- Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) thêm 10% lên 31.900 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Điều này phản ánh (1) mức tăng 6% trong định giá chiết khấu dòng tiền của chúng tôi, được thúc đẩy bởi (a) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 cao hơn 3%, (tương ứng +12%/+1%/+3%/+1%/+2% cho giai đoạn 2025–29F), (b) cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026, và (2) mức tăng 15% trong định giá P/E của chúng tôi bằng cách chuyển EPS dự phóng 2025–26 là 2.345 đồng/cổ phiếu (tăng 67% so với dự phóng 2025 cũ của chúng tôi), bù đắp cho mức P/E thấp hơn xuống 12,0 lần (trung vị 8 năm) từ 17,5 lần (trung vị 5 năm).
- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn chủ yếu phản ánh kết quả 6T 2025 khả quan hơn kỳ vọng từ lợi nhuận gộp mảng nhựa đường và hóa chất cao hơn và thu nhập tài chính mạnh mẽ hơn, bù đắp cho chi phí quản lý (G&A) cao hơn. Chúng tôi cũng tăng nhẹ dự báo biên lợi nhuận gộp, được hỗ trợ bởi việc hạ giả định giá dầu Brent xuống 65 USD/thùng (từ mức 70 USD/thùng) cho giai đoạn 2025–29, giúp giảm chi phí đầu vào.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng gấp 3 lần, được thúc đẩy bởi sản lượng nhựa đường tăng 25% YoY và biên lợi nhuận gộp mảng nhựa đường tăng lên 10,7% nhờ giá dầu Brent thấp hơn 19% YoY. Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng gấp đôi nhờ sản lượng nhựa đường tăng 10% và biên lợi nhuận gộp mảng nhựa đường mở rộng lên 12,8%, được thúc đẩy bởi cạnh tranh giảm bớt so với nhựa đường Trung Đông và các sản phẩm giá trị gia tăng cao cho các dự án đường cao tốc.
- Chúng tôi dự phóng PLC sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST 85% trong giai đoạn 2024–27, được thúc đẩy bởi chu kỳ tăng sản lượng nhựa đường kéo dài nhiều năm và biên lợi nhuận mở rộng nhờ giá dầu thấp hơn. Chúng tôi dự phóng tổng sản lượng nhựa đường của PLC đạt 1,6 triệu tấn trong giai đoạn 2025–29 (+25% so với 2020–24), dựa theo kỳ vọng Bộ Xây dựng sẽ giải ngân 477 nghìn tỷ đồng (+65% so với 2020–24). Mục tiêu 5.000 km đường cao tốc vào năm 2030 tương ứng với 400 km/năm (cao hơn 2-4 lần so với chu kỳ đỉnh trước đó).
- PLC có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 8,6 lần, thấp hơn 28%/36% so với P/E trung vị 8 năm lịch sử/các công ty cùng ngành trong khu vực, cùng với lợi suất cổ tức dự phóng là 9% trong năm 2026.
- Rủi ro: Cạnh tranh từ hàng nhập khẩu Trung Đông gay gắt hơn dự kiến, lỗ tỷ giá.
Powered by Froala Editor
