- Chúng tôi tăng 9% giá mục tiêu của CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) lên mức 48.300 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Việc tăng giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu xuất phát từ: (1) mức định giá cao hơn của chúng tôi đối với KCN Châu Đức, qua đó phản ánh dự báo của chúng tôi rằng việc giải ngân vốn đầu tư XDCB giai đoạn 2025–2028 sẽ chậm hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi; và (2) sự sụt giảm của số dư nợ ròng tính đến cuối năm 2024.
- Chúng tôi nhìn chung vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho các năm 2025/2026, vì chúng tôi đã đưa vào dự báo của chúng tôi việc bắt đầu thu phí trở lại tại BOT 768 từ ngày 05/04/2025 (theo công bố của SZC trích dẫn từ Công văn số 2021/UBND-KTN ngày 04/03/2025), được bù trừ một phần bởi đóng góp thấp hơn từ mảng khu đô thị (KĐT).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 42% YoY lên mức 428 tỷ đồng, nhờ được thúc đẩy bởi (1) Sự gia tăng mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước của doanh thu KCN, nhờ được hỗ trợ bởi lượng backlog đất KCN chưa ghi nhận vào cuối năm 2024, ước tính xấp xỉ 30 ha (cho Tripod và Vina One), và sự cải thiện dự kiến của giá cho thuê trung bình; (2) sự gia tăng của lượng bàn giao đất tại khu dân cư Hữu Phước so với năm 2024; và (3) triển vọng cải thiện của các mảng BOT và sân golf.
- Chúng tôi cho rằng SZC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ loạt dự án hạ tầng trọng điểm như: cụm cảng Cái Mép đang phát triển với tốc độ nhanh chóng, sân bay quốc tế Long Thành sắp đi vào hoạt động tại Đồng Nai, và khả năng phát triển tuyến cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu. Tính đến nay, SZC đã giải phóng khoảng 83% mặt bằng trong tổng quỹ đất rộng xấp xỉ 2.300 ha của công ty, với chi phí giải phóng mặt bằng trung bình ước tính khoảng 8 USD/m².
- Rủi ro: Tiến độ cho thuê đất KCN và việc mở bán dự án KĐT Châu Đức diễn ra chậm hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
