Tại ĐHCĐ năm 2026, ban lãnh đạo của CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) đã tái khẳng định bốn trụ cột tăng trưởng cốt lõi: (1) hoạt động phát điện, (2) tổng thầu EPC điện (mở rộng ra thị trường nước ngoài và vượt ra ngoài phạm vi điện truyền thống), (3) khu công nghiệp xanh/mảng bđs nhà ở có tính thanh khoản cao, và (4) khoáng sản. Công ty đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng doanh thu kép (CAGR) 5 năm đạt 15–18% và CAGR lợi nhuận đạt khoảng 30%, hỗ trợ tích cực cho dự báo CAGR EPS giai đoạn 2026–2028 đạt khoảng 35% của chúng tôi.
Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 ở mức 1,2 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) do lợi nhuận từ KCN Western Pacific và KCN Nomura 2 có thể cao hơn kỳ vọng, cùng với khoản lãi thoái vốn tại CTCP Đầu tư BĐS CT2, có khả năng bù đắp cho mức đóng góp yếu hơn từ mảng xây lắp điện, thủy điện và sản lượng niken, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Ngoài ra, bản tin quý 4 của PC1 cho thấy tiềm năng điều chỉnh tăng dài hạn đến từ các KCN mới tại Vũng Tàu và Hải Phòng, cũng như mảng điện gió ngoài khơi của công ty.
Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị MUA đối với PC1 với mức giá mục tiêu là 30.500 đồng/cổ phiếu.
Kế hoạch năm 2026 tương đối thận trọng: Doanh thu đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (+19% YoY, đạt khoảng 103% dự báo năm 2026); LNST trước lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-23% YoY, đạt khoảng 69% dự báo năm 2026). PC1 đã đạt 149% kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS trong hai năm qua và xác nhận khả năng KQKD thực tế năm 2026 có thể vượt mức kế hoạch.
Kết quả sơ bộ quý 1/2026: Doanh thu đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+26% YoY, đạt khoảng 15% dự báo năm 2026); LNST trước lợi ích CĐTS đạt 264 tỷ đồng (+82% YoY, đạt 17% dự báo năm 2026). Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận thực tế sẽ cao hơn nhờ doanh số bán hàng tại Tháp Vàng và ghi nhận thoái vốn CT2. Thông thường, quý 1 là mùa thấp điểm của mảng EPC.
Cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành cổ phiếu mới trong năm 2026, tổng cộng lên đến 36% lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại, bao gồm:
+ Cổ tức: Phát hành 61,7 triệu cổ phiếu, tương đương tỷ lệ cổ tức bằng cổ phiếu 15%. Công ty cũng đặt mục tiêu cổ tức 15% cho năm 2026.
+ ESOP năm 2026: Tối đa 12,3 triệu cổ phiếu (khoảng 3% lượng cổ phiếu đang lưu hành); giá chào bán là 10.000 đồng/cổ phiếu.
+ Phát hành quyền mua: Tối đa 74 triệu cổ phiếu (khoảng 18% lượng cổ phiếu đang lưu hành), dự kiến thực hiện trong năm 2026. Giá chào bán cuối cùng do HĐQT quyết định nhưng không thấp hơn 20.000 đồng/cổ phiếu (so với giá hiện tại là 27.500 đồng/cổ phiếu) và không thấp hơn 80% giá đóng cửa bình quân 20 phiên liên tiếp trước ngày quyết định. PC1 đặt ra mục tiêu huy động 1,5 nghìn tỷ đồng. Cổ phiếu không được đăng ký mua hết sẽ được phân phối lại và chịu thời gian hạn chế chuyển nhượng một năm.
+ Sử dụng vốn huy động: (1) Dự án thủy điện mới gồm Bảo Lạc A, Thượng Hà (125 tỷ đồng); (2) điện mặt trời nổi Trung Thu (306 tỷ đồng); (3) dự án nhà ở Gia Lâm (120 tỷ đồng); và (4) trả nợ cùng bổ sung vốn lưu động (930 tỷ đồng).
