- Chúng tôi điều chỉnh tăng 27% giá mục tiêu lên 16.100 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA đối với cổ phiếu của Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL). Mức tăng của chúng tôi đối với giá mục tiêu chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 37% đối với tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026–2029 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +62%/+64%/+27%/+17% cho các năm 2026/27/28/29); và (2) tác động tích cực từ việc chuyển thời gian định giá sang cuối năm 2027. Các yếu tố này góp phần bù đắp cho tác động tiêu cực từ (3) mức điều chỉnh tăng 1 điểm phần trăm của chúng tôi đối với giả định lãi suất phi rủi ro.
- Việc chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2029 chủ yếu phản ánh (1) mức tăng 16,6% đối với tổng dự báo sản lượng bán xăng dầu trong nước; (2) mức tăng 3,0% đối với giả định lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng dầu (LN gộp/lít), nhờ việc triển khai sử dụng xăng E10 từ tháng 6/2026 và chu kỳ điều chỉnh giá xăng dầu thuận lợi hơn đôi chút; (3) sự gia tăng của doanh thu dịch vụ nhờ tốc độ mở rộng nhanh hơn kỳ vọng của mạng lưới trạm sạc xe điện; và (4) mức tăng đối với lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh dầu thô quốc tế, dựa theo giả định giá dầu cao hơn của chúng tôi (xem Báo cáo cập nhật ngành năng lượng ngày 22/09/2026 của chúng tôi).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng 99% YoY, với động lực đến từ mức tăng trưởng 16% YoY của sản lượng, đà mở rộng của thị phần, cùng mức tăng 15% YoY của LN gộp/lít (nhờ công tác điều hành giá kịp thời của Chính phủ, bên cạnh mức tăng 31% YoY của giá dầu, qua đó mang lại lợi thế cho mảng kinh doanh dầu thô).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2027 sẽ tăng 4% YoY, nhờ sản lượng bán tăng 4,4% và lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng dầu tăng 19% khi nghị định mới có hiệu lực từ ngày 01/01/2027. Những yếu tố này dự kiến sẽ bù đắp cho tác động từ việc lợi nhuận kinh doanh dầu thô quốc tế trở lại mức bình thường khi giá dầu giảm 16% YoY.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026–2029 sẽ đạt 13%, nhờ được thúc đẩy bởi: (1) CAGR sản lượng đạt 4,4% (từ mức nền cao của năm 2026), (2) CAGR LN gộp/lít đạt 10% nhờ tỷ trọng bán hàng qua hệ thống cửa hàng xăng dầu do OIL trực tiếp sở hữu và vận hành (COCO) gia tăng, cùng tác động từ cơ chế giá mới, và (3) CAGR lợi nhuận gộp mảng dịch vụ đạt 16% nhờ sự gia tăng của số lượng trạm sạc xe điện cho thuê.
- OIL hiện sở hữu mức định giá tương đối hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2027 đạt 15,1 lần, thấp hơn 45% so với mức P/E trung vị 5 năm trong quá khứ của công ty là 27,5 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu được phê duyệt với các quy định phù hợp các giả định dự báo của chúng tôi; LN gộp/lít đạt cao hơn dự kiến; và việc chuyển sàn giao dịch từ UPCoM sang HOSE (trang 20).
- Rủi ro: Giá dầu biến động mạnh; áp lực cạnh tranh từ Vin Oil&Gas Global.
Powered by Froala Editor
