- CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) đã công bố KQKD quý 4/2025 với doanh thu đạt 3,0 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 655 tỷ đồng (+322% YoY). Mức tăng mạnh của lợi nhuận chủ yếu đến từ việc ghi nhận 663 tỷ đồng tiền doanh thu chênh lệch tỷ giá từ EVN. Nếu loại trừ khoản mục bất thường này, chúng tôi ước tính LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ đạt khoảng 61 tỷ đồng (-60% YoY), chủ yếu do phải ghi nhận thêm các khoản chi phí lớn từ việc bảo dưỡng và các chi phí khác (116 tỷ đồng; +9,6 lần YoY), từ đó làm giảm thiểu tác động từ mức tăng 33% YoY của chênh lệch giá, nhờ chi phí nguyên liệu bình quân giảm (do giá than thấp hơn).
- Trong cả năm 2025, QTP đã ghi nhận doanh thu đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (-9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,05 nghìn tỷ đồng (+62% YoY). Mức tăng này cũng được thúc đẩy bởi khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá. Nếu loại trừ các khoản mục bất thường, chúng tôi ước tính LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ đạt khoảng 460 tỷ đồng (-29% YoY), do chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác tăng 7% YoY và sản lượng bán giảm 2%, qua đó lấn át tác động tích cực từ sự cải thiện của chênh lệch giá (nhờ mức giảm 16% YoY của chi phí nguyên liệu bình quân).
- KQKD năm 2025 nhìn chung vượt kỳ vọng của chúng tôi, và chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận năm 2026. Doanh thu đã hoàn thành 102% dự báo cả năm của chúng tôi, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo hoàn thành đến 191%. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi chỉ hoàn thành 83% dự báo của chúng tôi, chủ yếu do chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác đã vượt ước tính của chúng tôi đến 24%. Dù vậy, chúng tôi vẫn nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026, do chúng tôi cho rằng QTP có thể đã ghi nhận trước một phần chi phí bảo dưỡng và chi phí khác của năm 2026 vào quý 4/2025, qua đó bù đắp cho mức điều chỉnh giảm nhẹ của chúng tôi đối với dự báo giá CGM giai đoạn 2026–2030.
- QTP đã công bố kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt tạm ứng năm 2025 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 7,2%), đồng thời chúng tôi thấy có khả năng điều chỉnh tăng giả định cổ tức tiền mặt của chúng tôi (1.000 đồng), với lượng tiền mặt sẵn có đã đạt 1,5 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 4 (3x YoY). Ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày 26/01/2026, và ngày thanh toán là ngày 12/02/2026.
- Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với QTP với giá mục tiêu là 14.600 đồng/cổ phiếu.
KQKD quý 4 và cả năm 2025 của QTP
Tỷ đồng | Q4 2025 | YoY % | 2025 | YoY % | % Dự báo |
Sản lượng điện thương phẩm (triệu kWh) | 1.615 | 0% | 6.575 | -2% | 100% |
Chênh lệch giá (đồng/kWh) | 408 | 33% | 343 | 5% | 104% |
Giá bán trung bình (đồng/kWh) | 1.418 | -21% | 1.557 | -12% | 97% |
Chi phí nguyên vật liệu trung bình (đồng/kWh) | 1.010 | -32% | 1.213 | -16% | 95% |
Doanh thu | 2.953 | 2% | 10.786 | -9% | 102% |
Giá vốn hàng bán | -1.998 | -25% | -9.260 | -16% | 94% |
- Chi phí khấu hao | -137 | -1% | -548 | -3% | 100% |
- Chi phí bảo trì & chi phí khác | -116 | 861% | -564 | 7% | 124% |
Lợi nhuận gộp | 955 | 346% | 1.526 | 78% | 190% |
Chi phí quản lý doanh nghiệp | -44 | 7% | -120 | 5% | 100% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 911 | 427% | 1.405 | 89% | 206% |
Thu nhập tài chính | 15 | 185% | 29 | 345% | 124% |
Chi phí tài chính | -70 | 980% | -81 | 226% | 507% |
Trong đó, chi phí lãi vay | -1 | -73% | -10 | -51% | 63% |
LNTT | 855 | 397% | 1.351 | 87% | 196% |
Chi phí thuế doanh nghiệp | -200 | 1086% | -299 | 312% | 217% |
LNST báo cáo | 655 | 322% | 1.051 | 62% | 191% |
Nguồn: QTP, Vietcap
Powered by Froala Editor
