PVS - Mục tiêu tiếp tục tăng gấp đôi công suất mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) trong 3 năm tới nhằm nắm bắt cơ hội lớn trong tương lai - Báo cáo ĐHCĐ

• Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vào ngày 29/5. Chúng tôi cũng đã tham dự cuộc họp gặp gỡ NĐT của PVS vào ngày 19/5 (vui lòng xem Báo cáo Gặp gỡ NĐT của chúng tôi để biết thêm thông tin).
• Nhìn chung, chiến lược của PVS là trở thành thương hiệu toàn cầu trong cả lĩnh vực dầu khí và năng lượng tái tạo. Đến năm 2024, PVS đã giành được 10 hợp đồng trạm biến áp ngoài khơi (OSS) (chiếm 9% thị phần OSS toàn cầu), cho thấy vị thế ngày càng tăng của công ty trong lĩnh vực năng lượng tái tạo. Trong 3 năm qua, PVS đã tăng gấp đôi công suất M&C lên 1 tỷ USD và đặt mục tiêu 2 tỷ USD trong 3 năm tới.
• PVS đặt ra kế hoạch dài hạn để tăng vốn điều lệ từ 4.700 tỷ đồng lên 9.000 tỷ đồng (gấp 1,9 lần) và có thể lên 13.000 tỷ đồng (gấp 2,7 lần) vào năm 2030. Mặc dù đây vẫn còn là kế hoạch sơ bộ và phải được Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PetroVietnam) và Bộ Công Thương chấp thuận, việc tăng vốn có thể sẽ được thực hiện thông qua: (1) cổ tức bằng cổ phiếu, (2) phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, và (3) huy động vốn từ các tổ chức quốc tế.
• Cổ đông đã thông qua kế hoạch thận trọng năm 2025 với mục tiêu doanh thu là 22.500 tỷ đồng (+45% so với kế hoạch 2024; -5% so với thực tế 2024; 62% dự báo 2025 của chúng tôi) và LNTT là 1.000 tỷ đồng (+17% so với kế hoạch 2024; -36% so với thực tế 2024; 77% dự báo 2025 của chúng tôi). Chúng tôi cho rằng điều này là do sự thận trọng của ban lãnh đạo, vì trong các năm qua, doanh thu và lợi nhuận thực tế của PVS đã vượt mục tiêu trung bình lần lượt 55% và 85% trong giai đoạn 2022–2024.
• PVS kỳ vọng sẽ có sự cải thiện trong các quý sắp tới của năm 2025. Triển vọng này được hỗ trợ bởi việc khởi công một số hợp đồng chủ chốt trong lĩnh vực EPC, FSO/FPSO và điện gió ngoài khơi từ đầu năm 2025. Các dự án này dự kiến sẽ thúc đẩy doanh thu mạnh hơn từ quý 2. Tại cuộc họp gặp gỡ NĐT vào tháng 5, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh doanh thu quý 1/2025 đạt mức cao 6.000 tỷ đồng (+62% YoY) mặc dù hoạt động kinh doanh thường thấp theo mùa trong quý 1. Khởi đầu vững chắc này tạo tiền đề cho sự tăng trưởng trong các quý còn lại.
• Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 báo cáo của chúng tôi, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo EPS do việc phân bổ quỹ khen thưởng và phúc lợi cao hơn dự kiến. Chúng tôi cũng nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo doanh thu dài hạn của chúng tôi, được thúc đẩy bởi 2 động lực tăng trưởng chính: (1) mảng kinh doanh đóng cửa và tháo dỡ mỏ dầu khí, mà PVS ước tính có quy mô thị trường trong nước là 3–5 tỷ USD được tài trợ bằng các khoản trả trước của nhà đầu tư cho Chính phủ, và (2) quy mô tiềm năng 10 tỷ USD so với 5 tỷ USD trong dự báo trước đây của chúng tôi cho dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi sang Singapore và Malaysia. 

Cổ đông đã thông qua khoản phân bổ quỹ khen thưởng và phúc lợi năm 2024 là 338 tỷ đồng (cao hơn kế hoạch ban đầu là 140 tỷ đồng). Đối với năm 2025, PVS đề xuất phân bổ 180 tỷ đồng, tương đương 26,5% kế hoạch LNST công ty mẹ là 680 tỷ đồng.

Cổ đông thông qua phương án tăng vốn điều lệ 7% của PVS thông qua cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 100:7 từ lợi nhuận năm 2024 (so với cổ tức tiền mặt 700 đồng/cổ phiếu được đề xuất tại ĐHCĐ năm 2024; dự phóng của chúng tôi giả định không có cổ tức tiền mặt). Sau khi tăng vốn, vốn điều lệ của PVS sẽ là 5.144 tỷ đồng. Đối với lợi nhuận năm 2025, PVS cũng đề xuất chia cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 100:7 (phù hợp với giả định không có cổ tức tiền mặt của chúng tôi).

Cổ đông thông qua hợp đồng PVS cung cấp FSO cho dự án Lô B. Dự án sẽ được thực hiện thông qua PTSC South East Asia Pte. Ltd., một liên doanh giữa PVS (51%) và Yinson (49%). PVS kỳ vọng việc xây dựng sẽ hoàn thành vào năm 2027 và đặt mục tiêu ROE của dự án trên 10%. Chúng tôi dự phóng tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là 13% và dự báo FSO sẽ đóng góp 68 tỷ đồng vào LNST sau lợi ích CĐTS của PVS trong giai đoạn 2025–2029 (4,5% LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo).

