- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP), đồng thời điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống 69.800 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do điều chỉnh giảm dự báo doanh số cho thuê đất KCN giai đoạn 2025-28, phần nào được bù đắp bởi việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2026 và dự báo doanh thu mảng BĐS nhà ở tích cực hơn.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng lần lượt 8%/8%/9% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26/27, chủ yếu nhờ (1) lợi nhuận dịch vụ tiện ích dự phóng tăng, dựa trên KQKD trong 9T 2025 vượt kỳ vọng, và (2) dự báo tổng doanh thu mảng BĐS nhà ở tăng 3,1 lần trong giai đoạn 2025-27.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+12% YoY), trong đó LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 4/2025 đạt 307 tỷ đồng (-16% QoQ và -5% YoY), chủ yếu do doanh thu BĐS nhà ở giảm và thu nhập tài chính ròng giảm QoQ, so với mức cơ sở cao của quý 4/2024 nhờ khoản thu nhập tài chính bất thường.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng 7% so với dự báo năm 2025, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu nhập cốt lõi từ mảng cho thuê KCN và dịch vụ tiện ích tăng YoY. Chúng tôi kỳ vọng diện tích cho thuê đất KCN lần lượt đạt 37 ha/46 ha/62 ha trong năm 2025/26/27, với kỳ vọng doanh số cho thuê đất phục hồi cho năm 2026 (doanh số cho thuê KCN trong 9T 2025 đạt khoảng 29 ha).
- SIP đang giao dịch với P/B điều chỉnh năm 2025/26/27 lần lượt là 1,2 lần/1,1 lần/1,0 lần, thấp hơn trung vị 2 năm của các doanh nghiệp cùng ngành là 1,8 lần, mà theo chúng tôi là đang bị định giá thấp, khi xét đến (1) quỹ đất KCN và khu đô thị (KĐT) quy mô lớn tại các khu vực chiến lược phía Nam và (2) dòng tiền cốt lõi ổn định, tăng trưởng đều từ mảng cho thuê đất KCN và dịch vụ tiện ích. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng SIP có thể tiếp tục ghi nhận doanh số cho thuê đất KCN ổn định, được hỗ trợ bởi khả năng thu hút các khách hàng FDI lớn (như Brotex, Gain Lucky, Sailun, First Solar).
- Rủi ro: Doanh số cho thuê đất KCN phục hồi chậm hơn dự kiến; diễn biến bất lợi của thuế quan Mỹ đối với Việt Nam.
Powered by Froala Editor
