Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo cho năm 2025 (554 tỷ đồng, +18% YoY), được hỗ trợ bởi mức cao hơn kỳ vọng của (1) doanh thu và biên lợi nhuận mảng xây lắp điện, (2) biên lợi nhuận mảng niken, và (3) doanh số của dự án Tháp Vàng trong quý 4, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) với giá mục tiêu 31.100 đồng/CP.
Quý 3/2025: Doanh thu đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+47% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 301 tỷ đồng (+88% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 303 tỷ đồng (3,3x YoY).
- Động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mảng xây lắp điện/cột thép tăng lần lượt 2,5x/2,1x YoY nhờ hoàn thành các dự án lớn (bao gồm kết nối cáp ngầm Côn Đảo).
- Biên lợi nhuận gộp tổng hợp đạt 20,8% (+3,4 điểm % QoQ, -80 điểm cơ bản YoY): mảng xây lắp điện liên tiếp cải thiện trong ba quý, đạt mức cao 9,2% (+60 điểm cơ bản QoQ, +5 điểm % YoY); mảng niken đạt mức kỷ lục là 43,6% (+14,9 điểm % YoY) nhờ hiệu suất hoạt động và tỷ lệ thu hồi quặng cao hơn so với 6T 2025, giúp giảm chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị; và biên lợi nhuận gộp mảng phát điện tăng YoY nhờ thủy điện thuận lợi.
- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo gần như tăng gấp đôi nhờ (1) lợi nhuận gộp mảng xây lắp điện/niken/phát điện tăng lần lượt 5,3x/+20%/+13% YoY và (2) thu nhập lớn từ Western Pacific với việc bàn giao đất KCN.
9T 2025: Doanh thu đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (+7% YoY; hoàn thành 72% dự báo năm 2025), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 494 tỷ đồng (+24% YoY; hoàn thành 89% dự báo năm 2025) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 558 tỷ đồng (+32% YoY; hoàn thành 90% dự báo năm 2025).
- Biên lợi nhuận gộp tổng hợp đạt 20,4%, cao hơn 1 điểm % so với dự báo cả năm 2025 của chúng tôi, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận tốt hơn kỳ vọng khi (1) mảng niken đạt 40,6% (+10,2 điểm % YoY) so với dự báo là 28,2% và (2) mảng xây lắp điện đạt 8,5% (cao hơn dự báo 30 điểm cơ bản).
- Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo được dẫn dắt bởi tăng trưởng lợi nhuận gộp từ mảng xây lắp điện/phát điện.
KQKD 9T 2025 của PC1
Tỷ đồng | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | % Dự báo 2025 |
Doanh thu | 2.233 | 3.278 | 47% | 7.538 | 8.073 | 7% | 72% |
Xây lắp điện* | 705 | 1.738 | 146% | 2.457 | 4.034 | 64% | 84% |
Sản xuất cột thép | 161 | 337 | 109% | 1.229 | 1.050 | -15% | 88% |
Phát điện | 448 | 478 | 7% | 1.197 | 1.266 | 6% | 72% |
BĐS | 4 | 4 | -3% | 26 | 12 | -52% | 2% |
Niken (57% cổ phần) | 565 | 444 | -21% | 1.431 | 903 | -37% | 77% |
KCN Nomura (70% cổ phần) | 169 | 183 | 8% | 443 | 483 | 9% | 78% |
Khác | 181 | 94 | -48% | 755 | 326 | 2% | 37% |
Lợi nhuận gộp | 482 | 682 | 41% | 1.490 | 1.650 | 11% | 76% |
Xây lắp điện* | 30 | 160 | 434% | 171 | 342 | 100% | 87% |
Sản xuất cột thép | 17 | 28 | 62% | 112 | 122 | 8% | 102% |
Phát điện | 233 | 264 | 13% | 631 | 705 | 12% | 70% |
BĐS | 3 | 2 | -19% | 14 | 6 | -56% | 4% |
Niken (57% cổ phần) | 162 | 193 | 20% | 435 | 367 | -16% | 111% |
KCN Nomura (70% cổ phần) | 36 | 26 | -29% | 118 | 89 | -24% | 58% |
Khác | 1 | 8 | N.M. | 9 | 19 | 115% | 76% |
Chi phí SG&A | -108 | -137 | 26% | -356 | -386 | 8% | 61% |
LN từ HĐKD | 374 | 545 | 46% | 1.134 | 1.265 | 11% | 82% |
Thu nhập tài chính | 29 | 53 | 84% | 123 | 134 | 9% | 90% |
Chi phí tài chính | -98 | -202 | 106% | -635 | -637 | 0% | 79% |
Trong đó: chi phí lãi vay | -183 | -175 | -4% | -567 | -509 | -10% | 69% |
Trong đó: Lỗ tỷ giá & khác | 85 | -27 | N.M. | -68 | -129 | 89% | 193% |
Lợi nhuận từ công ty LDLK | -13 | 51 | N.M. | 51 | 48 | -6% | 155% |
Thu nhập khác | -3 | -1 | N.M. | -5 | -7 | N.M. | N.M. |
LNTT | 289 | 446 | 54% | 668 | 802 | 20% | 87% |
LNST trước lợi ích CĐTS | 260 | 394 | 52% | 579 | 701 | 21% | 88% |
Lợi ích CĐTS | -100 | -94 | -6% | -179 | -206 | 15% | 86% |
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 160 | 301 | 88% | 400 | 494 | 24% | 89% |
LNST sau lợi ích CĐTS (cốt lõi)** | 91 | 303 | 233% | 422 | 558 | 32% | 90% |
Nguồn: PC1, Vietcap (*Mảng xây dựng liên quan đến điện bao gồm các hoạt động xây lắp lưới điện và hợp đồng EPC cho các dự án năng lượng tái tạo. “Khác” chủ yếu bao gồm giao dịch mua bán máy móc có biên lợi nhuận thấp; ** Không bao gồm các khoản lãi bất thường và lỗ tỷ giá chưa ghi nhận).
Powered by Froala Editor