Tính đến năm 2024, PVS đã giành được hợp đồng xây dựng tổng cộng 10 trạm biến áp ngoài khơi (OSS) cho các dự án trang trại điện gió ngoài khơi. Với 10 hợp đồng OSS đã giành được này, PVS ước tính nắm giữ 9% thị phần toàn cầu về trạm biến áp ngoài khơi. Điều này cho thấy công ty là một trong những đối tác chủ chốt trong chuỗi giá trị điện gió ngoài khơi toàn cầu. Các hợp đồng này bao gồm 4 OSS giành được trong các năm trước và 6 OSS bổ sung được trao vào năm 2024. Theo PVS, công ty đã bàn giao thành công 3 trạm biến áp và hiện đang xây dựng 7 trạm còn lại.

PVS giới thiệu các cơ hội tăng trưởng dài hạn mới. Ngoài các trụ cột chiến lược về điện hạt nhân và CCUS (như đã đề cập trong cuộc họp gặp gỡ NĐT tháng 5/2025), PVS nhấn mạnh việc đóng cửa và tháo dỡ mỏ dầu khí là một lĩnh vực công việc dài hạn trọng điểm khác. Công ty chia sẻ rằng các nhà đầu tư mỏ dầu khí đã trả trước khoảng 3–5 tỷ USD cho Chính phủ (một đại diện cho quy mô thị trường hiện tại) sẽ được giải ngân khi các dự án tháo dỡ bắt đầu. Là nhà cung cấp hàng đầu về các dịch vụ kỹ thuật dầu khí tại Việt Nam, PVS có vị thế tốt để tận dụng lượng công việc tháo dỡ sắp tới này.

Backlog 10 tỷ USD từ dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi của Việt Nam, hỗ trợ tăng trưởng trong nhiều thập kỷ cho PVS.

• Kế hoạch ban đầu nhằm xuất khẩu điện sang Singapore, dự án hiện đã mở rộng để xuất khẩu thêm sang Malaysia, sau sự ủng hộ từ Thủ tướng Việt Nam, Singapore và Malaysia tại Hội nghị thượng đỉnh ASEAN lần thứ 46 vào tháng 5/2025.
• PVS cho biết tổng quy mô dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi của Việt Nam ước tính hơn 10 tỷ USD. Dự án bao gồm 3 thành phần chính: (1) một trang trại điện gió ngoài khơi >2.000 MW tại Việt Nam, (2) cáp truyền tải ngầm dưới biển kết nối Việt Nam với Malaysia và Singapore, và (3) các trạm biến áp ngoài khơi ở cả Việt Nam và Singapore. Thời điểm vận hành thương mại (COD) dự kiến là năm 2033, với các nghiên cứu khả thi đang được tiến hành và dự kiến hoàn thành vào năm 2026, sau đó là Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) vào năm 2027.
• PVS cho biết nếu được triển khai thành công, dự án có thể mang lại doanh thu và lợi nhuận ổn định cho PVS trong 30–50 năm tới (nếu tham gia với vai trò là nhà đầu tư), đánh dấu một động lực tăng trưởng dài hạn mang tính chuyển đổi và bền vững.

Kế hoạch tiếp tục tăng gấp đôi công suất M&C trong 3 năm tới. Trong 3 năm qua, PVS đã tăng gấp đôi công suất M&C, cho phép công ty đáp ứng 100% các tiêu chuẩn quốc tế (bao gồm tiêu chuẩn của Mỹ cho dầu khí và tiêu chuẩn của EU cho các dự án trang trại điện gió ngoài khơi). Diễn biến này định vị PVS là một nhà thầu EPC cạnh tranh toàn cầu. Trong tương lai, công ty kỳ vọng công suất sẽ tăng gấp đôi thêm lần nữa trong 3 năm tới, được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư liên tục vào cơ sở hạ tầng trọng điểm. Đặc biệt, Căn cứ cảng dịch vụ Vũng Tàu (trung tâm EPC cốt lõi của PVS) đang được nâng cấp có thể tăng gấp đôi công suất xây dựng sau khi hoàn thành. Bên cạnh đó đó, các cảng tại Dung Quất và Nghi Sơn, vốn đã hỗ trợ các dịch vụ tổng hợp và một số công việc EPC, cũng được lên kế hoạch mở rộng công suất. Khi được phát triển hạ tầng đầy đủ, hai cảng này có thể đóng góp thêm 20–25% vào tổng chuỗi cung ứng EPC của PVS.

PVS xem tiềm năng hợp tác với HPG là một cơ hội chiến lược để nâng cao chuỗi cung ứng trong nước của Việt Nam và giảm sự phụ thuộc vào thép nhập khẩu cho các dự án dầu khí và điện gió ngoài khơi. Kỳ vọng này theo sau một thỏa thuận hợp tác toàn diện giữa PetroVietnam và HPG. Hiện tại, tất cả thép kết cấu được sử dụng trong các dự án EPC của PVS (như chân đế, móng, và trạm biến áp ngoài khơi) đều được nhập khẩu. Nếu HPG có thể đáp ứng các yêu cầu kỹ thuật cho các vật liệu có tiêu chuẩn cao này, điều đó sẽ cho phép PVS giảm đáng kể chi phí đầu vào, giảm thiểu rủi ro tỷ giá và logistics, và cải thiện khả năng cạnh tranh trong các gói thầu EPC quốc tế. Mối quan hệ đối tác tiềm năng này không chỉ mang lại lợi ích cho PVS thông qua đảm bảo chuỗi cung ứng mà còn mang lại tiềm năng tăng trưởng sản lượng dài hạn cho HPG trong phân khúc thép công nghiệp.

Powered by Froala Editor