- Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ NĐT của Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) vào ngày 21/04/2026 và ĐHCĐ vào ngày 24/04/2026. Nhìn chung, ban lãnh đạo nhấn mạnh sự biến động lợi nhuận trong ngắn hạn do biến động giá dầu và các tác động từ hàng tồn kho, đồng thời tái khẳng định sự tự tin trong việc đạt được các mục tiêu cả năm, được hỗ trợ bởi tăng trưởng sản lượng, mở rộng mạng lưới và đa dạng hóa sang các lĩnh vực ngoài dầu khí (ví dụ: trạm sạc xe điện).
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2026 với LNST trước lợi ích CĐTS là 656 tỷ đồng (+30% YoY; +5,1% so với kế hoạch 2025; 96% dự báo năm 2026 của chúng tôi), nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
- OIL chia sẻ LNTT sơ bộ quý 1 là 600 tỷ đồng (+94% YoY; 71% dự báo năm 2026 của chúng tôi), nhờ lợi nhuận từ hàng tồn kho giá thấp trong bối cảnh giá dầu cao và sản lượng bán hàng tích cực. Tuy nhiên, sự điều chỉnh mạnh của giá dầu trong tháng 4, kết hợp với yêu cầu tồn kho 20 ngày, đã dẫn đến các khoản lỗ hàng tồn kho đáng kể. Theo đó, LNTT 4T 2026 giảm xuống còn 200 tỷ đồng (-44% YoY; 24% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Cổ đông đã thông qua cổ tức tiền mặt năm 2025 là 250 đồng/cổ phiếu và cổ tức tiền mặt năm 2026 là 300 đồng/cổ phiếu, so với dự báo hiện tại của chúng tôi lần lượt là 100 đồng/cổ phiếu và 300 đồng/cổ phiếu.
- PVOIL cho biết họ tiếp tục giải quyết các vấn đề liên quan đến ý kiến kiểm toán, đặc biệt là các khoản dự phòng liên quan đến dự án nhiên liệu sinh học Phú Thọ. Công ty đặt mục tiêu niêm yết trên HOSE sớm nhất vào năm 2027, tùy thuộc vào việc giải quyết các vấn đề tồn đọng này.
- Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù kết quả 4 tháng đầu năm thấp hơn kỳ vọng (24% dự báo năm 2026 của chúng tôi), chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo của chúng tôi cho OIL do ban lãnh đạo vẫn tự tin vào việc đạt kết quả bằng hoặc cao hơn kế hoạch cả năm (tương đương 96% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
Kế hoạch năm 2026
- Tổng sản lượng bán hàng: 5,9 triệu tấn (-2,5% so với 2025 thực tế; +9,4% so với kế hoạch 2025; 98% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Trong giai đoạn 2021–2025, sản lượng bán hàng thực tế đạt trung bình 122% so với kế hoạch.
- Doanh thu: 150,0 nghìn tỷ đồng (-0,5% so với 2025 thực tế; +55,0 nghìn tỷ đồng so với kế hoạch 2025; 126% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- LNST báo cáo trước lợi ích CĐTS: 656 tỷ đồng (+30% so với 2025 thực tế; +5,1% so với kế hoạch 2025; 96% dự báo năm 2026 của chúng tôi), nhìn chung sát với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể.
- Số lượng trạm COCO mới: 113 trạm (cao hơn 88% so với dự báo 60 trạm của chúng tôi), tương đương tăng trưởng cửa hàng 11,9%, đưa tổng số trạm COCO (trạm do công ty sở hữu và vận hành) lên 1.063 (cao hơn 5% so với dự báo 1.010 trạm của chúng tôi). Trong năm 2025, OIL đã thêm 117 trạm, nâng tổng số lên 950 (+13,3% YoY, sát với dự phóng của chúng tôi).
Ban lãnh đạo lưu ý rằng xung đột Mỹ/Israel–Iran đã gây ra biến động giá dầu đáng kể. Họ kỳ vọng rằng nếu căng thẳng hạ nhiệt, giá dầu có thể duy trì ở mức 80–90 USD/thùng trong 2–3 tháng tới trước khi trở lại mức bình thường dưới 60 USD/thùng vào cuối năm 2026 khi nguồn cung phục hồi. Ngay cả trong kịch bản này, OIL vẫn tự tin đạt mục tiêu lợi nhuận cả năm, nhờ các hoạt động cốt lõi ổn định bất chấp biến động hàng tồn kho trong ngắn hạn.
Cung ứng dầu thô cho Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn: Ban lãnh đạo cho biết PVOIL đang tích cực tham gia đa dạng hóa nguồn cung dầu thô cho Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn, làm việc với các nhà cung cấp toàn cầu thông qua công ty con tại Singapore để thay thế dầu thô Kuwait (KEC) bằng các lựa chọn thay thế từ châu Phi và các loại dầu tương đương như Mero và Tupi (Brazil). Với lượng hàng tồn kho hiện có, OIL tin rằng Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn sẽ duy trì hoạt động ổn định đến hết tháng 05/2026. Đối với tháng 06/2026 trở đi, PVOIL đang nhắm tới nguồn cung dầu thô bổ sung từ châu Phi để hỗ trợ hoạt động. Trong trường hợp thiếu hụt nguyên liệu dẫn đến sản lượng lọc dầu giảm, OIL đã sẵn sàng tăng nhập khẩu sản phẩm tinh chế để đảm bảo nguồn cung trong nước không bị gián đoạn.
