- Chúng tôi điều chỉnh tăng 13% giá mục tiêu lên mức 40.300 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD). Việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu đến từ mức tăng 12% của chúng tôi đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS hợp nhất trong giai đoạn 2026–2030 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +0%/+7%/+16%/+15%/+14% cho từng năm trong giai đoạn). Nếu theo kịch bản tích cực, giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 43.600 đồng/cổ phiếu (trang 6).
- Mức điều chỉnh tăng đối với LNST sau lợi ích CĐTS hợp nhất chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) giả định của chúng tôi rằng PVD sẽ mua thêm một giàn khoan tự nâng (JU) (PVD XII, nắm giữ 51% cổ phần), đóng góp từ năm 2028; (2) mức tăng 0,5% của giá thuê giàn JU trung bình trong giai đoạn 2026–2030; (3) sự gia tăng doanh thu của dịch vụ liên quan đến giếng khoan cùng với chi phí hoạt động tiền mặt giảm 3%, dựa trên kết quả năm 2025; và (4) mức tăng 3,9 triệu USD/năm trong lợi nhuận từ các công ty liên kết giai đoạn 2026–2030, phản ánh hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) tại Việt Nam đang tăng tốc.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng mạnh 52% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi: (1) sự phục hồi của hiệu suất hoạt động giàn JU, (2) mức tăng 1,2% của giá thuê ngày giàn JU, (3) đóng góp mới từ PVD VIII; (4) mức tăng 35% YoY của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan; và (5) mức tăng 15% YoY của lợi nhuận từ các công ty liên kết.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2028 sẽ ghi nhận ở mức 57%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng 7% mỗi năm của giá thuê ngày, đóng góp từ PVD IX (từ tháng 4/2026) và PVD X (từ năm 2028), sự phục hồi của mảng dịch vụ giếng khoan, và lợi nhuận từ các công ty liên doanh, tiệm cận mức đỉnh năm 2014 từ năm 2028.
- PVD hiện sở hữu mức định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 đạt 16 lần, thấp hơn so với mức P/E trung vị trong quá khứ của chính công ty là 32 lần), và tương ứng với mức PEG là 0,3.
- Yếu tố hỗ trợ: Tăng vốn điều lệ 66,9% thông qua cổ tức bằng cổ phiếu.
- Rủi ro: Việc mở rộng đội giàn khoan diễn ra chậm hơn dự kiến; giá thuê ngày/giá dầu thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
