PNJ [MUA +28,5%] - Định giá hấp dẫn mặc dù các thách thức trong mảng bán lẻ trong năm 2025 - Cập nhật

- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) nhưng điều chỉnh giảm 7% giá mục tiêu của chúng tôi xuống mức 105.900 đồng/cổ phiếu. 

- Giá cổ phiếu của PNJ đã điều chỉnh khoảng 15% trong 3 tháng qua, qua đó lần lượt đưa bội số P/E dự phóng các năm 2025/26 của PNJ về mức 15,5 lần/13,4 lần (thấp hơn mức P/E trượt trung bình 5 năm của công ty là 15,6 lần). Chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại là hấp dẫn, xét đến triển vọng dài hạn tích cực của công ty, với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng giai đoạn 2024–29 là 14%. 

- Chúng tôi giữ nguyên quan điểm lạc quan đối với triển vọng dài hạn của PNJ, nhờ (1) sự gia tăng của nhu cầu đối với trang sức thời trang và xu hướng chuyển dịch từ trang sức không thương hiệu sang sản phẩm có thương hiệu, kết hợp với sự phục hồi đối với thu nhập của tầng lớp trung lưu và giàu có, (2) mức độ cạnh tranh trong ngành hạn chế, (3) lợi thế cạnh tranh vững chắc của PNJ, và (4) tính ổn định đã được kiểm chứng của PNJ trong những giai đoạn gặp nhiều khó khăn vĩ mô trước đây, từ đó tạo nền tảng cho đà phục hồi của công ty. 

- Mức giảm 7% đối với giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu xuất phát từ việc chúng tôi điều chỉnh giảm 11% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–30, mà được bù đắp một phần bởi tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2026. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận bằng cách hạ dự báo CAGR doanh thu bán lẻ giai đoạn 2024–29 từ 13% xuống 11%, do chi tiêu tiêu dùng trì trệ và hiện vẫn chưa có tín hiệu rõ ràng cho thấy niềm tin của người tiêu dùng phục  hồi. 

- Yếu tố hỗ trợ: Nhu cầu mạnh hơn; hoạt động mở rộng số lượng cửa hàng diễn ra nhanh hơn; đóng góp từ các sản phẩm phong cách sống. 

- Rủi ro: Nhu cầu giảm; hoạt động mở rộng số lượng cửa hàng diễn ra chậm hơn; những sửa đổi kém thuận lợi hơn/trì hoãn đối với việc sửa đổi Nghị định 24 về hoạt động kinh doanh vàng.

Powered by Froala Editor