- Chúng tôi điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu cho PPC xuống mức 11.000 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN, do giá cổ phiếu đã giảm 14% trong 6 tháng qua. Nguyên nhân cho mức giảm trong giá mục tiêu bao gồm (1) mức định giá thấp hơn 20% đối với mảng điện độc lập của PPC và (2) định giá của HND/QTP lần lượt giảm 4%/3%.
- Mức giảm đối với định giá mảng phát điện độc lập của PPC chủ yếu xuất phát từ (1) mức giảm 24% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 (lần lượt -79%/-39%/-7%/-17%/-14% trong giai đoạn 2025–29), lấn át (2) tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật thời gian định giá của chúng tôi sang cuối năm 2026. Chúng tôi cũng hạ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 của PPC do (1) LNST mảng phát điện giảm 26% và (2) thu nhập cổ tức giảm 22%, phản ánh lợi nhuận từ các CTLK giảm (HND, QTP).
- Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ phục hồi mạnh trong năm 2026, với LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng 6,7 lần YoY, được hỗ trợ bởi (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 16% YoY nhờ huy động cao hơn để đáp ứng nhu cầu điện tại miền Bắc, (2) chênh lệch giá cải thiện 18% YoY, do dự báo giá CGM trung bình toàn ngành tăng 26% YoY, và (3) thu nhập cổ tức tăng 2,7 lần khi QTP và HND trở lại chi trả cổ tức tiền mặt đầy đủ.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2026–28 sẽ đạt 34%, được thúc đẩy bởi (1) CAGR sản lượng thương phẩm đạt 5% nhờ nhu cầu điện toàn quốc phục hồi và khả năng chuyển dịch thời tiết sang El Nino nhẹ trong năm 2028, tạo điều kiện cho PPC tăng hiệu suất huy động; và (2) ASP cải thiện do chúng tôi dự phóng CAGR giá CGM đạt mức 8%.
- PPC hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 đạt 9,9x, thấp hơn 16% so với mức trung vị 5 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực. Dù kế hoạch chuyển đổi sang điện khí LNG trong dài hạn có thể là yếu tố hỗ trợ, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng đối với cổ phiếu này do vẫn còn thiếu thông tin chi tiết để phản ánh quá trình chuyển đổi này vào mô hình định giá.
- Rủi ro: Sự cố kỹ thuật ở tổ máy, gián đoạn hoạt động do ô nhiễm môi trường; tỷ suất hao nhiệt (lượng than tiêu thụ trên mỗi kWh) và chi phí bảo trì cao hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
