- Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vào ngày 18/06, đồng thời cũng tham dự buổi họp gặp gỡ nhà đầu tư của PVS vào ngày 08/06 (vui lòng tham khảo Báo cáo Gặp gỡ NĐT của chúng tôi để biết thêm chi tiết).
- LNST trước lợi ích CĐTS sơ bộ trong nửa đầu năm 2026 đạt 627 tỷ đồng, tương đương 32% dự báo cả năm 2026 của chúng tôi. Chúng tôi chưa ghi nhận điều chỉnh đáng kể đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do: (1) PVS cho biết các số liệu sơ bộ mang tính thận trọng; (2) khả năng hoàn nhập dự phòng bảo lãnh trị giá 635 tỷ đồng tạo ra vùng đệm đáng kể (so với dự báo của chúng tôi là 150 tỷ đồng); và (3) khoản bồi thường nhận được từ hợp đồng điện gió bị hủy (thông tin chi tiết chưa được công bố).
- Tổng Giám đốc kỳ vọng dự án dầu khí Hải Sư Vàng có thể đạt quyết định đầu tư cuối cùng (FID) vào năm 2027, sớm hơn một năm so với kỳ vọng của chúng tôi. Nhận định này củng cố giả định của chúng tôi về một hợp đồng trị giá 500 triệu USD từ mỏ dầu khí này.
- PVS dự kiến chuyển sàn từ HNX sang HSX trong Q4 2026 theo quy định, hoặc công ty sẽ chủ động tìm giải pháp để chuyển sang HSX.
- Tính đến thời điểm hiện tại, PVS ước tính lượng backlog cho năm 2027 tương đương khoảng 70% giá trị thực hiện dự kiến của năm 2026, đạt hơn 20 nghìn tỷ đồng. Điều này cho thấy lượng backlog đã được đảm bảo khoảng 28,6 nghìn tỷ đồng cho năm 2026 và 20 nghìn tỷ đồng cho năm 2027, lần lượt tương đương với 96% và 60% dự báo doanh thu mảng M&C năm 2026 và 2027 của chúng tôi. Bên cạnh đó, ban lãnh đạo cho biết PVS vẫn đang tích cực tham gia đấu thầu các dự án mới để mở rộng khối lượng công việc. Theo quan điểm của chúng tôi, PVS nhiều khả năng sẽ tiếp tục giành thêm backlog, nhờ chu kỳ tăng trưởng của ngành dầu khí tại Việt Nam, các cơ hội tại thị trường Trung Đông, và nhu cầu điện gió ngoài khơi gia tăng.
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2026, với doanh thu đạt 33 nghìn tỷ đồng (+1% so với năm 2025; +47% so với kế hoạch năm 2025; tương đương 79% dự báo năm 2026 của chúng tôi) và LNST trước lợi ích CĐTS đạt 990 tỷ đồng (-21% so với năm 2025; +27% so với kế hoạch năm 2025; tương đương 50% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Trong giai đoạn 2022–2025, PVS liên tục vượt kế hoạch đề ra, với doanh thu và lợi nhuận thực tế lần lượt vượt kế hoạch ở mức trung bình là 52% và 92%.
- Cổ đông đã thông qua phương án chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2025 theo tỷ lệ 100:20, tức cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 20 cổ phiếu mới. Sau đợt phát hành, vốn điều lệ của PVS sẽ tăng lên 6.137 tỷ đồng (+20% so với mức hiện tại là 5.114 tỷ đồng). Đối với năm 2026, PVS đề xuất mức chi trả cổ tức là 7% bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu, so với giả định của chúng tôi là không chi trả cổ tức bằng tiền mặt.
- Ban lãnh đạo đã đưa ra kế hoạch doanh thu tích cực hơn, với doanh thu giai đoạn 2026–2030 đạt 210-220 nghìn tỷ đồng (cao hơn khoảng 39% so với kế hoạch trước đó là 150-160 nghìn tỷ đồng được công bố vào tháng 10/2025).
- Quan điểm của chúng tôi: Các cơ hội trong ngắn hạn với các dự án dầu khí tại Trung Đông và dự án Hải Sư Vàng có thể mang lại tiềm năng điều chỉnh tăng cho dự báo lợi nhuận năm 2027 của chúng tôi. Trong khi đó, khối lượng công việc lớn từ dự án Cá Voi Xanh, dự án điện gió ngoài khơi của PVN, xuất khẩu điện gió ngoài khơi sang Singapore và điện hạt nhân là những yếu tố hỗ trợ cho dự báo lợi nhuận giai đoạn 2028-2030 của chúng tôi.