+ Ban lãnh đạo nhấn mạnh nhu cầu vốn cho các mảng thâm dụng vốn với thời gian tạo dòng tiền dài (mảng KCN cần khoảng 3 nghìn tỷ đồng bao gồm góp vốn chủ sở hữu vào Western Pacific, mảng BĐS nhà ở, và kế hoạch mở rộng công suất thêm 400–500 MW trong 5 năm tới).
Mảng xây lắp điện:
+ Hợp đồng tồn đọng: Khoảng 7 nghìn tỷ đồng (giảm từ mức khoảng 8 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2025 sau khi đã ghi nhận doanh thu quý 1/2026). Yếu tố hỗ trợ tăng trưởng chính là điện mặt trời nổi, điện gió gần bờ và hệ thống lưu trữ năng lượng (BESS).
+ Biên LN gộp dự kiến sẽ bình thường hóa ở mức thấp hơn mức đỉnh năm 2025 (11,4%) do chi phí đầu vào và logistics tăng cao. Biên LN ròng cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi lãi suất gia tăng.
+ Hợp đồng tồn đọng hiện tại bao gồm 50% từ EVN và 50% ngoài EVN, đủ để đảm bảo đạt kế hoạch doanh thu năm 2026.
+ EPC nước ngoài: Dự kiến đóng góp khoảng 1 nghìn tỷ đồng doanh thu trong năm 2026 (từ 58 MW điện gió tại Philippines), danh mục dự án phát triển tiềm năng đạt khoảng 300 MW.
+ Định hướng phát triển dài hạn: Trở thành nhà thầu EPC khu vực (Châu Á - Thái Bình Dương) với 30–40% doanh thu/hợp đồng tồn đọng đến từ thị trường nước ngoài; có khả năng tham gia vào lĩnh vực điện hạt nhân với vai trò nhà thầu phụ (hiện chưa hợp tác với VinEnergo).
Mảng phát điện:
+ Mục tiêu doanh thu 2026: 1,7 nghìn tỷ đồng (-3% YoY), phản ánh khả năng ảnh hưởng của hiện tượng El Nino trong nửa cuối năm.
+ Dự án điện mặt trời nổi Trung Thu dự kiến đi vào vận hành thương mại (COD) trong năm 2027 (sớm hơn so với dự báo của chúng tôi là năm 2028), cho thấy năng lực thực thi và sự cộng hưởng giữa mảng EPC - phát điện.
+ Sẵn sàng nắm bắt các cơ hội M&A.
Mảng khu công nghiệp:
+ Western Pacific: Đã bán hết quỹ đất tại Yên Phong 2A và Yên Lệnh, tạo ra tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026 của chúng tôi.
+ Nomura 2: Đã ký Biên bản ghi nhớ (MoU) cho 25 ha (so với dự báo bàn giao 14 ha trong năm 2026 của chúng tôi).
+ Mục tiêu doanh thu năm 2030: 6 nghìn tỷ đồng (gấp khoảng 9 lần năm 2025), cùng với việc mở rộng danh mục dự án phát triển tại Vũng Tàu và Hải Phòng.
Mảng BĐS nhà ở:
+ Tập trung vào phân khúc trung cấp và nhà ở xã hội có tính thanh khoản cao.
+ Ưu tiên thu tiền, điều này giải thích cho việc biên LN gộp tại dự án Tháp Vàng thấp hơn so với các đối thủ cùng ngành.
+ Chưa có kế hoạch M&A trong ngắn hạn.
Mảng niken:
+ Kế hoạch doanh thu năm 2026: 1,2 nghìn tỷ đồng (+5% YoY, đạt khoảng 76% dự báo của chúng tôi), qua đó cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ từ sản lượng.
+ Ban lãnh đạo kỳ vọng xu hướng giá bán trung bình sẽ tăng trong giai đoạn 2026–2028 nhờ nhu cầu thị trường ổn định.
Powered by Froala Editor
