- Chúng tôi giảm 2,0% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) xuống 58.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Việc giảm giá mục tiêu chủ yếu do (1) giả định lãi suất phi rủi ro tăng 1,0 điểm % lên 7,0%, một phần được bù đắp bởi (2) mức tăng 1,3% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 của chúng tôi (tương ứng +18%/
-6%/-2%/-3%/+5% cho dự báo các năm 2026-30).
- Tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo cao hơn chủ yếu do (1) giả định backlog mảng cơ khí và xây dựng (M&C) giai đoạn 2026-2030 cao hơn 18,5%, (2) việc bổ sung khoản thu nhập đền bù bất thường và mức hoàn nhập dự phòng bảo hành lớn hơn trong năm 2026, và (3) mức tăng 7% trong tổng lãi tỷ giá thuần giai đoạn 2026-2030. Những yếu tố này bù đắp cho chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) cao hơn, phản ánh xu hướng chi phí trong 6T 2026 và việc tái phân loại theo Thông tư 99/2025/TT-BTC.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 sẽ tăng 20% YoY, nhờ (1) doanh thu M&C cao hơn 35% YoY và thu nhập khác ròng ở mức cao. Đối với năm 2027, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ tăng 23% YoY, nhờ (1) doanh thu M&C cao hơn 18% YoY; (2) biên lợi nhuận gộp mảng M&C mở rộng 0,5 điểm % YoY, được hỗ trợ bởi hiệu quả thi công các dự án điện gió ngoài khơi được cải thiện và tiến độ cao điểm của dự án Lô B, và (3) thu nhập tài chính cao hơn 36% YoY nhờ lãi tỷ giá thuần tăng khi doanh thu quốc tế tăng.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của EPS báo cáo/cốt lõi lần lượt đạt 15%/26% trong giai đoạn 2026-28, nhờ dự báo backlog mảng M&C đạt 7,0 tỷ USD cho giai đoạn 2026-30 và lợi nhuận từ các liên doanh FSO/FPSO tăng từ 729 tỷ đồng trong năm 2026 lên 995 tỷ đồng trong năm 2028. Định giá của PVS hấp dẫn với P/E báo cáo năm 2026 là 9,8 lần (PEG tương ứng 0,7) so với P/E trung bình 5 năm là 17,8 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Tiềm năng trúng hợp đồng trị giá 3 tỷ USD tại Qatar, hoàn nhập dự phòng bảo hành cao hơn dự kiến (4,1 nghìn tỷ đồng; cuối quý 2/2026), chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 20%, niêm yết trên HOSE.
- Rủi ro: Biên lợi nhuận mảng M&C thấp hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
