SCS – LNTT theo kế hoạch trong năm 2025 tăng 10% YoY bất chấp thách thức từ bên ngoài – Báo cáo ĐHCĐ

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2025 của SCS. Dưới đây là những ý chính được ghi nhận: 

1. Kế hoạch cho năm 2025: 

* SCS đề ra kế hoạch năm 2025 như đã nêu tại Hình 1. 

* Kế hoạch được thông qua tại ĐHCĐ không khác nhiều so với kế hoạch được công bố trước khi có thông tin về thuế đối ứng từ Mỹ, cho thấy ban lãnh đạo tự tin vào khả năng duy trì tăng trưởng sản lượng dù thị trường xuất khẩu đang gặp nhiều khó khăn. 

* Dự báo của chúng tôi thận trọng hơn một chút so với kế hoạch của công ty, chủ yếu do lo ngại ảnh hưởng của thuế quan từ Mỹ đối với HĐKD của SCS. 

* Thị trường Mỹ hiện chiếm khoảng 15% sản lượng của SCS. 

Hình 1: Kế hoạch cho năm 2025 của SCS 

Nguồn: SCS, Vietcap. 

2. Cập nhật kết quả kinh doanh: 

• KQKD sơ bộ trong 5 tháng đầu năm 2025 (5T 2025): 

• Doanh thu: Đạt 490 tỷ đồng (hoàn thành 44% dự phóng năm 2025 của chúng tôi). 

• LNTT: Đạt 370 tỷ đồng (hoàn thành 43% dự phóng năm 2025 của chúng tôi). 

• Doanh thu tháng 4 và tháng 5 đạt 224 tỷ đồng. 

• LNTT tháng 4 và tháng 5 đạt 156 tỷ đồng. 

• Giả định kết quả tháng 6 tương đương mức trung bình tháng 4–5: 

• Doanh thu quý 2/2025: Đạt 336 tỷ đồng (+26% QoQ; +27% YoY). 

• LNTT quý 2/2025: Đạt 235 tỷ đồng (+10% QoQ; +10% YoY). 

• Doanh thu 6T 2025: Đạt 602 tỷ đồng (+26% YoY; hoàn thành 54% dự phóng năm 2025 của chúng tôi). 

• LNTT 6T 2025: Đạt 448 tỷ đồng (+17% YoY; hoàn thành 52% dự phóng năm 2025 của chúng tôi). 

• Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, trong bối cảnh giả định triển vọng nửa cuối năm ở mức thận trọng do rủi ro bất ổn liên quan đến thuế đối ứng từ Mỹ.  

• Chúng tôi lưu ý rằng đây là ước tính sơ bộ của chúng tôi, không phải số liệu chính thức từ SCS. 

• Thông lượng trong 5T 2025: 

• Thông lượng hàng hóa trong tháng 5 đi ngang QoQ và giảm 7% YoY – thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. 

• Thông lượng hàng hóa quốc tế trong tháng 5/2025 chỉ tăng 1% MoM và 1% YoY – thấp hơn kỳ vọng, khi chúng tôi dự kiến nhu cầu front-loading sẽ đem lại lợi nhuận tốt cho SCS. Theo ban lãnh đạo, SCS có ghi nhận một phần nhu cầu front-loading, tuy nhiên tác động không đáng kể. Diễn biến kém khả quan này phù hợp với thông lượng của Gemalink trong quý 2 thấp hơn kỳ vọng - chúng tôi ước tính là đi ngang QoQ.  

• Thông lượng hàng hóa trong nước trong tháng 5/2025 tiếp tục ở mức thấp, giảm 3% MoM và 32% YoY. Theo SCS, nguyên nhân chính dẫn đến sự suy yếu gần đây của hàng hóa trong nước gồm: 

• Hạ tầng logistics trong nước ngày càng phát triển, giúp vận tải đường bộ thuận tiện hơn, và chi phí rẻ hơn so với đường hàng không.  

• SCS tạm thời mất thị phần vào tay TCS, do sự cố dịch vụ của VJC khiến hành khách chuyển sang HVN – hãng này sử dụng dịch vụ hàng hóa của TCS.  

