thấp hơn kỳ vọng, đạt 20,9 ha (so với dự báo trước đó của chúng tôi là 40 ha) và KQKD quý 1/2026 kém khả quan, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể sẽ quay lại ghi nhận doanh thu một lần, với KQKD các quý tới có khả năng hồi phục từ mức nền thấp của quý 1/2026 sau khi phương pháp kế toán được hoàn thiện.
- Mảng KCN: Doanh thu mảng KCN giảm 89% YoY xuống 42 tỷ đồng trong quý 1/2026. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này đã cải thiện lên 60,2% (từ mức 50,2% trong quý 1/2025), mà chúng tôi cho rằng chủ yếu là do giá cho thuê trung bình cải thiện, khi giá chào thuê KCN Châu Đức tăng lên 125 USD/m2 cho thời hạn thuê còn lại, so với 120 USD/m2 vào năm 2025. Mặc dù doanh thu báo cáo giảm mạnh do thay đổi phương pháp kế toán, chúng tôi ước tính dòng tiền từ KCN vẫn ổn định trong quý 1/2026 ở mức 173 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ).
- Mảng Khu đô thị (KĐT): Mảng KĐT mang lại doanh thu không đáng kể trong quý 1/2026, mà chúng tôi cho rằng do nhu cầu thấp trong bối cảnh môi trường lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu KĐT năm 2026 sẽ tăng 26,5 lần YoY lên 192 tỷ đồng, chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng tiếp tục ghi nhận bán hàng và bàn giao tại dự án KDC Hữu Phước (một phần của tổ hợp KCN & KĐT Châu Đức; khoảng 41 ha).
KQKD quý 1/2026 của SZC
Tỷ đồng | Q1 | Q1 | YoY | Dự báo 2026 | KQ Q1/dự báo 2026 |
Doanh thu thuần | 414 | 102 | -75% | 1,012 | 10% |
| 394 | 42 | -89% | 778 | 5% |
| 0 | 1 | N.M. | 79 | 1% |
| 0 | 36 | N.M. | 66 | 55% |
| 13 | 13 | -5% | 67 | 19% |
| 7 | 10 | 40% | 22 | 44% |
Lợi nhuận gộp | 188 | 35 | -82% | 563 | 6% |
Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) | -33 | -11 | -68% | -70 | 15% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 155 | 24 | -84% | 493 | 5% |
Thu nhập tài chính | 6 | 2 | -69% | 38 | 5% |
Chi phí tài chính | -6 | -5 | -17% | -53 | 10% |
Thu nhập ròng khác | 1 | 0 | -91% | 0 | N.M. |
LNTT | 157 | 21 | -86% | 478 | 4% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 126 | 17 | -86% | 382 | 4% |
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp | 45,5% | 34,1% |
| 55,6% |
|
| 50,2% | 60,2% |
| 60,9% |
|
Biên lợi nhuận từ HĐKD | 37,5% | 23,8% |
| 48,7% |
|
Biên lợi nhuận ròng | 30,5% | 16,8% |
| 37,8% |
|
Nguồn: SZC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 1/7/2025)
Powered by Froala Editor
