- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5,1% giá mục tiêu đối với CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) lên 28.600 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do dự báo tổng LNST báo cáo giai đoạn 2025–30 của chúng tôi tăng 7% (điều chỉnh lần lượt +10%/+10%/+6%/+5%/+5%/+5% cho từng năm).
- Nguyên nhân cho mức tăng trong dự báo tổng LNST báo cáo giai đoạn 2025–30 bao gồm (1) giả định tỷ suất tiêu hao nhiệt thấp hơn 8,5% kể từ năm 2026, (2) dự báo sản lượng bán tăng 22%/8% trong năm 2026/27 do kế hoạch huy động mạnh trong năm 2026 của Bộ Công Thương (MoIT) đối với các nhà máy điện khí (+32% YoY) và kế hoạch của các công ty cùng ngành về sản lượng tiềm năng của Nhơn Trạch 2 (NT2), dự kiến đạt 4,6 tỷ kWh trong năm 2026, lấn át (3) dự báo giá CGM toàn ngành giảm trung bình 7% và (4) dự báo giá khí trong năm 2027 tăng 4%.
- Chúng tôi dự phóng LNST năm 2025 tăng gấp 10 lần YoY, với LNST trong quý 4 ước tính đạt 315 tỷ đồng (gấp 4,2 lần YoY).
- Chúng tôi kỳ vọng LNST báo cáo năm 2026 tăng, đạt mức 989 tỷ đồng (+11% YoY) từ mức cơ sở cao của năm 2025, được thúc đẩy bởi (1) sản lượng tăng lên mức 4,6 tỷ kWh (+41% YoY), (2) chi phí khấu hao giảm khoảng 370 tỷ đồng, và (3) ghi nhận khoảng 180 tỷ đồng bồi thường lỗ tỷ giá.
- Chúng tôi dự phóng mức chi trả cổ tức sẽ tăng gấp 3 lần, từ mức 700 đồng trong năm 2024 lên mức 2.000 đồng trong năm 2025 (lợi suất 8,6%), 2.500 đồng trong năm 2026/27 (lợi suất 10,7%), và 3.000 đồng trong năm 2028 (lợi suất 12,9%). Chúng tôi đánh giá mức cổ tức tiền mặt này có thể sẽ được duy trì bền vững nhờ dòng tiền tự do (FCF) mạnh, ở mức khoảng 1 nghìn tỷ đồng/năm và tiền mặt đạt mức 3,5 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối quý 3.
- Định giá của NT2 hiện ở mức khá hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 là 7,0 lần, thấp hơn 49% so với mức trung bình 5 năm của các nhà máy điện độc lập cùng ngành (13,8 lần). Lợi suất cổ tức tương đương theo giá mục tiêu đạt 8,7%, qua đó khiến cổ phiếu NT2 trở nên hấp dẫn hơn so với lãi suất tiền gửi ngân hàng.
- Rủi ro: Chênh lệch giá năm 2026 thấp hơn dự kiến.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá khí thấp hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
