- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5,9% giá mục tiêu đối với CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) lên 30.300 đồng/CP, chủ yếu do dự báo tổng LNST báo cáo giai đoạn 2026–30 tăng 10% (điều chỉnh lần lượt +11%/+25%/+5%/+2%/+10% cho từng năm).
- Nguyên nhân cho mức tăng trong dự báo tổng LNST báo cáo giai đoạn 2026–30 chủ yếu bao gồm (1) giả định giá khí trung bình giảm 3% của chúng tôi, (2) chi phí khấu hao dự phóng giảm 20% từ năm 2026, và (3) thu nhập tài chính cao hơn 33%, lấn át (4) dự báo giá CGM toàn ngành giảm trung bình 4%.
- Chúng tôi kỳ vọng LNST báo cáo năm 2026 tăng , đạt mức 1,1 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) từ mức cơ sở cao của năm 2025, được thúc đẩy bởi (1) sản lượng tăng lên 4,6 tỷ kWh (+46% YoY), (2) chi phí khấu hao giảm khoảng 390 tỷ đồng, (3) ghi nhận khoảng 155 tỷ đồng bồi thường lỗ tỷ giá, và (4) thu nhập tài chính tăng 34% YoY, lấn át (5) thuế suất tăng gấp đôi, đạt 20% từ năm 2026.
- NT2 dự kiến mức chi trả cổ tức tiền mặt sẽ tăng gần gấp 3 lần, từ 700 đồng trong năm 2024 lên 2.000 đồng trong năm 2025 (lợi suất 7,5%), 2.500 đồng trong năm 2026/27 (lợi suất 9,3%), và 3.000 đồng trong năm 2028 (lợi suất 11,2%). Chúng tôi đánh giá mức cổ tức này có thể duy trì bền vững nhờ dòng tiền tự do mạnh, ở mức khoảng 1,0 nghìn tỷ đồng/năm, cùng với tiền mặt và đầu tư ngắn hạn đạt 3,8 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2025, tương đương 49% vốn hóa thị trường của NT2.
- Định giá của NT2 hiện ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 7,3 lần, thấp hơn 48% so với mức trung bình 5 năm của các nhà máy điện độc lập cùng ngành (13,9 lần). Lợi suất cổ tức tương đương theo giá mục tiêu đạt 8,3%, qua đó khiến cổ phiếu NT2 trở nên hấp dẫn hơn so với lãi suất tiền gửi ngân hàng.
- Rủi ro: Sản lượng thấp hơn dự kiến.
- Yếu tố hỗ trợ: Chênh lệch giá năm 2026 cao hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
