PC1 - Tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi: đa dạng hóa xây lắp điện, tăng gấp 3 công suất điện vào năm 2030 - Báo cáo ĐHCĐ

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Tập đoàn PC1 (PC1) vào ngày 25/4/2025. Nhìn chung, ban lãnh đạo chủ động xem xét chiến lược 2026-2030 trước những bất ổn từ các chính sách của Tổng thống Trump. Nếu thuế quan của Mỹ tác động đáng kể đến mảng khu công nghiệp (KCN), PC1 sẽ phân bổ nhiều nguồn lực hơn cho mảng phát điện và BĐS nhà ở. PC1 đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu 15%-18%, ROE >10% và tăng gấp 3 công suất phát điện vào năm 2030 lên 1.000 MW.

• ĐHCĐ thông qua cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15% cho năm 2024 và 2025. Không chia cổ tức tiền mặt, phù hợp với dự báo của chúng tôi.
• Cổ đông thông qua phương án phát hành ESOP cho năm 2025: phát hành tối đa 10,7 triệu cổ phiếu (3% số lượng cổ phiếu đang lưu hành), giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu, thời gian hạn chế chuyển nhượng 2 năm, dự kiến triển khai trong năm 2025.
• PC1 đặt kế hoạch kinh doanh năm 2025 với doanh thu 13,4 nghìn tỷ đồng (+33% YoY, 120% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS là 836 tỷ đồng (+18% YoY, 101% dự báo năm 2025).
• Theo Tổng Giám đốc, PC1 sẽ không tăng vốn chủ sở hữu thông qua phát hành thêm cổ phiếu mặc dù dự kiến mở rộng ở tất cả các mảng kinh doanh.
• Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của chúng tôi (568 tỷ đồng, +21% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với PC1 với giá mục tiêu 25.800 đồng/cổ phiếu.

Kế hoạch LNST năm 2025 phù hợp với dự báo năm 2025 của chúng tôi: PC1 đưa ra kế hoạch doanh thu năm 2025 cao hơn dự báo năm 2025 của chúng tôi chủ yếu do (1) doanh thu từ xây lắp điện/cột thép/BĐS nhà ở cao hơn lần lượt 35%/25%/74%, bù đắp cho dự báo thấp hơn 7%/11% đối với mảng phát điện/niken. Tuy nhiên, kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS phù hợp với dự báo năm 2025 của chúng tôi. Trong 5 năm qua, PC1 đã hoàn thành 104% kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS của công ty.

Mảng xây lắp điện: (1) Mục tiêu tăng trưởng doanh thu với biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 9–10% (tăng từ khoảng 7% trong năm 2024). (2) Tham gia EPC cáp ngầm, đặc biệt cho điện gió ngoài khơi, với nhu cầu tiềm năng 2–3 nghìn tỷ đồng cho mỗi 1.000 MW – đáng kể so với doanh thu EPC năm 2024 là 3,7 nghìn tỷ đồng. (3) Ưu tiên các hợp đồng tư nhân tại Việt Nam và Philippines, bên cạnh các dự án lớn của EVN. (4) Năng lực EPC mạnh mẽ trong điện mặt trời nổi, hưởng lợi từ việc điều chỉnh tăng gấp 3 công suất điện mặt trời trong Quy hoạch Điện VIII; cũng đầu tư vào nghiên cứu & phát triển (R&D) EPC điện hạt nhân cho tăng trưởng dài hạn.

Mảng phát điện: Bổ sung 800 MW công suất tái tạo vào năm 2030 (bao gồm điện gió, điện mặt trời nổi và thủy điện), hướng tới tổng công suất 1.000 MW — phù hợp với chuyên môn kỹ thuật và tiềm lực tài chính của PC1. Điều này hỗ trợ dự báo 660 MW của chúng tôi vào năm 2029, bao gồm 300 MW điện gió và 50 MW thủy điện bổ sung. Cơ cấu sở hữu cho các dự án mới chưa được công bố, trong khi chúng tôi dự báo PC1 sẽ nắm giữ 55% cho các dự án điện gió mới (tương tự như các dự án hiện hữu).

PC1 có quan điểm tích cực về mảng KCN: Nomura 2 sẽ khởi công vào quý 3/2025, với mục tiêu 30% diện tích đất cho thuê trong năm 2025 và lấp đầy hoàn toàn vào năm 2027 so với dự kiến hoàn thành bàn giao vào năm 2032 của chúng tôi. Theo PC1, sau khi Mỹ công bố thuế quan, các khách thuê Nhật Bản vẫn giữ nguyên kế hoạch thuê đất (24 ha) tại Nomura 2 và đang tìm kiếm thêm diện tích thuê. Công ty cũng đang xin phê duyệt đầu tư cho hai KCN mới: 200 ha tại Hải Phòng và 200 ha tại Phú Mỹ.

Mảng BĐS nhà ở: PC1 kỳ vọng dự án Tháp Vàng sẽ ghi nhận 200 tỷ đồng LNTT từ bán lô lớn trong quý 4/2025, vượt dự báo 100 tỷ đồng của chúng tôi cho mỗi năm 2025 và 2026. Bốn dự án đang triển khai dự kiến sẽ mang lại doanh thu khoảng 7 nghìn tỷ đồng (phù hợp với dự báo của chúng tôi), trong khi các nỗ lực M&A nhằm mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu mảng này lên 16 nghìn tỷ đồng vào năm 2028, theo PC1.

Mảng niken: Mục tiêu tăng gấp đôi công suất hiện tại với giai đoạn 2, đi vào hoạt động trong giai đoạn 2027-28, được hỗ trợ bởi dự báo nhu cầu niken toàn cầu tăng gấp 3 lần trong 5-10 năm tới. Vốn đầu tư XDCB chưa được công bố.

Powered by Froala Editor