- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giảm 16% giá mục tiêu của CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP) xuống 58.900 đồng/cổ phiếu.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu nhằm phản ánh việc chúng tôi giả định vốn đầu tư XDCB ở mức cao hơn, việc loại trừ giá trị sổ sách của các công ty liên kết và khoản đầu tư khác ra khỏi định giá, cũng như việc áp dụng thêm mức chiết khấu thanh khoản 10%. Tuy nhiên, các yếu tố này được bù đắp một phần bởi mức số dư tiền mặt cuối quý 1/2026 cao hơn và việc dời thời điểm định giá sang giữa năm 2027.
- Chúng tôi lần lượt điều chỉnh giảm 6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho các năm 2026/2027, chủ yếu do mức giảm của dự báo lợi nhuận gộp mảng nhà ở trong môi trường lãi suất cao, cùng với mức tăng của giả định chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) do mức tăng của lợi nhuận gộp. Nguyên nhân của mức tăng này là do tỷ lệ lấp đầy KCN cao hơn và sự gia tăng của doanh thu mảng dịch vụ tiện ích, song tác động tích cực này bị bù trừ bởi việc chúng tôi cho rằng công ty sẽ không ghi nhận khoản thu nhập khác ròng nào (so với việc ghi nhận 46 tỷ đồng trong năm 2025).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027 sẽ tăng 7% so với năm 2026, lên mức 1,4 nghìn tỷ đồng, nhờ mức tăng của thu nhập cốt lõi từ hoạt động cho thuê đất KCN, cho thuê nhà xưởng/nhà kho xây sẵn và cung cấp dịch vụ tiện ích. Chúng tôi kỳ vọng diện tích đất KCN cho thuê sẽ lần lượt đạt 54 ha/61 ha/69 ha trong các năm 2026/27/28, so với 29 ha trong năm 2025 và khoảng 48 ha trong nửa đầu năm 2026 (6T 2026).
- SIP hiện đang giao dịch tại P/B điều chỉnh năm 2026/27 lần lượt là 1,0 lần/0,9 lần, thấp hơn mức trung vị hai năm của chính công ty là 1,4 lần. Chúng tôi cho rằng SIP hiện đang bị định giá thấp khi: (1) quỹ đất KCN và khu đô thị quy mô lớn tại các khu vực chiến lược ở miền Nam; (2) đà tăng trưởng ổn định của dòng tiền cốt lõi từ hoạt động cho thuê KCN và cung cấp dịch vụ tiện ích; và (3) năng lực cho thuê đã được chứng minh với các khách hàng FDI chủ chốt như Brotex, Gain Lucky, Sailun và First Solar.
- Rủi ro: Đà phục hồi cho thuê đất KCN chậm hơn kỳ vọng; các diễn biến bất lợi liên quan đến chính sách thuế quan của Mỹ đối với Việt Nam.
Powered by Froala Editor
