- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 13% lên mức 28.500 đồng/cổ phiếu, nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN đối với Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí (PVT) sau khi giá cổ phiếu đã tăng 32% trong hai tháng qua. Mức giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh (1) việc chúng tôi điều chỉnh tăng 10,1% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026–2030 (tương ứng +9%/+9%/+10%/+11%/+11% cho các năm 2026/27/28/29/30) và (2) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2027.
- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn của chúng tôi phản ánh mức tăng 30% đối với giả định giá cước tàu chở dầu thô quốc tế trung bình giai đoạn 2026–2030 và mức tăng 35% đối với giá cước tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất. Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng giá cước tàu chở dầu thô và tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất của PVT năm 2026 lên lần lượt +80%/+54% YoY (từ mức +60%/+41%) do giá cước thực tế trong 10 tháng đầu năm 2026 (10T 2026) cao hơn kỳ vọng, đồng thời điều chỉnh dự báo tăng trưởng giá cước năm 2027 lên lần lượt -15%/-20% (từ mức -30%/-41%) do hoạt động vận tải qua eo biển Hormuz vẫn chưa bình thường hóa trở lại.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng 73% YoY, nhờ (1) mức tăng 22% của tổng trọng tải (DWT) đội tàu trong năm 2025 và (2) mức tăng 80% YoY của giá cước tàu chở dầu thô quốc tế của PVT, cùng mức tăng 54% YoY của giá cước tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất. Đối với năm 2027, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng 16% YoY, nhờ (1) mức tăng 9% của lợi nhuận gộp mảng vận tải, khi sản lượng vận tải của PVT gia tăng - xuất phát từ sự phục hồi của nhu cầu dầu mỏ toàn cầu (+2,4 triệu thùng/ngày trong năm 2027 so với -1,4 triệu thùng/ngày năm 2026, theo đồng thuận từ EIA/IEA/OPEC) – qua đó bù đắp cho sự sụt giảm của giá cước, và (2) mức tăng 42% của thu nhập lãi khi PVT chuyển sang vị thế tiền mặt ròng.
- Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi giai đoạn 2026–2028 của PVT đạt CAGR 12%, được hỗ trợ bởi tăng trưởng sản lượng/hiệu suất khai thác cải thiện nhờ công suất DWT đội tàu tăng gấp đôi trong giai đoạn 2022–2025, giá cước tàu duy trì ở vùng cao (gấp 1,7–2,3 lần mức giai đoạn 2019-2021) và chi phí lãi vay giảm dần (trang 14).
- PVT đang giao dịch ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2027 là 6,6 lần, thấp hơn khoảng 26% so với mức trung vị 5 năm, và P/B là 1,1 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá cước tàu chở dầu thô cao hơn dự kiến; tiềm năng đầu tư tàu VLCC. Rủi ro: Chi phí bảo dưỡng cao hơn dự kiến; quá trình bình thường hóa tại eo biển Hormuz diễn ra nhanh hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