Cổ đông đã thông qua đề xuất của PVS về việc tham gia các dự án và gói thầu dịch vụ có giá trị lớn trong giai đoạn 2026–2030. Điều này có ý nghĩa quan trọng do ủy quyền cho HĐQT và Ban Điều hành chủ động tham gia đấu thầu, đàm phán và ký kết các hợp đồng cho các dự án mục tiêu có giá trị tương đương hoặc trên 35% tổng tài sản, bao gồm cả các giao dịch với các bên liên quan như PetroVietnam và các đơn vị thành viên. Theo quan điểm của chúng tôi, việc thông qua đề xuất này có thể nâng cao tính linh hoạt và tốc độ thực thi của PVS trong việc nắm bắt các cơ hội dự án quy mô lớn.
Ban lãnh đạo duy trì thái độ tích cực trong việc gia hạn một số hợp đồng FSO/FPSO (Kho nổi chứa và xuất dầu thô) dự kiến sẽ đáo hạn vào khoảng năm 2027. Công ty cho rằng vị thế đàm phán mạnh mẽ xuất phát từ tính chất chiến lược của các tài sản này, vốn không dễ dàng bị thay thế tại các mỏ đang khai thác. Do đó, ban lãnh đạo kỳ vọng giá thuê ngày trong thời gian sắp tới nhìn chung sẽ duy trì ổn định tương đương với mức hiện tại.
Dự án Hải Sư Vàng đang tiến triển nhanh hơn so với kỳ vọng của chúng tôi và có thể mang lại cơ hội hợp đồng quy mô lớn cho PVS. PVS cho biết mô hình phát triển mỏ vẫn chưa được chốt, với hai phương án hiện đang được xem xét: (1) sử dụng giàn xử lý trung tâm (CPP) hoặc (2) tàu FPSO. PVS kỳ vọng chủ đầu tư sẽ hoàn tất kế hoạch phát hành phát triển mỏ vào đầu năm 2027, tạo tiền đề cho FID, tiếp theo là triển khai dự án trong giai đoạn 2027–2028 và đón dòng dầu đầu tiên vào năm 2029. Lộ trình này sớm hơn một năm so với kỳ vọng của chúng tôi, khi chúng tôi hiện đang giả định FID vào năm 2028 và có dòng dầu đầu tiên vào năm 2030. Ban lãnh đạo chỉ ra rằng dù lựa chọn phương án CPP hay FPSO, gói dịch vụ tiềm năng dự kiến sẽ ở mức lớn, ước tính khoảng vài trăm triệu USD. Những nhận định của PVS củng cố giả định của chúng tôi về một hợp đồng trị giá 500 triệu USD từ mỏ dầu này.
Khả năng chuyển sàn sang HOSE. Ban lãnh đạo lưu ý rằng họ đang theo dõi lộ trình tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam, theo đó các công ty niêm yết trên HNX dự kiến sẽ chuyển sang HOSE. Trước đây, lộ trình này được quy định theo Thông tư 57/2021/TT-BTC và sau đó được sửa đổi bởi Thông tư 139/2025/TT-BTC ngày 30 tháng 12 năm 2025, với thời hạn được điều chỉnh và gia hạn muộn nhất đến ngày 31 tháng 12 năm 2026 (quý 4/2026) theo các quy định sửa đổi bổ sung tiếp theo. Theo kịch bản cơ sở, nếu việc tái tổ chức thị trường diễn ra đúng kế hoạch, PVS sẽ không cần thực hiện quy trình chuyển sàn niêm yết riêng biệt từ HNX sang HOSE. Tuy nhiên, nếu lộ trình này tiếp tục bị trì hoãn, PVS sẽ chủ động nghiên cứu phương án chuyển niêm yết sang HOSE. Theo quan điểm của ban lãnh đạo, việc niêm yết trên HOSE sẽ nâng cao tính thanh khoản của cổ phiếu, mở rộng khả năng tiếp cận các nhà đầu tư tổ chức và củng cố năng lực huy động vốn của PVS nhằm hỗ trợ cho danh mục đầu tư dài hạn của công ty.
PVS cho biết các cuộc đàm phán cho liên doanh sản xuất cáp ngầm dưới biển đã bước vào giai đoạn cuối, với vướng mắc chính còn tồn đọng liên quan đến quy mô dự án, do đối tác nước ngoài ưu tiên quy mô đầu tư lớn hơn, trong khi PTSC ưu tiên cách tiếp cận thận trọng hơn. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ có quyết định cuối cùng về quy mô dự án vào quý 3/2026, với khả năng khởi công xây dựng vào năm 2027 và vận hành thương mại vào năm 2029.
PVS cũng cho biết rằng đối với dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi Singapore – Malaysia, các hoạt động khảo sát gió, hải văn và thủy văn dự kiến sẽ hoàn tất vào tháng 6/2026, với các đề xuất kỹ thuật và thương mại sơ bộ dự kiến sẽ được trình lên Cơ quan Quản lý Thị trường Năng lượng Singapore (EMA) vào tháng 9/2026. Ban lãnh đạo hiện kỳ vọng FID của dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi vào năm 2029, muộn hơn so với kế hoạch trước đây do cần có sự hỗ trợ tích cực từ Chính phủ và phối hợp xuyên biên giới, với thời điểm vận hành thương mại (COD) dự kiến vào năm 2034.
