PVS [MUA +72,7%] - Phương pháp kế toán thận trọng ảnh hưởng dự báo lợi nhuận ngắn hạn - Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) xuống 44.900 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu thấp hơn đến từ (1) mức giảm 17% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS (tương ứng -36%/-33%/-17%/-5%/-4% cho dự báo các năm 2025/26/27/28/29) ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi sang giữa năm 2026. 

- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS do: 1) chúng tôi giảm giả định biên lợi nhuận mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) trung bình 90 điểm cơ bản do chúng tôi hiện giả định PVS tiếp tục ghi nhận vốn đầu tư XDCB liên quan đến việc mở rộng công suất M&C điện gió ngoài khơi là chi phí kinh doanh trong kỳ thay vì vốn hóa và khấu hao cho nhiều kỳ kinh doanh; và 2) chúng tôi tính thêm 250 tỷ đồng dự phòng chi phí thuê đất (sau khoản dự phòng 251 tỷ đồng mà PVS đã trích lập trong báo cáo tài chính đã kiểm toán năm 2024) (trang 20). 

- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 tăng trưởng 11% YoY, được thúc đẩy bởi mảng M&C với doanh thu tăng trưởng 78% và giả định biên lợi nhuận gộp là 1,5%. Dự báo LNST báo cáo năm 2025 giảm 14% YoY do không ghi nhận lợi nhuận một lần như trong năm 2024. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS cốt lõi/báo cáo là 27%/16% cho giai đoạn 2024-27, được thúc đẩy bởi dự báo lượng backlog M&C đã ký và chưa ký không đổi là 7,4 tỷ USD (khi PVS tiếp tục đấu thầu các hợp đồng điện gió mới) và lợi nhuận từ các liên doanh FSO/FPSO là 773 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025-29.

Powered by Froala Editor