- Chúng tôi điều chỉnh giảm 17% giá mục tiêu xuống 21.100 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD), do giá cổ phiếu của công ty đã giảm 23% trong ba tháng qua. Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi giảm 30% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (tương ứng với mức giảm 31%/39%/36%/23%/25% cho dự báo giai đoạn 2025-2029), ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026.
- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn của chúng tôi do (1) chúng tôi điều chỉnh giảm 9,8% giá ngày thuê giàn khoan trung bình của PVD (giai đoạn 2025–29) do kết quả năm 2024 yếu hơn dự kiến (xem thêm Báo cáo Ngành Năng lượng của chúng tôi, ngày 25/4/2025) và giá thuê giàn khoan trong khu vực giảm, (2) mức điều chỉnh giảm 1,9 điểm % trong dự báo biên lợi nhuận gộp của các dịch vụ liên quan đến giếng khoan và (3) hiệu suất hoạt động thấp hơn trong năm 2025, dự kiến đạt 88% (từ mức 96%) do thực hiện đại tu giàn khoan PVD VI trong quý 1.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 sẽ giảm nhẹ 3% YoY, do (1) hiệu suất hoạt động giàn khoan tự nâng trung bình của PVD giảm 8 điểm % do PVD VI đại tu trong quý 1, ảnh hưởng nhiều hơn so với (2) giả định của chúng tôi về giá ngày thuê giàn khoan tự nâng trung bình tăng 2% YoY, (3) lợi nhuận gộp từ các dịch vụ liên quan đến giếng khoan tăng 3% YoY và (4) lợi nhuận được chia từ liên doanh tăng gấp 2,5 lần YoY.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST 3 năm là 28%, nhờ giá thuê giàn khoan tăng nhẹ, đóng góp từ giàn khoan tự nâng PVDVIII từ cuối năm 2025, và các dịch vụ liên quan đến giếng khoan tiếp tục phục hồi và lợi nhuận được chia từ liên doanh.
- PVD có định giá hấp dẫn với P/E trung bình các năm 2025/26 là 14,1 lần (tương ứng PEG 3 năm là 0,5 dựa trên CAGR EPS báo cáo dự kiến giai đoạn 2024-2027 là 28%); và P/B dự phóng năm 2025 là 0,6 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Đầu tư thêm một giàn khoan tự nâng (PVD9) với đối tác liên doanh.
- Rủi ro: Lỗ tỷ giá ghi nhận từ việc đánh giá lại các khoản ngoại tệ khác đồng tiền hạch toán; hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
