1. KQKD sơ bộ năm 2025:
* Doanh thu bán lẻ sơ bộ tăng 11% YoY trong năm 2025, được thúc đẩy bởi (1) giá bán tăng (do PNJ chuyển mức tăng trong chi phí đầu vào sang giá bán), (2) chính sách mua lại mới mà PNJ đã thí điểm trong giai đoạn tháng 11–12/2025 (qua đó một phần hỗ trợ doanh thu từ nhóm khách hàng cũ), và (3) sự phục hồi trong chi tiêu tiêu dùng trong nửa cuối năm 2025 đối với cả trang sức thời trang và trang sức vàng 24K. Các yếu tố này đã lấn át mức giảm trong số lượng sản phẩm bán ra. Ngoài ra, số lượng khách hàng nhìn chung đi ngang YoY trong năm 2025, khi mức tăng một chữ số trong nhóm khách hàng cũ quay lại bị ảnh hưởng bởi mức giảm một chữ số của số lượng khách hàng mới.
* Mở rộng mạng lưới cửa hàng: Trong bối cảnh chi tiêu tiêu dùng còn kém khả quan trong nửa đầu năm 2025, PNJ đã không xem năm 2025 là thời điểm phù hợp để đẩy mạnh mở rộng cửa hàng. Thay vào đó, công ty tập trung chủ yếu vào việc nâng cao hiệu quả vận hành cửa hàng thông qua việc đóng các điểm bán hoạt động kém hiệu quả (chủ yếu là các cửa hàng trong siêu thị và trung tâm thương mại) và mở lại dưới hình thức cửa hàng độc lập, qua đó ghi nhận mức tăng ròng 2 cửa hàng mới trong năm 2025.
2. Triển vọng năm 2026:
* Dù chưa công bố kế hoạch chính thức, thái độ của ban lãnh đạo đối với triển vọng năm 2026 mang tính tích cực và thể hiện sự tự tin vào năng lực triển khai trong cả kịch bản giá vàng tăng và giảm.
* Niềm tin người tiêu dùng nhìn chung đã cải thiện, tuy nhiên ban lãnh đạo ghi nhận hành vi khách hàng có sự phân hóa: một bộ phận sẵn sàng chi tiêu cho trang sức thời trang như sản phẩm không thiết yếu, trong khi nhóm khác thận trọng hơn do giá vàng đang ở mức cao.
* Triển vọng nguồn cung vàng nguyên liệu trở nên tích cực hơn, được hỗ trợ bởi chính sách mua lại mới và khả năng được phân bổ hạn ngạch nhập khẩu vàng, dù còn chờ quyết định của Ngân hàng Nhà nước (NHNN).
* Biên lợi nhuận gộp: PNJ kỳ vọng đạt được biên lợi nhuận gộp trong khoảng 20%–24% trong năm 2026 (so với mức 22% theo KQKD sơ bộ năm 2025). PNJ cũng cho rằng vẫn còn dư địa trong việc tối ưu chi phí trong năm 2026.
3. Quy định liên quan đến thị trường vàng:
* PNJ đã nộp hồ sơ xin cấp phép sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng, hiện đang chờ NHNN phê duyệt.
* Công ty đang trao đổi với cả các ngân hàng đủ điều kiện được cấp phép sản xuất vàng miếng cũng như các ngân hàng hiện chưa đủ điều kiện nhưng đang tích cực chuẩn bị, trong đó PNJ có thể đóng vai trò là đối tác gia công sản xuất vàng miếng.
4. Các nội dung khác:
* PNJ tái khẳng định định hướng duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 2.000 đồng/CP mỗi năm trong các năm tới, mặc dù đề xuất phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 2:1.
5. Quan điểm của chúng tôi:
* Chúng tôi kỳ vọng đà phục hồi trong chi tiêu tiêu dùng, chính sách mua lại thuận lợi hơn, cùng với năng lực đã được chứng minh của PNJ trong việc duy trì biên lợi nhuận gộp bán lẻ (thể hiện qua biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ theo ước tính của chúng tôi đã cải thiện từ quý 4/2024 đến quý 4/2025 sau khi chạm đáy trong quý 3/2024 do khó khăn trong nguồn cung vàng nguyên liệu) sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
* Chúng tôi hiện có giá mục tiêu cho PNJ là 113.500 đồng/cổ phiếu.
Powered by Froala Editor