Nhập khẩu sản phẩm dầu: PVOIL duy trì cơ cấu nguồn cung 70–80% từ nội địa (từ Bình Sơn và Nghi Sơn) và 20–30% nhập khẩu, chủ yếu từ Đông Nam Á và Hàn Quốc. Công ty hiện không có kế hoạch nhập khẩu từ Nga. Nhìn chung, công ty vẫn tự tin vào khả năng đảm bảo nguồn cung nhiên liệu ổn định cho thị trường Việt Nam.
Dự trữ xăng dầu vẫn đầy đủ, với kế hoạch tăng cường an ninh năng lượng. Ban lãnh đạo lưu ý Việt Nam hiện có khoảng 7–10 ngày dự trữ quốc gia, khoảng 20 ngày tại các thương nhân xăng dầu và khoảng 15 ngày dự trữ dầu thô tại các nhà máy lọc dầu. Điều này tương đương với khoảng 45 ngày dự trữ xăng dầu, đến giữa tháng 6. Trong thời gian tối, Chính phủ đặt mục tiêu tăng tổng mức dự trữ lên 60–90 ngày, nâng cao an ninh năng lượng quốc gia và khả năng chống chịu nguồn cung trong trung và dài hạn.
Dự thảo nghị định kinh doanh xăng dầu: Ban lãnh đạo chia sẻ dự thảo nghị định hiện đang được trình Chính phủ, dự kiến ban hành vào cuối năm 2026. Điều này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng cơ chế giá mới sẽ được đưa ra vào năm 2026 và có hiệu lực từ tháng 01/2027, điều này sẽ hỗ trợ sự phục hồi biên lợi nhuận của OIL từ năm 2027 trở đi.
Chiến lược chuyển dịch năng lượng theo hướng "song hành" cân bằng giữa việc sử dụng xe điện và tăng trưởng nhiên liệu xăng dầu truyền thống. OIL coi xe điện (EV) là xu hướng tất yếu và đang theo đuổi chiến lược "song hành", duy trì kinh doanh nhiên liệu truyền thống trong khi mở rộng cơ sở hạ tầng sạc xe điện.
- Tác động đến bán lẻ xăng dầu: Ban lãnh đạo thừa nhận rằng việc sử dụng xe điện có thể làm chậm tăng trưởng nhu cầu xăng dầu. Tuy nhiên, OIL vẫn thấy dư địa mở rộng đáng kể, với thị phần hiện tại khoảng 25% (đồng nghĩa với dư địa đáng kể). Ngoài ra, họ cho biết các hạn chế đối với xe chạy bằng nhiên liệu xăng dầu tại TP.HCM và Hà Nội sẽ có tác động hạn chế, vì phần lớn mạng lưới của PVOIL nằm ở các khu vực tỉnh và ngoại thành.
- Mở rộng sạc xe điện (giảm thiểu tác động): Đồng thời, PVOIL đã mở rộng nhanh chóng mạng lưới sạc xe điện, hiện đang dẫn đầu thị trường với gần 600 điểm sạc, bao phủ hơn 60% các trạm xăng dầu của mình, cùng với hơn 1.000 điểm đổi pin cho xe máy điện. Phân khúc này đóng góp khoảng 30–40% lợi nhuận tại các trạm COCO của cong ty thông qua cho thuê mặt bằng và chia sẻ doanh thu từ dịch vụ sạc. Chúng tôi tin rằng điều này hỗ trợ đa dạng hóa doanh thu và giúp giảm thiểu rủi ro từ việc sử dụng xe điện ngày càng tăng.
Triển khai E10 để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng và tính kinh tế của việc phối trộn. OIL đã đầu tư vào các cơ sở phối trộn ethanol tại cả ba khu vực với tổng công suất khoảng 4 triệu tấn/năm, so với nhu cầu hiện tại của công ty vào khoảng 2,2–2,5 triệu tấn/năm, phần công suất còn lại khoảng 1–1,5 triệu tấn để hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai hoặc cung cấp dịch vụ phối trộn thuê cho các nhà phân phối khác. Ban lãnh đạo lưu ý rằng điều này tạo ra lợi ích gia tăng từ sản lượng cao hơn và phí phối trộn, đặc biệt đối với các nhà phân phối không có khả năng phối trộn. Chúng tôi lưu ý rằng vào đầu tháng 4, Bộ Công Thương đã quy định áp dụng xăng E10 trên toàn quốc từ ngày 30/04 (so với kế hoạch trước đó là ngày 01/06).
Mảng nhiên liệu bay dự kiến hỗ trợ chất lượng lợi nhuận. PVOIL đã thành lập PVOIL Aviation vào tháng 05/2025, công ty này đã được cấp giấy phép kinh doanh phân phối nhiên liệu bay chính. Công ty hiện đang nhập khẩu thiết bị chuyên dụng và xe tiếp nhiên liệu và dự kiến hoàn tất các thủ tục cấp phép bán lẻ tại các sân bay trọng điểm (Tân Sơn Nhất, Nội Bài và Phú Quốc) vào cuối quý 2 hoặc đầu quý 3/2026. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu đóng góp doanh thu ban đầu từ quý 4/2026. Chúng tôi kỳ vọng phân khúc này sẽ hỗ trợ tăng trưởng của OIL, được củng cố bởi sự phục hồi hàng không của Việt Nam và mở rộng cấu trúc (nhu cầu nhiên liệu bay tăng trưởng với CAGR khoảng 24% trong giai đoạn 2016–2019). Phân khúc này cũng thường mang lại lợi nhuận ổn định hơn, được hỗ trợ bởi các hợp đồng dài hạn với các hãng hàng không và áp lực chiết khấu hạn chế so với doanh số bán xăng và dầu diesel qua kênh DODO (đại lý sở hữu và vận hành).
Powered by Froala Editor