PVS đã công bố KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2026, với doanh thu đạt 15,8 nghìn tỷ đồng (+18% YoY; hoàn thành 44% dự báo năm 2026 của chúng tôi), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 627 tỷ đồng (+1% YoY; hoàn thành 32% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Chúng tôi chưa ghi nhận điều chỉnh đáng kể nào đối với dự báo năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do hai lý do: (1) PVS thường công bố số liệu sơ bộ mang tính thận trọng; trong giai đoạn 2018–2024, lợi nhuận thực tế cao hơn số liệu sơ bộ trung bình 24%; và (2) Khoản hoàn nhập dự phòng bảo lãnh tiềm năng trị giá 635 tỷ đồng sẽ tạo ra vùng đệm vững chắc so với dự báo 150 tỷ đồng của chúng tôi. Tại buổi họp gặp gỡ nhà đầu tư gần đây, PVS cho biết họ dự kiến sẽ ký biên bản nghiệm thu cuối cùng cho dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt trong năm nay. Nếu quá trình ký kết diễn ra thuận lợi và không phát sinh thêm công tác sửa chữa bổ sung nào từ phía chủ đầu tư, PVS có thể hoàn nhập khoảng 600 tỷ đồng dự phòng (tính đến cuối quý 1/2026, số dư dự phòng của PVS cho dự án này nằm ở mức 684 tỷ đồng). Ngoài ra, PVS cũng có thể hoàn nhập các khoản dự phòng liên quan đến các dự án khác, bao gồm Tổ hợp Hóa dầu Long Sơn (số dư dự phòng là 14 tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2026) và dự án Kho cảng chứa LPG Thị Vải (21 tỷ đồng). Tổng giá trị hoàn nhập có thể đạt 635 tỷ đồng, tương đương 26% dự báo LNTT năm 2026 của chúng tôi.
Cổ đông đã thông qua chiến lược giai đoạn 2026–2030 của PVS, theo đó định hướng tái định vị công ty theo hướng trở thành nhà thầu năng lượng trong khu vực. Tài liệu ĐHCĐ của PVS cho thấy sự chuyển dịch chiến lược từ mô hình nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật dầu khí truyền thống sang mô hình nhà thầu công nghiệp năng lượng trong khu vực, với các trụ cột tăng trưởng cốt lõi như sau:
- Thượng nguồn dầu khí (trong nước và quốc tế): PVS nhắm tới các dự án thượng nguồn quy mô lớn trong nước, bao gồm (1) Sư Tử Trắng Giai đoạn 2, (2) Cá Voi Xanh, (3) các dự án tại Việt Nam của Murphy Oil như Hải Sư Vàng và Lạc Đà Hồng, và (4) PVS cũng đặt mục tiêu theo đuổi các dự án phát triển mỏ và hạ tầng năng lượng, đặc biệt tại khu vực Trung Đông, nơi hoạt động tái thiết hậu xung đột Mỹ - Iran có thể tạo ra các cơ hội EPC quy mô lớn.
- Năng lượng tái tạo ngoài khơi: Các dự án mục tiêu bao gồm dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi sang Singapore và Malaysia, dự án điện gió ngoài khơi của PVN và các khoản đầu tư rộng hơn vào chuỗi cung ứng. Công ty cũng đặt mục tiêu tham gia sâu hơn vào chuỗi cung ứng điện gió ngoài khơi, bao gồm việc sản xuất cáp ngầm dưới biển, trụ tháp tua-bin gió, tua-bin gió và phụ tùng thay thế thông qua các hình thức liên doanh.
- Hạ tầng năng lượng trong nước: (1) Dự án kho dự trữ xăng dầu quốc gia tại Thanh Hóa, (2) các dự án kho cảng LNG và dự án nhiệt điện khí theo Quy hoạch điện VIII, như LNG Sơn Mỹ, Kho cảng LNG Thị Vải Giai đoạn 2, và các dự án nhiệt điện khí tại Cần Thơ và Đà Nẵng, (3) dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất, (4) điện hạt nhân (PVS đặt mục tiêu chuẩn bị năng lực để tham gia các dự án điện hạt nhân Ninh Thuận 1 và 2) và (5) Trung tâm công nghiệp & dịch vụ năng lượng tái tạo tại Rạch Dừa - TP.HCM, (6) Trung tâm năng lượng sinh thái và công nghiệp của PVN.
Cổ đông cũng đã thông qua quỹ khen thưởng và phúc lợi năm 2025 trị giá 352 tỷ đồng, tương đương 19,3% LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025, nhìn chung phù hợp với mức dự báo 20% của chúng tôi. Đối với năm 2026, PVS đề xuất trích quỹ khen thưởng và phúc lợi trị giá 131 tỷ đồng, dựa trên mức LNST trước lợi ích CĐTS là 990 tỷ đồng.
Powered by Froala Editor
