- Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu lên mức 48.300 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS), nhằm phản ánh mức tăng 12% của chúng tôi đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 (lần lượt điều chỉnh +10%/+9%/+15%/+13%/+11% cho các năm trong giai đoạn 2026–2030).
- Nguyên nhân chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đến từ: (1) mức tăng của chúng tôi đối với giả định lãi tỷ giá thuần, do PVS được hưởng lợi từ phần doanh thu bằng USD ngày càng lớn tại thị trường quốc tế; và (2) mức điều chỉnh tăng 9% của chúng tôi đối với giả định backlog mảng cơ khí & xây dựng (M&C) giai đoạn 2026–2030, sau khi bổ sung dự án Hải Sư Vàng vào mô hình dự báo, với giả định rằng dự án sẽ đóng góp khoảng 500 triệu USD vào backlog M&C.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 sẽ tăng 17% YoY, chủ yếu nhờ mức tăng tăng 34% YoY của lợi nhuận gộp mảng M&C, được hỗ trợ bởi mức tăng 17% YoY của doanh thu từ Lô B khi tiến độ đạt đỉnh, mức tăng trưởng lên 2% (+0,2 điểm phần trăm YoY) của biên lợi nhuận gộp, cùng với sự gia tăng của lợi nhuận gộp mảng vận hành và bảo trì (O&M). Chúng tôi giả định công ty sẽ không ghi nhận thêm chi phí bất thường trong năm 2026 (trái với việc ghi nhận 250 tỷ đồng trong năm 2025 liên quan đến hợp đồng thuê đất cho dự án Sao Mai – Bến Đình).
- Chúng tôi ước tính tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo giai đoạn 2026–2028 sẽ đạt 19%, nhờ được thúc đẩy bởi dự báo của chúng tôi rằng backlog mảng M&C sẽ ở mức 5,9 tỷ USD trong giai đoạn 2026–2030 và lợi nhuận từ các liên doanh FSO/FPSO sẽ ghi nhận ở mức 789 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2026–2030. PVS hiện đang sở hữu mức định giá hấp dẫn với P/E báo cáo năm 2026 là 15,7x (tương ứng PEG 0,8), thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm của công ty là 18x.
- Yếu tố hỗ trợ: Biên lợi nhuận M&C cao hơn kỳ vọng; hoàn nhập khoản dự phòng 250 tỷ đồng cho Sao Mai – Bến Đình (trang 19); niêm yết trên sàn HOSE.
- Rủi ro: Sự sụt giảm mạnh của giá dầu có thể gây áp lực lên tâm lý thị trường.
Powered by Froala Editor