• Chính phủ thắt chặt thương mại tiểu ngạch với Trung Quốc (chủ yếu với hàng thương mại điện tử). Trước đây, loại hàng hóa này được đưa vào miền Bắc qua đường bộ, sau đó vận chuyển bằng đường hàng không vào miền Nam – và được xử lý tại các kho hàng hóa của sân bay Tân Sơn Nhất, qua đó tăng thông lượng trong nước của SCS.   

Hình 2: Thông lượng hàng hóa của SCS: 

Nguồn: SCS, Vietcap 

3. Trung tâm Hàng hóa Quốc tế Long Thành số 1 (LTA-C1): 

• Gói thầu xây dựng hiện đang được triển khai, sau đó sẽ đến giai đoạn đấu thầu mua sắm thiết bị. Gói thầu vận hành chưa được khởi động. 

• SCS tự tin có thể tham gia với vai trò đơn vị khai thác nhà ga, nhờ bề dày kinh nghiệm vận hành và sự hợp tác chặt chẽ với ACV ngay từ giai đoạn thiết kế nhà ga. 

• Năng lực vận hành là yếu tố then chốt để đảm bảo quá trình đưa vào khai thác diễn ra suôn sẻ, bởi các hãng hàng không sẽ khó chấp nhận chuyển sang sử dụng một nhà ga do đơn vị thiếu kinh nghiệm quản lý vận hành, vì lo ngại rủi ro gián đoạn hoạt động và ảnh hưởng tiêu cực đến trải nghiệm khách hàng. 

• Lấy một ví dụ cụ thể, dù sở hữu năng lực và kinh nghiệm dày dạn, SCS vẫn phải mất 1 năm chuẩn bị kỹ lưỡng trước khi phục vụ Qatar Airways, để đáp ứng các tiêu chuẩn dịch vụ khắt khe của hãng – cho thấy mức độ chuyên môn sâu cần thiết khi phục vụ khách hàng mới, đặc biệt là các hãng lớn. 

4. Chiến lược đa dạng hóa nguồn thu: 

• Hiện tại, SCS đang cho ACV thuê khu đất rộng 5 ha để sử dụng làm sân đỗ máy bay. 

• Khi LTA-C1 đi vào hoạt động và các hãng bay chuyển sang sân bay Long Thành, SCS có thể thu hồi phần đất này và chuyển đổi mục đích sử dụng để triển khai dịch vụ bảo dưỡng máy bay. 

• Theo đánh giá của SCS, mảng này tại Việt Nam còn sơ khai nhưng rất tiềm năng và có nhu cầu cao. 

• Lợi thế cạnh tranh cốt lõi nằm ở quỹ đất phù hợp: các cơ sở bảo dưỡng máy bay cần có vị trí tiếp giáp trực tiếp và kết nối với khu bay – điều mà SCS hiện đã sở hữu. 

• Ngoài ra, SCS cũng cho biết đang triển khai nhiều sáng kiến chiến lược khác (chưa công bố) nhằm tiếp tục đa dạng hóa hoạt động và giảm thiểu rủi ro dài hạn. 

5. Cổ tức trong năm 2025: 

• Dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức là 30%, tương đương 3.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức khoảng 4,4% giá thị trường hiện tại là 67.800 đồng/cổ phiếu). 

• Chúng tôi lưu ý rằng SCS thường đưa ra kế hoạch chi trả cổ tức ở mức thận trọng. 

• Chúng tôi ước tính SCS sẽ chi trả cổ tức ở mức 6.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên lợi nhuận năm tài chính 2025. 

6. Kế hoạch phát hành ESOP: 

• Theo nghị quyết được thông qua tại ĐHCĐ năm 2024, do LNTT năm 2024 tăng trưởng vượt 20% (cụ thể là tăng 38%), SCS được phép phát hành ESOP tương đương 1% lượng cổ phiếu đang lưu hành trong năm 2025 (tương đương 1.020.700 cổ phiếu). 

• Giá phát hành: 11.970 đồng/cổ phiếu. 

• Thời gian hạn chế chuyển nhượng: 1 năm cho 50% số cổ phiếu phát hành; 2 năm cho 50% còn lại. 

• HĐQT đã thông qua phương án phát hành vào tháng 5/2025.